□外高橋(資訊 行情 論壇)期貨 施海

　　近來，國內期市受制于宏觀調控、相關貨幣利率匯率和各品種供需關系、季節性因素綜合作用，整體呈現弱勢波動走勢特征，其中銅(資訊 論壇)鋁(資訊 論壇)區域性震蕩整理，天膠(資訊 論壇)低位波動，大豆(資訊 論壇)豆粕(資訊 論壇)由于不利氣候而反彈，硬麥強麥(資訊 論壇)橫向波動蓄勢待漲，棉花(資訊 論壇)震蕩構筑底部，燃料油(資訊 論壇)

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單邊震蕩下行。

　　資金向期銅大豆集中

　　各品種交易規模則呈現銅、大豆交易活躍、豆粕交易規模拓展、天膠交易低迷、鋁交易淡靜、硬麥強麥交易平穩、棉花交易平靜、燃料油平穩的對比態勢，期市持倉量規模由前期較大值240萬余手縮減至不足目前不足100萬手，縮減幅度超過1倍以上，持倉量則由前期較大值225萬余手縮減至目前的150-160余手，縮減幅度為60萬余手。

　　期市各品種成交持倉對比顯示，雖然各品種量倉較各自最大值均有所縮減，但相對而言，銅、大豆、豆粕交易較為活躍，成交量較大，持倉量居高不下；而鋁、天膠、硬麥、強麥、棉花、燃料油成交量較小，持倉量增幅較小、或者減幅較大。國內期市交易重心逐漸產生向銅、大豆集中傾向，而豆粕交易漸趨活躍，其余品種交易不夠活躍，量倉有待于拓展。

　　金屬期貨吸引增量資金

　　宏觀調控對工業品供需關系產生雙重作用。目前城鎮新開工項目增長幅度顯著回落，由此說明固定資產投資規模增長幅度依然較大，宏觀調控政策措施仍將得以落實實施，也說明國內對工業品需求消費依然強勁，而繼續調控又將縮減上述需求消費。近期，電力、鋁材、汽車產量增長幅度分別同比有所縮減，反映用銅、用鋁、用膠需求消費增長幅度均有所縮減。

　　貨幣利率提高也對工業品價格走勢產生影響。美元連續兩次升息，美元匯率也將穩中趨升，美國財政赤字導致美元匯率漲幅受限。美聯儲加息的原因在于降溫美國復蘇經濟，而美元利率剛剛進入加息周期，而美國經濟復蘇也將持續，因此美國經濟復蘇對銅需求增長利多作用較強，而美元升息對抑制銅需求消費的利空較弱。另外，美元匯率雖然影響銅價走勢，但畢竟僅為諸多影響因素中的一個因素，因此美元利率提高、匯率波動對銅價走勢的影響較為有限。

　　原油價格堅挺則對國內經濟產生顯著負面影響。今年國內僅原油進口即導致300億美元貿易逆差，堅挺油價將導致國內GDP增長幅度下降0.7至0.8個百分點，因此油價堅挺將對工業品需求消費產生負面作用。

　　銅庫存量持續縮減則利多銅價走勢。銅庫存量縮減反映銅供需關系呈現供應緊張、需求消費旺盛的利多態勢，也反映庫存滿足消費、填補供需缺口的能力逐漸減弱，由此將導致銅價走勢易漲難跌。國際國內銅市正反跨市套利盛行，導致主力資金在國際國內銅市同時反向持倉，由此而拓展銅市持倉規模。

　　宏觀調控不但導致鋁產能顯著縮減，而且抑制汽車、房地產等鋁下游消費行業需求消費，由此而導致鋁供需規模雙雙縮減，因此鋁現貨市場供需規模可能縮減，由導致期鋁期貨投資投機價值減弱，致使期鋁場內沉淀資金顯著流失，量倉規模顯著縮減，期鋁交易由活躍轉變為相對淡靜。

　　供需與季節因素引發資金爭奪

　　國際國內大豆產區氣候適宜、種植面積增加、增產預期增強，同時國內飼料業、養殖業復蘇緩慢，大豆需求消費難以顯著增長，大豆進口規模縮減，致使國內外大豆持續單邊下跌，而目前又接近國際國內大豆供應青黃不接供應淡季，同時對于大豆灌漿期、開花落葉期的氣候變化預期，對大豆最終實際產量增減預期，及對飼料業、養殖業復蘇前景預期，又引發多方主力投入大量增量資金，面對跌勢大舉擴倉抄底，由此而導致多空雙方在相對較低價位展開激烈擴倉爭奪。同時連豆注冊倉單增減反復變化，也引發多空雙方展開承接與拋售實盤激烈爭奪。

　　由于連粕與美盤CBOT豆粕維持密切聯動效應，且通過完善交易規則、修改倉庫地點，密切期現兩市聯系，由此連粕吸引外圍增量資金不斷進駐，量倉交易顯著拓展，并與連豆量倉交易規模呈現相匹配態勢。

　　由于糧食收購資金較為緊缺，小麥(資訊 論壇)收購市場糧企惜購與麥農惜售相對峙，收購價格走勢平穩，季節性供應旺季利空與需求銷旺季利多相對應，導致硬麥強麥難以展開單邊趨勢。鄭麥期價走勢呈現區間收斂整理態勢，量倉規模始終維持平穩，而難以顯著拓展，也難以吸引外圍增量資金進駐。

　　宏觀調控導致紡織企業資金緊張，電力供應緊張又導致紡織企業不但難以擴張生產規模，而且可能縮減產能。而國際國內棉花產區氣候適宜，種植面積擴張，產量增加預期增強，國家儲備收購利多較弱，明年紡織品出口配額放開利多較重，期棉逆轉震蕩下行趨勢為上漲趨勢，由此將增強外圍增量資金進駐抄底的意愿。

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