《機構投資者》內容簡介

　　毋容置疑，最近幾年金融市場最大的發展就是儲蓄的機構化。這種現象是伴隨著養老基金、人壽保險公司和共同基金的成長而出現的，它使得越來越多的家庭儲蓄由職業投資組合經理人員管理，而不是直接投入證券市場或者以存款的形式放在銀行。

　　本書覆蓋了機構化的兩個方面：機構投資和資產管理(也稱為基金管理[注釋1])。機構投資者可以定義為一種特殊的金融機構，代表小投資者的利益，將他們的儲蓄集中在一起管

理，為了特定目標，在可接受的風險范圍和規定的時間內，追求投資收益的最大化。資產管理可以定義為機構投資者所收集的資產被投資于資本市場的實際過程。雖然概念上這兩方面經常糾纏在一起，但事實上從法律觀點來看，資產管理者可以是、也可以不是機構投資者的一部分。實際上，資產管理可以是機構自己的內部事務，也可以是外部的。

　　本書的前三篇包括第1～6章，通過總結主要工業化國家的經驗，回顧了“機構化”這個詞語的起源、性質和所帶來的變化的意義。這種變化被認為是影響最近幾年金融市場結構和行為演化的主要因素之一。考慮到人口老化，機構投資者的進一步成長實際上是不容置疑的，由此導致的影響在未來有可能更加明顯。本書的第四篇包括第7章和第8章，討論了機構交易和市場結構演化的相互關系，重點在

　　書后附有術語表。

　　第1章探討了機構投資者發展的原因，用數據描繪了機構投資者的規模和成長，然后分析了成長的原因。膨脹是由于供給方因素——機構投資者競爭條件改善，還是由于需求方因素——家庭儲蓄對機構投資者的需求顯著增加？哪一方更重要？

　　第2章討論資產管理者的績效。首先總結了影響管理行為的廣泛因素，既針對一般機構也針對專門機構。然后，連續從微觀層次(管理者之間的績效比較以及與消極指數投資比較)和宏觀層次(影響平均投資組合的因素是什么？這些因素對績效有何影響？)

　　第3章和第4章研究資產管理的產業結構和能動性。第3章討論資產管理到底是何種產業的問題。就這個問題，我們提出了評定金融機構競爭性質的一套框架，其中刻畫了資產管理者的競爭性質。對價格行為和產業結構進行了仔細分析，重點在美國、英國和歐洲大陸。第4章在行業分析和對全球資產管理者的問卷調查基礎上，分析了對資產管理的未來的影響。

　　在第5章和第6章，我們探尋機構投資者和資產管理業的成長對宏觀經濟的意義。第5章討論對資本市場和銀行的影響，除了闡述機構投資者的成長是否會導致金融動蕩這個問題之外，還分析了其他問題。

　　在第6章，我們主要根據儲蓄行為、全球資本流動和公司治理，討論機構投資者的成長對非金融業的影響。關于這方面的問題，重點考慮機構投資者的發展對政策制定者的影響，也就是財政當局、監管者和中央銀行。

　　第7章討論了日新月異的交易環境。在這個環境中，機構投資者交易證券產品，尤其是股票。過去10年中，交易過程的廣泛自動化對證券交易業的自然產業結構產生了巨大影響。綜合運用網絡經濟和可競爭理論，我們揭示了自動化為什么改變和如何改變證券交易業的問題，重點在交易服務的定價機制、變化的競爭策略、交易體系構建、跨境通道、交易所聯盟和兼并、交易所治理以及機構交易成本。通過對美國一家大型共同基金操作者數據的5年研究，揭示了交易自動化對機構交易成本的影響。結果表明，非中介電子交易體系的使用，大大降低了交易成本，直接改善了該基金的績效。

　　第8章在更深層次上分析了機構交易問題。在討論了交易成本對機構收益的重要性之后，仔細分析了這種成本的各個組成部分以及它們是如何測量的。然后考慮了投資組合管理功能(投資風格)和交易功能(指令處理)對交易成本的影響，強調指出市場一系列的常見行為的負作用，這些行為限制了基金管理企業成本最小化的積極性。同時還討論了有關法律問題和監管意義；不同市場結構，比如拍賣市場和券商市場，對交易成本的影響；強調指出了電子通訊網絡在美國傳播的原因。最后分析了機構交易未來幾年可能出現的變化及其對公共政策的影響。

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