高一波：2005年上半年金融市場分析

　　高一波

　　2005年上半年，我國金融市場運行健康平穩，主要特點是：股票市場交易清淡，指數短期先揚后抑，籌資額略有增長；債券市場發行較好，債券類型進一步豐富，債券二級市場成交活躍，市場流動性充足，市場利率呈“上升—回落”走勢；外匯市場交易量繼續顯著增加，

　　股票市場運行較平穩，交易較為清淡，指數先揚后抑，受H股發行增加因素影響，籌資額同比略有增長

　　股票市場交易清淡。2005年上半年，滬、深股市交易清淡，A、B股成交金額均大幅下降。1～6月份，滬、深股市累計成交14290億元，同比減少11747億元；日均成交123.2億元，同比減少101.3億元，下降45.1%。上半年，股票交易印花稅累計收入46.5億元，同比下降55.3%。

　　股指先揚后抑。上半年，滬、深股指在波動中持續下滑。上證綜指最高升至2月份的1328點，深證綜指最高升至3月份的334點。經國務院批準，中國

　　股票融資略有增長。上半年，企業在股票市場上融資額略有增長，主要是H股融資增加較多。1～6月份，累計籌資908億元，同比增加50億元，增長5.8%。其中：A股籌資336億元，同比增長13%，主要是4月份寶鋼增發籌資256億元；H股籌資68.8億美元，同比增長23.3%，主要是6月份神華能源首發230億港元，交通銀行首發146億港元，遠洋控股首發95億港元。

　　6月末，滬、深兩市共有上市公司1391家，比上年末增加14家，增長1%，其中中小企業上市公司50家；上市總股本7022億股，其中流通股本2309億股，流通股本占全部股本的比重為32.9%，比重比上年末上升0.2個百分點。

　　上半年，國內非金融機構部門(包括住戶、企業和政府部門)以貸款、股票(可流通上市股票的籌資部分)、國債和企業債這四種方式新增融入的資金總計為18089億元(本外幣合計)，同比少融資784億元，下降4.2%，主要是由于國債同比少融資1324億元。

　　上半年，國內非金融機構部門貸款、國債、企業債和股票融資的比重為87.8∶5.5∶1.7∶5.0，與上年同期相比，貸款融資比重上升，國債融資比重下降較多。

　　債券市場發行總體較好

　　債券發行總體較好，發行額同比略有下降，債券類型進一步豐富。上半年，債券市場累計發行各類債券5813億元，同比減少32億元，下降0.5%。其中，發行國債3165億元，同比減少696億元，下降18%；發行政策性金融債1900億元，與上年同期持平；發行企業債303億元(含企業短期融資券129億元)，同比增加218億元，是上年同期的3.6倍；發行次級債439億元；發行證券公司短期融資券6億元。其中，證券公司短期融資券和企業短期融資券首次進入銀行間市場，豐富了以商業信用為基礎的債券品種。

　　憑證式國債發行利率上升，記賬式國債發行利率下降。憑證式國債發行利率同比上升。上半年發行的三年期和五年期憑證式1期國債利率分別為3.37%和3.81%，比上年同期分別上升0.85個百分點和0.98個百分點。記賬式國債發行利率同比下降。上半年發行的記賬式國債第3期五年期和第5期七年期債券利率分別為3.30%和3.37%，比上年同期分別下降1.12個和1.52個百分點。

　　從國家開發銀行發行的政策性金融債券看，2005年上半年平均發行利率為3.56%，比上年同期3.39%上升了17個百分點，平均期限延長了4年。從2005年上半年發債情況看，同品種債券利率呈下降趨勢。國家開發銀行6月份發行的兩年期固定利率滾動遠期債券利率為2.00%，比3月份發行的同品種債券利率低1.38個百分點。

　　債券市場交易活躍，流動性充足，市場利率呈“上升—回落”走勢

　　債券市場交易活躍，流動性充足。上半年，銀行間市場共運行122個交易日，累計成交99026億元，同比增加31663億元；日均成交811.7億元，同比增長48.2%，成交量同比增加較多，市場流動性充足。其中，拆借成交6373億元，日均成交同比下降21.3%；現券買賣成交23761億元，日均成交同比增長97.8%；債券回購成交68892億元，日均成交同比增長47.5%，其中質押式回購成交67996億元,日均成交同比增長45.9%，買斷式回購累計成交897億元。

　　上半年，交易所國債累計成交15322億元，日均成交同比減少36.4%。其中，現券累計成交1378億元，日均成交同比減少7.9%；回購累計成交13944億元，日均成交同比減少38.3%。

