美元將在第四季度大幅走弱

　　梁大偉

　　由于目前市場存在對美元升息的預期，往往投資者會偏好較短期限的美元投資，以求投資的靈活性。但投資者必須明白再投資風險也是同時并存的。當某個短期投資產品到期需要再投資時，如果屆時市場利率走低，再投資的收益率很可能會低于原投資收益。因而反復投資短期產品，手續相對繁瑣且收益率可能并不穩定。

　　由于相互抵消的基本面因素，美元在第三季度可能震蕩起伏及處于區間波動而沒有明顯的趨勢。對美元正面的因素是，無論從絕對量來看還是從相對量來看,美國經濟將繼續表現強勁。另一方面對美元負面的因素是，原油價格繼續高漲,這對持續收窄美國對外收支差額的預期在第三季度徹底破滅。

　　但美元在第四季度走弱的可能很大，而且很可能大幅走弱�；�于所謂的“季節性”因素,這或許會有力地支持美元走弱的預期。

　　我們注意到美元在第四季度走弱絕不是一個新鮮的概念。確實，過去4年中有3年，都遵循著這個典型的“季節性”模式。表中顯示了2001年到2004年美元指數的百分比變動。

　　相對于美國龐大的經常性項目赤字，美國需要大量的凈資產流入去彌補這方面的差額來支撐美元。然而，投機性資本清楚地意識到第四季度將發生兩種類型的季節性經濟活動：外國投資者作出與稅收相關的出售美國

　　因此，經過周期性正面因素和結構性負面因素的權衡，預期美元在第四季度將有走弱的可能。

　　總的來講，除了第四季度相互抵消的周期性因素與結構性因素之外，“季節性”因素可能是美元在第四季度走弱的主要驅動力。

　　在國內投資者的外幣投資組合中，相信美元所占比重是最大，但當考慮到一旦美元有走弱的可能時，那么投資者對美元投資的預期回報也應該相對提高。

　　如果投資者仍然把大部分美元資金投資在固定收益保本投資產品上，那么投資回報可能趨于保守，這樣一來可能無法彌補