許強期權(quán)入門：活用價內(nèi)價外和價平

　　在本篇，我們介紹另一種選擇權(quán)的分類方式——依履約價與標(biāo)的物價格的關(guān)系分類。

　　在選擇權(quán)交易慣例中，當(dāng)標(biāo)的物現(xiàn)貨價格高于買權(quán)的履約價時，我們稱這個選擇權(quán)正處于價內(nèi)(In——The——Money，ITM)的狀態(tài)；當(dāng)標(biāo)的物的價格高出買權(quán)履約價很多時，則稱之為深度價內(nèi)(Deep——In——The——Money，Deep ITM)選擇權(quán)；當(dāng)買權(quán)履約價格與標(biāo)的物價格相同時，我們稱之為�烝t——The——Money(ATM)選擇權(quán)；標(biāo)的物價格低于買權(quán)履約

價時，則依兩者間價差大小，分別稱之為價外(Out——of——The——Money，OTM)選擇權(quán)，或是深度價外(Deep——Out——of——The——Money，Deep OTM)選擇權(quán)。

　　與買完全相反的是，當(dāng)標(biāo)的物現(xiàn)貨價格高于賣權(quán)的履約價格時，則依其價格間差異大小，分別稱之為價外選擇權(quán)以及深入價外選擇權(quán)；當(dāng)標(biāo)的物價格等于賣權(quán)履約價時，稱之為價平；而當(dāng)標(biāo)的物價格低于賣權(quán)履約價時，則依其價格差異而分別稱之為價內(nèi)以及深度價內(nèi)選擇權(quán)。

　　這些看似復(fù)雜的術(shù)語，其實很容易了解。如果我們用美式選擇權(quán)來思考的話，在不考慮權(quán)利金支出的前題下，立即履約就可以賺取價差的就是價內(nèi)選擇權(quán)，立即履約不賺不賠的是價平選擇權(quán)，立即履約必須賠價差的就是價外選擇權(quán)。其相對關(guān)系可參閱附圖。在附圖中，縱軸是選擇權(quán)的履約價，中心點為標(biāo)的物的市價。對買權(quán)而言，履約價高于標(biāo)的物市價稱為價內(nèi)，低于標(biāo)的物市價稱為價外。對賣權(quán)而言，履約價高于標(biāo)的物市價時稱為價外，低于履約價時稱為價內(nèi)。而不論買權(quán)或賣權(quán)，當(dāng)履約價等于標(biāo)的物市價時，就稱為價平。

　　價內(nèi)、價外或價平這些名詞應(yīng)該運用在什么狀況下呢？

　　當(dāng)專業(yè)人士在討論選擇權(quán)操作策略時，常會直接用價內(nèi)、價外或價平來描述他在交易策略中所運用的選擇權(quán)契約相對于標(biāo)的物市價的關(guān)系。例如，某銀行交易員可能會說他計劃買進一個“價外的買權(quán)”，表示他看多后市，但買進一個履約價高于標(biāo)的物市價的買權(quán)，來加大財務(wù)杠桿(因為價外選擇權(quán)價格較便宜)。相對的，另一個交易員可能說他準(zhǔn)備同時買進一個價平的買權(quán)和一個價平的賣權(quán)，通常這種策略我們稱之為跨式部位(Straddle)。所代表的，就是同時買進履約價等于標(biāo)的物市價的買權(quán)和賣權(quán)契約。經(jīng)由這種溝通方式，交易員可以更有效率地表達每一筆交易的細(xì)節(jié)。

　　最后，要提醒諸位的是，在外匯選擇權(quán)交易中。所謂的價內(nèi)、價外或價平，其衡量標(biāo)準(zhǔn)不是履約價和即期匯價(Spot Rate)的相對關(guān)系，而是履約價與遠期匯價(Forward Rate)之間的相對關(guān)系。這點必須注意，以免在實際操作時，產(chǎn)生錯誤。

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