　　市場利率呈“上升—回落”走勢。上半年，銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率呈“上升—回落”走勢。除了1、2月份由于春節因素導致銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率走高外，3月份以后銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率持續走低。2月份，受春節前金融機構資金需求較大影響，銀行間市場同業拆借和質押式債券回購月加權平均利率由2004年12月份的2.07%和1.88%,分別升至今年2月份的2.31%和2.05%，比上年12月份分別上升0.24個和0.17個百分點。3月17日央行將超額存款準備金利率由1.62%下調至0.99%后，銀行間市場利率出現持續大幅下跌的走勢，當月市場利率回落到1.98%和1.70%，6月份市場利率進一步下跌到1.46%和1.10%。上半年貨幣市場利率持續走低，目前貨幣市場利率已經接近于央行超額存款準備金利率。上半年金融機構超額存款準備金率保持在3.3%～4.4%之間，金融機構流動性較為充足，超儲水平合理。

　　四家國有商業銀行是資金的主要凈融出方，其他商業銀行是資金的主要凈融入方，其他金融機構凈融入資金占比同比上升較多。從資金融出、融入情況看,上半年四家國有商業銀行仍然是最主要的資金凈融出部門，凈融出資金41015億元，同比增長54.3%，增幅同比上升50個百分點；資金需求方(即凈融入資金部門)按從多到少依次為其他商業銀行(包括股份制商業銀行及城市商業銀行)、其他金融機構(包括農村信用社聯社、政策性銀行、財務公司、信托投資公司)、證券及基金公司、保險公司和外資金融機構，凈融入資金所占市場份額分別為40.5%、29.4%、15.8%、8.5%和5.9%，其中，其他商業銀行凈融入資金所占市場份額同比下降15.9個百分點，其他金融機構凈融入資金所占市場份額同比上升6.7個百分點，保險公司凈融入資金所占市場份額同比上升6.6個百分點。

　　銀行間外匯市場交易量繼續顯著增加，5月份首次推出外幣交易，人民幣匯率繼續保持穩定

　　上半年，銀行間外匯市場交易量繼續顯著增加，各幣種累計成交折合美元1461億美元，同比多成交668億美元，日均成交12億美元，同比增長87.2%。其中，美元品種成交1429億美元，日均成交11.7億美元，同比增長86.5%。5月18日，銀行間市場推出了8個“貨幣對”外幣交易。到6月30日，外幣交易市場共有32個交易日，8個“貨幣對”累計成交折合美元20.67億美元。

　　2005年上半年，人民幣對美元匯率繼續保持穩定，對歐元和日元匯率有所波動。6月份美元兌人民幣加權平均匯率為8.2765，與上年12月份持平。3月份歐元兌人民幣加權平均匯率為10.9498，為上半年最高點；3月份至6月份逐步回落，6月份歐元兌人民幣加權平均匯率10.0717，比上年12月份下降10163個基本點，上半年人民幣對歐元升值9.2%。1月份日元兌人民幣加權平均匯率為8.0171，是2002年以來的最高點；2月份至6月份逐步回落，6月份日元兌人民幣加權平均匯率7.6141，比上年12月份下降3546個基本點，上半年人民幣對日元升值4.4%。

　　保險業繼續快速發展

　　隨著保險業深度和廣度的不斷擴大，今年年初以來我國保險業繼續保持快速健康發展的良好勢頭，總資產于3月份突破1.3萬億元大關。6月末，保險公司總資產13633億元，比上年末增長15%，同比增長26.2%，繼續保持較快的增長速度。其中，銀行存款、國債投資、證券投資基金投資和其他投資(包括金融債券、企業債和其他投資，下同)分別比上年末增長-11.3%、23.3%、31.5%和26.1%，證券投資基金的增幅明顯高于其他投資方式。從以上這幾類投資方式占資產總額比重看，與上年末相比，銀行存款占比下降9.5個百分點，國債投資占比上升1.6個百分點，證券投資基金占比上升0.8個百分點，其他投資占比上升2個百分點。

　　上半年，保險業保費收入2709億元，同比增長14.1%，增幅同比高3.9個百分點。其中，財產險收入678億元，同比增長15.6%；人身險收入2032億元，同比增長13.7%。上半年保險業累計賠款、給付539億元，同比增長12.9%，增幅同比低12.6個百分點，繼續充分發揮了保險的經濟補償作用。

　　作者單位：中國