超主權貨幣：花非花，霧非霧

　　■閆小娜

　　編輯先生：

　　在倫敦20國金融峰會，中國提出了改革國際貨幣體系——“超主權貨幣”的建議。有人說：“錢不夠就印鈔票，這個誰不會啊？”其實歐洲早就試圖改變國際貨幣體系，如他們設立的歐元，已經正式使用有10年了。

　　但也有人認為，貨幣的本質是信用，而信用的最高等級是主權信用。這也是為什么國際貨幣體系自黃金匯兌本位制以后一直尋找強勢的主權貨幣作為其存在支撐點的原因。

　　請幫助解答，我們怎么看“超主權貨幣”？

　　讀者 蘆伊爾

　　危機往往是重大改革的起點。金融危機的發生迫使全球政治經濟精英有時間聚首，商議如何擺脫當前的困境，國際貨幣體系改革成為熱議的重點。國際貨幣體系經歷了半個多世紀動蕩的以主權貨幣作為國際儲備貨幣后，超主權儲備貨幣重新躍入人們的視野。

　　超主權貨幣之過去：黃金

　　很多人認為，“超主權貨幣”似乎離我們很遙遠。其實就“超主權貨幣”本身而言，二戰以前，黃金就發揮著類似的作用。一戰前，英鎊作為重要的主權貨幣進入國際貨幣儲備體系，但是黃金在國際儲備貨幣中仍然占據80%以上的份額。一戰后，美元作為國際儲備貨幣就已經超過英鎊(1929 年)，但黃金仍然占國際儲備的重要份額，有些年份甚至達到90%以上。真正使情況發生改變的是在二次大戰以后，布雷頓森林體系的建立確立了美元—黃金為中心的國際貨幣體系，美元逐漸取代黃金成為主要國際儲備貨幣，在國際外匯儲備中的份額逐漸穩定在60%以上。

　　雖然1976年的牙買加協議宣布黃金非貨幣化，但黃金實際上仍然發揮著重要作用，目前黃金儲備占全世界外匯儲備的比重達到 10.5%。而發達國家的黃金儲備仍然占很高比重，美國的黃金儲備占外匯儲備比78.9%，德國71.5%，法國72.6%，意大利66.5%。同時，黃金也是世界上公認的唯一可以代替用貨幣進行往來結算的方式。

　　雖說“貨幣天然是金銀”，并且，金本位時期也可以看成類似的全球統一貨幣時期。但是通貨膨脹作為經濟發展的長期趨勢一直存在，而在金本位下，為了刻意維持貨幣與黃金之間的比價，實行緊縮性貨幣政策成為貨幣當局的無奈之舉，這也成為引發1929年大蕭條的一個重要原因。加之兩次世界大戰的爆發，最終導致金本位的徹底崩潰。也有實證研究表明，假使上個世紀沒有大蕭條出現，而只有兩次世界大戰，金本位可能會延續到第二次世界大戰爆發，二戰結束后可能還會繼續恢復金匯兌本位，但是這種制度可能會比布雷頓森林體系結束得更早。這也說明金本位的復歸在現代金融充分發展的情形下更沒有可能。

　　但是，作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時都是制度設計者的最愛。盡管凱恩斯譴責一戰后的“金本位”是野蠻的，但是在他創設的世界貨幣“BANCOR”中，黃金仍然占有重要比重。追求貨幣的統一也一直是人們的夢想，在1967年巴黎貨幣會議上，薩繆爾·拉格斯呼吁統一世界幣值，即統一沙弗林、半鷹和法郎新幣的黃金含量，以便促進國際貿易的發展。該提案獲得了17張贊成票。但是，由于英國和瑞士的兩張反對票扼殺了這項方案。這也說明雖然金本位重新回歸不太現實，但黃金進入國際貨幣體制并發揮重要作用卻也是早晚之事。

