遠期結售匯：從入場到比賽都更市場化

　　人民幣對外幣遠期業務由審批制變備案制，放開全部經常項目和增加部分資本項目

　　本報記者 禹剛 唐昆 發自北京

　　自從中國人民銀行行長周小川7月25日表示大力發展外匯市場和外匯市場上多種金融產品后，市場就一直關注著央行對此的舉措。而昨日晚上，相關政策終于在央行網站公布。央

行決定擴大外匯指定銀行遠期結售匯業務并開辦人民幣與外幣掉期業務，這意味著，遠期結售匯業務從“入場”到“比賽”將都更加市場化。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松表示：“結售匯環節的市場化，再加上交易環節的市場化，配合匯率波動區間的擴展，整個人民幣匯率形成機制的市場化程度才會有一個明顯的提高。”

　　新規定將允許更多銀行參與人民幣對外幣遠期業務，將以前的審批制改為備案制的市場準入方式，只要銀行具有即期結售匯業務和衍生產品交易業務資格，備案后均可從事遠期結售匯業務，外資銀行也將可參與。而此前只有4家國有商業銀行和3家股份制商業銀行獲準開辦此項業務。

　　同時遠期結售匯業務的交易范圍也得以擴大，將放開全部經常項目交易，而此前只有貿易、服務、收益三大類經常項目交易。另外，央行還表示，增加了部分資本與金融項目交易。

　　巴曙松指出：“擴大交易范圍后，市場發現的價格才可以真正反映市場預期、市場需求。”他表示，當整個外匯供求逐步比較真實地反映了市場主體的供求和預期之后，由此形成的匯率才更為接近均衡的水平。

　　“放開全部經常項目交易，另外增加部分資本與金融項目交易，將有利于發現市場真正的價格。”招商銀行首席外匯分析師劉維明認為，遠期結售匯業務不再局限于貿易背景，意味著在經常項目之外，我國正在加大資本項目的開放。

　　新規定還表示，銀行可自行向客戶提供報價，這無疑是一個更加市場化的過程。劉維明表示，銀行自行報價將導致更加激烈的市場競爭，銀行必須提高對匯率走勢的判斷能力，以此向企業報價。同時價格按照供求關系來決定，不僅僅有利于企業鎖定風險，也可以幫助銀行規避風險，“因為固定的遠期結匯價對銀行來說也存在較大風險”。

　　“投機作為正常的市場行為是不可避免的，但是任何一方都需要承擔風險。”劉維明認為僵化的機制并不能完全遏制投機行為，相反，市場化環境下只要做好風險防范，投機行為并不可怕。

　　央行還規定，凡獲準辦理遠期結售匯業務6個月以上的銀行，向外匯局備案后即可辦理不涉及利率互換的掉期業務。

　　巴曙松表示，央行此次匯改，改革范圍將不局限與外匯市場，還將包括本幣市場，“也就是說，改革將滲透到整個貨幣市場”。

　　他認為本外幣不能分割來看，必須在一起統籌安排，“外幣一波動，國內必須有相應的工具來對沖風險”。

　　“我國利率市場化在短期內不可能完全實現，因此利率互換也不可能實行，但是單純從匯率的角度來看，開展掉期業務還是可以起到對沖風險的作用的。”劉維明說。

　　央行5月16日發布了《全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規定》，在銀行間債券市場推出了債券遠期交易，為市場化的遠期利率形成作鋪墊。巴曙松預計央行下一步還要推出更為豐富的、靈活的遠期外匯交易、期貨期權等交易品種，以及貨幣經紀公司等市場制度，“在匯率形成機制改革之后，我們可以說將要進入一個貨幣市場創新的密集期”。

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　　遠期結售匯業務：指的是外匯指定銀行與境內機構簽訂遠期合同，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和日期，到期時按照合同約定辦理結匯或售匯業務。

　　舉例來說，一家進口企業預計3個月后將向國外進口商支付一筆美元貨款，為鎖定財務成本，該企業可以與銀行提前簽訂遠期售匯合同。這樣，3個月后無論當時人民幣對美元的匯率如何變動，該企業都可以按照事先約定的匯率用人民幣從銀行購買美元貨款，降低了匯率風險。

　　人民幣與外幣掉期業務：在人民幣與外幣掉期業務中，境內機構與銀行有一前一后不同日期、兩次方向相反的本外幣交易。例如，某出口企業收到國外進口商支付的出口貨款500萬美元，該企業需將貨款結匯成人民幣用于國內支出，但同時該企業需進口原材料并將于3個月后支付500萬美元的貨款。此時，該企業就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業務：即期賣出500萬美元，取得相應的人民幣，3個月遠期以人民幣買入500萬美元。通過上述交易，該企業可以軋平其中的資金缺口，達到規避風險的目的。