許強之期權(quán)入門：是賺是賠看取向

　　在選擇權(quán)的分類上，我們可以從幾個角度來思考。第一，以選擇權(quán)所具有的方向性來分類。第二，以選擇權(quán)的履約方式來分類。第三，以選擇權(quán)的價值來分類。第四，以選擇權(quán)的條件復(fù)雜程度來分類。從這篇文章開始，我們將逐一就選擇權(quán)的各個方面，為讀者作詳細介紹。

　　每一種金融工具，都具有操作上的方向性，持有某種商品，若是未來價格上漲，操

作者便可獲利；放空某種商品，若是未來價格下跌，則放空的操作者可因而獲利。但選擇權(quán)并不以買進或賣出來判定其代表的方向。換句話說，如果我只說我買進了一個選擇權(quán)，外人并無法因而得知未來標的物的價格上漲或下跌，對我的賺賠與否有何影響。然而，若我指明我所買進的是一個買權(quán)，或是一個賣權(quán)，便足以表達標的物價格漲跌對我所代表的意義了。

　　選擇權(quán)，可以概分為“買權(quán)”(CALL Option)和“賣權(quán)”(Put Option)。國人在學(xué)習(xí)選擇權(quán)時，常在買權(quán)和賣權(quán)的買賣之間，因為術(shù)語繞口而產(chǎn)生學(xué)習(xí)上的障礙。在此建議大家在學(xué)習(xí)選擇權(quán)時多用原文，反倒較不易搞混。CALL，在英文中有“召喚”、“請求”之意，代表的是一種在未來的請求權(quán)、買進權(quán)。而Put，在英文中，則有“丟出”、“放棄”之意，代表的是一種在未來的放棄權(quán)、賣出權(quán)。就字面上意義，可以很清楚地分辨出其中的差異。

　　買權(quán)的持有人，有權(quán)在未來特定的日期，以預(yù)先議定的履約價(Strike Price)買進標的物(Underlying)給買權(quán)的賣方。所以買進一個買權(quán)，可以鎖定在未來買進某特定商品的價格。若在到期日之前，標的物價格上漲，高過履約價，則買權(quán)的持有人有權(quán)以履約價買進標的物，并以市價賣出標的物，賺取價差。若標的物價格未如預(yù)期漲逾履約價，則買權(quán)的持有人可以選擇不履約，任由買權(quán)到期失效，損失當(dāng)初付出的權(quán)利金。

　　賣權(quán)的持有人，有權(quán)在未來特定的日期，以預(yù)先議定的履約價賣出標的物給賣權(quán)的賣方。所以買進一個賣權(quán)，可以鎖定在未來賣出某特定商品的價格。若在到期日之前，標的物價格下跌，低于履約價，則賣權(quán)的持有人有權(quán)以履約價賣出標的物，并以市價買進標的物，賺取價差。若標的物價格未如預(yù)期跌逾履約價，則賣權(quán)的持有人可以選擇不履約，任由賣權(quán)到期失效，損失當(dāng)初付出的權(quán)利金。

　　因此，我們可以從買權(quán)和賣權(quán)的基本性質(zhì)，看出來一個簡單的原則。那就是，當(dāng)投資人對后市看漲的時候，他應(yīng)該采用的操作策略，是買進(持有)一個買權(quán)；當(dāng)標的物在到期日前漲逾履約價，他就有獲利。而當(dāng)投資人對后市看空時，他應(yīng)該采用的操作策略，是買進(持有)一個賣權(quán)；當(dāng)標的物于到期日前跌逾履約價時，他就有獲利。這就是選擇權(quán)最基本的操作策略，也將買權(quán)和賣權(quán)的差異明確的分別出來。

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