這些就是走向金融體系崩潰的12步。總之，魯比尼教授認為：“金融系統的全部損失加起來將超過1萬億美元，經濟衰退將影響更深遠、持續時間更長、更加嚴重。”他指出，令本·伯南克和其他美聯儲官員一直擔心的，就是這種“噩夢般的結局”。這解釋了長期以來一直未能認識到危險的美聯儲為什么在今年將利率下調了200個基點。這是抵御金融體系崩潰的保險。

　　這種假設至少有那么一點可信嗎？是的。此外，如果它成為現實，我們可以肯定，它將結束所有宣揚“脫鉤”的故事。如果它如魯比尼教授警告的那樣持續6個季度，那么世界其他地區的抵消性政策行動將微不足道、為時過晚。

　　美聯儲能抵擋這種風險嗎？魯比尼教授在隨后發表的一篇論文中給出了它為何不能的8個理由。簡言之，這些理由是：美元和通脹風險限制了美國貨幣政策的放寬；激進的寬松政策只能解決缺乏流動性的問題，不能解決償債能力； 債券保險公司將喪失它們的信用評級，這會產生可怕的后果；主權財富基金將無法應對過于龐大的總體損失；公共政策干預的力度不足以穩定住宅市場損失；美聯儲無法解決影子金融體系的問題；監管機構無法在損失透明度和監管自律之間找到一條合適的中間道路，這兩者都是必須的；最后，以交易為導向的金融系統本身處于嚴重的危機之中。

　　現在的風險確實很高，政府的應對能力也比多數人期望的更加有限。這并非意味著沒有解決辦法。不幸的是，這些解決辦法是有毒的。最終，政府會解決金融危機。這是一條鐵律。救援行動可以通過政府公開承擔壞賬或通脹，或者同時承擔兩者來實現。日本選擇了第一種，這令日本財務省非常不快。但日本是一個債權國，其儲戶完全相信政府的償付能力。但美國是一個債務國。它必須保持住外國人的信任。如果做不到這一點，上述通脹解決方案就會成為可能。這足以解釋為何金價現在達到每盎司920美元。

　　對美國及世界其他國家而言，住宅市場泡沫的破裂和金融系統脆弱性之間的關聯形成了巨大的風險。以美聯儲為首的美國公共部門正在展開拯救行動。最終，它們會成功。但這條路可能會極其不平坦。

　　(作者為英國《金融時報》首席經濟評論員）