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作者：陳偉 來源：中國經營報
10月14日，央行統計數據顯示，2005年9月末，國家外匯儲備余額為7690億美元，其中9月份外匯儲備增長為158億美元，這是5月份以來單月外匯儲備增長首次低于200億美元。另據海關數據顯示，9月份當月貿易順差75.7億美元，是今年5月份以來月度貿易順差最少的一個月。
外匯儲備的增長放緩，貿易順差的減少仿佛讓人看到了一絲改善國際收支失衡的希望。但學者認為，單月數據變化不能說明問題，7月份匯率改革之后，收支失衡局面短期內還難以改觀，匯改效應有待觀察。
匯改效應有限
毋庸置疑，7月開啟的匯率改革對調整我國國際收支的正面意義不可低估，但這注定是一個長期的過程。對于目前外匯儲備增長的放緩，國家信息中心發展研究部戰略規劃處處長高輝清博士在肯定匯改作用的同時，也分析了其他一些更值得關注的原因：比如，此前由于人民幣的強烈升值預期，各方都期望持有人民幣資產，但是匯改以后，隨著外匯市場的改革進程加快，以及人民幣匯率波動區間的放寬、中外資企業用匯政策的調整，單邊的結匯傾向可能發生了一些變化，反映到實踐中就是企業和個人并不急于把美元換成人民幣了。此外，目前各家銀行的外匯理財產品也占用了一部分外匯資源。華夏證券研究所副所長張后奇表示，單月的外儲變化還不能說明問題，必須將結售匯的季節性變化因素考慮在內。匯率改革之后，短期內國際收支失衡的局面還難以發生改觀。
增幅放緩能否持續？
按照目前中國外匯儲備的增長速度，預計到2005年底將超過8000億美元。過高的外匯儲備給中國帶來的壓力是巨大的，而目前外匯儲備的增長放緩仿佛讓人看到了一絲改善失衡的希望。高輝清認為，未來這種現象可能會延續。他表示，除了匯率改革的作用影響，未來國內外環境都可能有所改善：美元近期的相對升值將會使一些游資出于成本收益的考慮更多地投資美元資產，從而減緩外儲增長的壓力；此外，在經常項目下，貿易順差高增長的現狀也會改觀。因為今年貿易順差的高增長部分是由于一部分進出口配額被取消所造成的出口增長；隨著“促進消費、拉動內需”的經濟戰略作用的逐漸顯現，其結果必然使出口下降，貿易順差減少。
不過，對于未來的外匯儲備的走勢，中國社科院世界經濟與政治研究中心的張斌博士卻表示并不樂觀，他告訴記者，在國際收支的資本項目下，未來發生劇烈變化的可能性并不大，因為該來的投機資本都來了。但是，在貿易項下的順差以后可能會越來越大，這是扭曲的人民幣匯率以及中國的貿易結構所決定的，而目前2%的人民幣升值并不能解決以上問題。
外匯儲備管理難題
對于9月份的外匯儲備數據，渣打銀行中國區首席經濟學家王志浩估算，外匯儲備可能縮水了110億美元。盡管估算可能忽視了時間因素，但是他卻指出了中國外匯儲備管理面臨的困境：隨著外匯儲備的激增，國內外儲的經營風險也越來越大。國際金融市場和主要貨幣匯率的微小波動都可能會給中國帶來巨大損失。而大量的外儲投資于發達國家的金融市場，在一定程度上還蘊涵著主權風險。
高輝清認為，從長期看，在外匯儲備的管理上，必須要運用多種手段。比如，運用國際金融市場的一些金融衍生工具來分散風險；用外匯儲備購買石油等重要戰略物資。但由于目前國際上一些能源和原材料價格虛高的成分較多，動用外儲購買需要謹慎，不然會陷入越買越虧的局面。
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