武建東

　　1，《政府工作報告》緊迫地要求中國外匯管理體制改革的兩大戰略重心

　　中國政府外匯管理體制改革的兩大戰略方向和運轉風險 國務院總理溫家寶3月5日在十一屆全國人大一次會議上作《政府工作報告》時指出，今年要采取措施“深化外匯管理體制改革，完善結售匯制度，加強跨境資本流動監管，穩步推進資本項目可兌換，拓展外匯儲備使用渠道和方式。” 據此溫總理的報告直接表達了中國政府外匯管理體制改革的兩大戰略方向，其一，繼續穩步推進資本項目可兌換的外匯改革，也就是說為了應對當前的國際金融危機，中國行將采取開門改革而不是關門的方式來處置外匯管理事務，中美匯率仍將保持具有改革特征的浮動和變化；其二，中國的外匯儲備仍將維持以美元為主，但是需要維持能夠對沖貶值風險的新的運做方式，由此目前仍然過于狹窄的外匯儲備的使用渠道和方式就必須修正，也就是說中國政府行將放手經營外匯儲備，采用多層次、多渠道的方式追求外匯儲備效益的最大化，以有效應對 美元貶值帶來的損失。它說明即便在目前美國的次貸危機的情況下，中國政府推進資本項目可兌換的制度變革的戰略目標仍然沒有改變，中國政府以美元為主要外匯儲備的國際資本的積累制度也沒有改變，這也就更需要我們加快創新建構中國的外匯管理改革方式和發展道路，探索出人民幣與美元融合中的中國的最大利益。

　　面對骨牌式的美國信貸危機，我們估計2008年以后的二、三年內美元仍將持續走軟。目前美元在全球范圍內的統治地位的優勢和便利，決定了美元貶值是美國通過匯率政策掠取世界財富的一個重要的戰略通道，是當代版的“特洛伊木馬”式國際金融互動，美國不可能不采取減息大革命和貨幣貶值以修補美國經濟。目前美元貶值影響最大的區域主要是中國、日本等亞洲國家和石油輸出國家，她們還不具有歐元區國家強大的貨幣管理能力，而且保持著大量的美元儲備，與美國具有不對稱的美元經略條件，是美國獲取全球美元利益的主要對象。因此，能發的財不發這不是美國的傳統，也不是美國經濟制度的本質。

　　但是這對以美元為主的中國外匯儲備和國際資本積累體系則是非常不利的，也是美元可以蜘蛛方式綁架中國外匯財富的最有效的傳導途徑，它可以使中國的外匯儲備持續縮水并變相補貼美國。伴隨著中美紙幣體系的匯率變化，如果2008年美元貶值百分之一、二十，這種補貼的價值就可能超過1000億美元，它相當于2007年中國財政收入的七分之一，也相當于2007年中國一億以上農民的年收入。因此，它是死生之道，不可不察也！中國目前既沒有這么富裕，也沒有這個必要。

　　這也就要求我們開創一條成功的全球市場之路，既要保持以美元為主的外匯儲備的體制，不能在美國市場上大規模拋售美債以維持全球經濟穩定，又要保持中國的外匯儲備能夠對沖美元貶值的風險，獲取抵御美元貶值的收益。誠如“投之亡地然后存，陷之死地然后生”，這也可能是當代世界金融史最具奇跡的挑戰和勝利的突破。

　　中國政府外匯管理體制改革的破解價值和行動機遇 在這個背景下，倘若僅依靠中國外匯投資公司2000億美元的本錢，恐怕解決不了中國外匯儲備整體水平的增值。因此，《政府工作報告》特別強調要進一步拓展外匯儲備使用渠道和方式，它表明中國現有的渠道和方式已經不能滿足外匯儲備增殖的需要了，這里已經有幾分“淚涕橫溢，非以邂逅，百感交集，微我有咎”的緊迫感了。

