人民幣遠(yuǎn)期交易為匯改配套

　　人民幣遠(yuǎn)期交易的推出，為匯率的進(jìn)一步改革提供了避險(xiǎn)工具。一直被本報(bào)高度關(guān)注的人民幣/美元做市商交易制度，也將與之同步推出

　　□ 本報(bào)記者 鈕鍵軍 特約作者 賀琳

　　7月21日以來(lái)，中國(guó)國(guó)家外匯管理局(外管局)各部門(mén)都異常忙碌。

　　有關(guān)人士介紹，經(jīng)過(guò)近一周緊張調(diào)度，外管局將在此后一周內(nèi)出臺(tái)多項(xiàng)外匯管理政策。“有的政策將在這周公布施行，更多的會(huì)在下周。有放寬外匯管理的，更多是強(qiáng)化外匯管理的。”

　　據(jù)了解，人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)推出在即，同時(shí)，一直被本報(bào)高度關(guān)注的人民幣做市商制度也將配套推出。

　　央行發(fā)言人29日的談話也側(cè)面證明了這一消息。該發(fā)言人指出，中國(guó)此前推出的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，為今后推出人民幣衍生產(chǎn)品提供了技術(shù)支持。他同時(shí)表示，中國(guó)正在研究人民幣期貨和期權(quán)業(yè)務(wù)。

　　人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)的推出，是外管局配合人民幣匯率制度改革的一個(gè)重要舉措。但目前，在人民幣匯率的浮動(dòng)空間尚為3‰的情況下，該業(yè)務(wù)的作用“不宜被夸大”。

　　引入投機(jī)機(jī)制

　　人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)對(duì)于很多人來(lái)講還是一個(gè)陌生的詞匯。其實(shí)，它不過(guò)是一種規(guī)避人民幣利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，或稱衍生產(chǎn)品。

　　早在1997年，中國(guó)4大國(guó)有銀行就先后推出了自己的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。但即將推出的人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)與遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有著本質(zhì)的區(qū)別。

　　據(jù)外匯交易中心研究部人士介紹，人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的參與者，必須是具有真實(shí)對(duì)外貿(mào)易背景的實(shí)業(yè)或商業(yè)企業(yè)。但人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)不同，它將允許沒(méi)有真實(shí)外貿(mào)背景的交易者參與，就是說(shuō)，中國(guó)的外匯市場(chǎng)將“引入投機(jī)機(jī)制”。

　　人民幣遠(yuǎn)期交易同時(shí)帶有利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避職能，“這是人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)所無(wú)法比擬的”。

　　千呼萬(wàn)喚

　　據(jù)介紹，早在2004年上半年，中國(guó)外匯交易中心就提出了推出人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)的設(shè)想，為此他們與美國(guó)芝加哥商品交易所進(jìn)行了密切接觸。在2004年6月8日，中國(guó)外匯交易中心與芝加哥商品交易所簽訂了合作備忘錄。從此，雙方就很多人民幣衍生產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)行了多次磋商。

　　2005年6月，中國(guó)外匯交易中心副總裁裴傳智對(duì)外界披露，人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)的技術(shù)環(huán)節(jié)的準(zhǔn)備已經(jīng)完畢，“該業(yè)務(wù)將擇機(jī)推出”。

　　人民幣匯制改革的正式啟動(dòng)提供了契機(jī)。7月24日，中國(guó)人民銀行政策委員會(huì)召開(kāi)貨幣政策咨詢委員會(huì)，邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)外十多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，討論人民幣匯率機(jī)制改革。

　　據(jù)出席此次會(huì)議的摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)師龔方雄介紹，在這次會(huì)議上，與會(huì)者著重討論了人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)的問(wèn)題。與會(huì)者普遍認(rèn)為，隨著人民幣匯率改革的正式啟動(dòng)，人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)推出的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

　　做市商伴唱

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲悉，一直被本報(bào)高度關(guān)注的人民幣/美元做市商交易制度，也將與人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)同步推出。

　　國(guó)資委研究院主任趙曉對(duì)此指出，人民幣做市商與人民幣遠(yuǎn)期交易本來(lái)就是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面，“人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)是人民幣做市商存在的基礎(chǔ)，而人民幣做市商則為人民幣遠(yuǎn)期交易的順利進(jìn)行提供了制度保障”。

　　中國(guó)外匯交易中心的相關(guān)人士也指出，從研究伊始，人民幣做市商就與人民幣遠(yuǎn)期交易業(yè)務(wù)捆在了一起，“兩者是平行推進(jìn)的”。

　　據(jù)介紹，人民幣做市商將引入一些外資投行參與，“這種做法是為了增強(qiáng)市場(chǎng)的活躍程度”。實(shí)際上，政策制定者希望通過(guò)引入外資投行，以他們可能的純投機(jī)者角色，活躍市場(chǎng)。

　　25日，央行貨幣委員會(huì)開(kāi)會(huì)，召集摩根大通、高盛和巴黎百富勤等眾多外國(guó)投行人士參加。

　　匯率避險(xiǎn)

　　在人民幣升值2%的同時(shí)，中國(guó)匯制改革正式啟動(dòng)。下一步，漸漸放寬人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間，直至最終取消浮動(dòng)限制，這或許正是中國(guó)漸進(jìn)式匯制改革的具體體現(xiàn)。

　　顯然，當(dāng)人民幣匯率的浮動(dòng)空間僅為3‰時(shí)，人民幣遠(yuǎn)期交易的避險(xiǎn)功能不會(huì)充分展示；但未來(lái)，在匯率浮動(dòng)空間不斷加大，甚至最終取消浮動(dòng)限制的過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)將面臨日益加大的匯率風(fēng)險(xiǎn).這時(shí)，人民幣匯率的避險(xiǎn)工具將顯得十分重要，而人民幣遠(yuǎn)期交易就是其中之一。

　　其實(shí)，在人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間還非常有限之時(shí)，就開(kāi)始人民幣遠(yuǎn)期交易，也恰恰為中資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)逐步適應(yīng)和學(xué)習(xí)的過(guò)程。