　　超主權貨幣之現實：歐元

　　1999年歐元的問世成為國際貨幣領域的里程碑事件。它首先使現代意義上的“超主權貨幣”成為現實。同時又使超主權貨幣的發展方向既不依賴于黃金，又不依賴于單一國家，成為世界貨幣發展的典范。歐洲貨幣單位是一個貨幣籃，是由成員國的各國貨幣的一部分組成的組合貨幣，在貨幣籃中各成員國貨幣的比重，按各國在共同體內部的貿易份額和國民生產總值所占份額加權計算確定，貨幣籃的權數構成，每隔5年調整一次，如果貨幣籃中任何一種貨幣的比重變化超過25%時，貨幣籃的構成隨時調整。從這個意義上說，歐洲貨幣體系是一種在成員國范圍內固定的可調整的匯率制度。

　　歐元從1970年代的創意到現在的失意，經歷30年風雨。就在此前還有人放言歐元將終老于本次金融危機中，雖有偏頗但也道出歐元目前的困境。在經濟周期與文化背景高度相關的歐洲地區，經濟的不完全一體化與各國政策的配合仍然是歐元的阿喀琉斯之踵。但是無論如何，歐元還是實實在在運行了整10年，對于亞洲地區貨幣金融合作來說可謂一個明鑒。

　　超主權貨幣之未來：SDR本位

　　G20會議前夕，周小川在《關于改革國際貨幣體系的思考》中提出構建“超主權儲備貨幣”的設想。他認為，應該創造一種與主權國家脫鉤，并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。而SDR(特別提款權亦稱“紙黃金”)具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，同時SDR擴大發行有利于基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。這被國際社會視為中國對美元為中心的國際貨幣體系表達的強烈不滿以及對中國利益訴求的表達。

　　該文章引起人們對SDR的關注。SDR本位的觀點可以追溯至1970年代，當時美元對主要貨幣貶值50%以上，成為推動SDR本位的主要動力。當時就有學者提出SDR本位的觀點，他們認為各國貨幣盯住SDR，可以增加貨幣的穩定性。如果發生全球性的流動性危機，中心國的中央銀行，聯邦儲備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場購買提供流動性。

　　SDR就其本質而言是由基金組織為彌補國際儲備手段不足而創制的補充性國際儲備工具，其基本作用在于充當成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實際流通的國際貨幣。即使SDR能夠作為儲備資產，畢竟SDR在國際儲備資產中的份額只占很小比例，1971年占 4.5%，1976年下降到2.8%，1982年重新增加到4.8%，后來基本上沒有太大變化。而外匯在全部國際儲備中的比重多年來都高達80%左右。另外SDR本身也是以美元為基礎設計出來的記賬單位，美元的份額為44%，因此，它的作用發揮仍然受很大的局限性。

　　超主權貨幣之未來：世界元

　　超主權貨幣的另一個代表性觀點是由貨幣聯盟逐漸過渡到世界貨幣。蒙代爾認為，未來貨幣體系可能以貨幣聯盟的方式向新的固定匯率制復歸，而“金融穩定性三島”則是其基本架構，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯盟，然后，三方再形成一個聯盟。他認為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機制，就可以實現三方聯盟。三方貨幣聯盟是向世界貨幣過渡的方式。

　　這種強調在漸進基礎上的國際貨幣體制的變革，在以和平為主題的世界格局中具有較強的現實意義。歐洲貨幣聯盟在命途多舛中能夠得以維持下來本身就說明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區和作用不斷加強的亞洲金融合作機制似乎也在昭示著這一路徑的未來前景。

　　在世界范圍內建立起統一的貨幣體系，實行統一的貨幣政策，并建立統一的貨幣發行銀行是國際貨幣制度設計者的終極理想。蒙代爾認為，在形成貨幣聯盟的基礎上，可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個主要經濟體的貨幣為基礎，構建一個世界貨幣，并將國際貨幣基金組織改造為可以發行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統一的國際基準價位，各個貨幣區域統一在整個全球貨幣體系范圍之內。

　　超主權貨幣的來龍去脈既讓我們感覺“超主權貨幣”并不遙遠，也讓我們意識到它并非觸手可及。在“知難行更難”的國際貨幣體系改革領域，一面坐看各方粉墨登場，一面悄然加緊推動人民幣區域化進程也不失為明智之舉。

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