肖雄文匯評(píng)：颶風(fēng)影響待估 美元后市堪憂

　　中國(guó)工商銀行深圳市分行　肖雄文

　　美國(guó)受颶風(fēng)襲擊后，標(biāo)普隨即把美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)低0.5%，而美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾周二亦認(rèn)同了有關(guān)預(yù)測(cè)；美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室稱，卡崔娜造成的破壞恐令美國(guó)失去40萬(wàn)份工作，并會(huì)使經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率最高抹去1個(gè)百分點(diǎn)。一些人估計(jì)，政府的救災(zāi)資金可能高達(dá)2,000億美元，將導(dǎo)致政府預(yù)算赤字進(jìn)一步擴(kuò)大。歐洲經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展組織更呼吁美聯(lián)儲(chǔ)于9月停止加

息以舒緩美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力。颶風(fēng)來(lái)襲前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)以及具備加息優(yōu)勢(shì)是今年支持美元的主要?jiǎng)恿Α，F(xiàn)在這一切似乎均出現(xiàn)改變，投資者是否應(yīng)重新部署外匯頭寸以防美元貶值呢？答案是不言而喻的。其實(shí)美元在7月1日以后已不知不覺(jué)走過(guò)了它今年的高峰期。

　　但颶風(fēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也要一分為二看待。風(fēng)災(zāi)一方面影響了短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，另一方面政府災(zāi)后重建開(kāi)支將抵消颶風(fēng)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的短期影響，并創(chuàng)造就業(yè)。相對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面因素來(lái)講，自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的影響是有限的，除非經(jīng)濟(jì)周期走到了拐點(diǎn)，外部因素才可能會(huì)成為加速轉(zhuǎn)折到來(lái)的誘因。美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)是否會(huì)因本次颶風(fēng)而導(dǎo)致調(diào)整提前到來(lái)，目前市場(chǎng)上這方面的疑慮值得關(guān)注。筆者認(rèn)為，本輪起步于2002年的全球經(jīng)濟(jì)景氣周期，按5年周期數(shù)計(jì)算，在2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能回落到2002年的水平，而2006年是它的高峰期，2009年是它的低谷年份。

　　芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁墨斯克在周三講話中指出，美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)颶風(fēng)卡崔娜的影響做出評(píng)判，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊大多取決于美國(guó)能源及運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施受損程度，并表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)對(duì)抗通膨壓力。在颶風(fēng)到來(lái)前炒高至每桶70.85美元的油價(jià)，已隨颶風(fēng)吹過(guò)而回落，昨日紐約商業(yè)期貨交易所(NYMEX)10月

　　隨著颶風(fēng)離去、油價(jià)回落，特別是受墨斯克針對(duì)通脹的強(qiáng)硬講話影響，美元周三連續(xù)第三天小幅反彈，美元指數(shù)最高達(dá)87.02，收?qǐng)?bào)86.99，上漲0.3%。歐元兌美元下跌至1.2417，上周五最高達(dá)到1.2589；英鎊兌美元下跌至1.8363，周一最高達(dá)1.8499；日元收?qǐng)?bào)110.03，周一高見(jiàn)109.15；加元收?qǐng)?bào)1.1880，沒(méi)有明顯上漲，雖然周三加拿大央行如預(yù)期一樣加息25點(diǎn)至2.75%，但市場(chǎng)早已消化該利好因素。

　　展望后市，左右美元匯價(jià)走勢(shì)的因素主要有兩方面，一方面是美國(guó)利率的變化，另一方面是油價(jià)走勢(shì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)所帶來(lái)的影響。

　　一。利率方面，美元加息已近尾聲這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，但認(rèn)為即將停止加息也為時(shí)過(guò)早。因?yàn)椋�高油價(jià)和高

　　在颶風(fēng)出現(xiàn)前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率走勢(shì)的確有點(diǎn)過(guò)分樂(lè)觀，認(rèn)為美國(guó)基準(zhǔn)利率有機(jī)會(huì)加至4.5%或以上。颶風(fēng)出現(xiàn)后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率走勢(shì)預(yù)期又轉(zhuǎn)向悲觀，認(rèn)為可能于3.75%見(jiàn)頂。筆者認(rèn)為這兩種觀點(diǎn)均過(guò)于極端，筆者傾向于美國(guó)利率在4.0%-4.25%　見(jiàn)頂。但無(wú)論如何，加息因素將逐步淡化，今年來(lái)支持美元上升的動(dòng)力將可能會(huì)成為今后美元貶值的借口。

　　二。油價(jià)方面，近日雖已回落并對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不大，但遠(yuǎn)期不容樂(lè)觀。過(guò)去每當(dāng)油價(jià)上升，市場(chǎng)總擔(dān)心會(huì)損害美國(guó)這個(gè)全球用油大國(guó)的經(jīng)濟(jì)，美元匯價(jià)常會(huì)出現(xiàn)下跌情況。但最近所見(jiàn)，油價(jià)雖屢創(chuàng)新高，但似乎對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性影響。美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的褐皮書(shū)中指出，多數(shù)地區(qū)商業(yè)活動(dòng)仍在擴(kuò)張，而扣除油價(jià)的通膨壓力仍溫和。究其原因，筆者認(rèn)為可能是中國(guó)因素在起作用。過(guò)去油價(jià)上漲，導(dǎo)致企業(yè)成本上升，消費(fèi)品價(jià)格上漲和通貨膨脹的這一傳導(dǎo)機(jī)制，因中國(guó)大量廉價(jià)商品輸往全球而打斷，消費(fèi)品價(jià)格漲不起來(lái)，表現(xiàn)為通脹溫和。這也許是人民幣應(yīng)該升值的原因吧？

　　但是，值得注意的是，亞洲經(jīng)濟(jì)在高油價(jià)壓力下出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)弱的情況。其中尤以印尼的情況為甚。筆者相信印尼事件只是冰山一角，如果油價(jià)繼續(xù)上升，難免會(huì)有更多亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)不穩(wěn)。這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題主要表現(xiàn)為高通脹，最終也會(huì)傳導(dǎo)給美國(guó)，令經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹。70年代全球石油危機(jī)的教訓(xùn)值得記取。

　　油價(jià)昨日雖然回落至65美元以下，但美國(guó)颶風(fēng)高峰期還在后頭。去年十月份有五個(gè)颶風(fēng)連掃美國(guó)南部墨西哥灣一帶，目前是九月份，不排除日后美國(guó)仍需面對(duì)更多颶風(fēng)威脅而導(dǎo)致油價(jià)上升。至于十月份過(guò)后，市場(chǎng)又將為冬季的用油高峰期做準(zhǔn)備，可預(yù)見(jiàn)在未來(lái)半年內(nèi)油價(jià)邁向70美元以上的機(jī)會(huì)將大大高于跌回60美元的可能性。高盛預(yù)測(cè)油價(jià)將突破100美元。亦即，油價(jià)高企將繼續(xù)對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)造成壓力，并料將最終拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)令美元匯價(jià)下跌。

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