　　它也說明只有果斷通過中國外匯管理的市場化路徑，營建一個以上海、北京、香港、廣州等城市為中心的國際化的開放的外匯市場交易體系，并有效地集合全球化、資本市場、人民幣的發行抵押制度改革和強有力的外匯管理控制諸因素，而不是依賴現有的行政控制為主的機制推進改革，才能使得過于貶值的美元等外匯儲備通過中國把控的一個外匯市場置換出合理的運轉狀態。去甚去泰，去危就安，使得中國的外匯儲備優化，使得過高的外匯儲備降到合理水平。也就是說需要通過設立在中國的人民幣兌換外匯的現貨和期貨市場將中國多余的美元從國家儲備中轉換出去，將需要增持的金融產品補充進來，而且能夠通過市場交易長期維持平衡。與此同時還需要最大限度地構建一個以中國為中心的全球分工體系，實現人民幣為國際貨幣本位幣，這應該是中國外匯改革的根本方向，也是當代世界最重要的國家權力轉移。比之暴力沖突的爭霸有過之而無不及，只不過它僅限于大國、強國之間，運轉于人類智慧的頂端。今天不做，明天也要做，晚做不如早做，早做不如快做。

　　2，改變強制性結售匯制度是中國外匯改革的焦點舉措

　　本屆《政府工作報告》在歷史上首次提出，2008年深化外匯管理體制改革的核心任務之一就是要完善結售匯制度和穩步推進資本項目可兌換，它表明中央政府打通外匯儲備市場化運轉的戰略通道的決心，為此 ，更需要中國從全球角度和美國經濟的本質把握改革的靈蛇之珠，籌 抱荊山之玉。

　　美國經濟的立國之本 1971年8月15日美國宣布美元與黃金脫鉤以來，美國開創性地確立了美元紙幣體系核心運轉+消費經濟+高技術、高服務經略+全球增長管理+危機調整的經濟立國之本，這是美國統馭世界的核心，也是美國力量來源的根本，更是美國立國200多年以來最高的經濟成果。

　　因此從美國的次貨危機到目前擴展到全球的信貨危機、金融動蕩，目前正在蔓延的全球金融市場危機，其實質不是匯率問題，也不是利率問題，更不簡單的是美國樓市泡沫的擠壓問題，而是以美國為核心的全球分工體系的運轉機制出現了問題，它也構成了美國全球利益調整的傾覆點，也是中國建構一個對自己更有利的全球分工體系的歷史機遇，這應該是實現中國深化外匯管理體制改革的良機和突破縫隙。

　　值此關鍵時刻，我們必須清醒的認識到：伯南克的革命性大減息決不會就此止步，這位雅號“印刷票•本”的美國金融掌門人，為了應對美國的經濟衰退，完全有能力在一定時期內，甚至在本年度內將聯邦基金利率下調到2.5%、1.5%、甚至到1%。美國處于新的衰退之中；美元處于貶值之中。但這會是暫時的，為了保持能源美元定價、美元貿易結算、儲備美元的優勢地位，以及要用逆差融資修補美國的貿易赤字，二、三年以后美國一定會開始推行強勢美元政策，只要美國擁有最后一份力量，美國就一定會再建其經濟霸權的核心價值 ---—美元紙幣體系！因此，中國的外匯管理改革應該時不我待，建立一個市場化的人民幣兌美元的合理的、浮動的匯率體系適逢其時。

　　外匯改革的中國創新 據此正在引起中國人民不同的判斷：有人認為應該維持現有的外匯體制；有人認為魚和熊掌不可兼得，為了治理通脹，可以選擇升值；我們認為：人民幣已經成為經濟增長和革命性擴張的核心動力；已經成為衡量商品和服務的重要度量單位；已經成為全球性的價值的儲藏；已經成為國際性的交易媒介，人民幣與現代紙幣體系一樣更多的是一種債務憑證或金融要求權。

　　為此人民幣改革的根本目的就是建立中國優勢的全球分工體系和推進人民幣為國際貨幣本位幣，而且應在美國一、二年后推行新的美元政策之前，整體推進中國外匯市場化改革，與之相隨的是檢討并承認我們目前實行的強制性結售匯制度的歷史局限性，有效改變中國的強制性結售匯制度，這實際上是中國外匯市場改革的焦點舉措。

　　它標志著中國央行可以減少對外匯市場的直接干預、甚至直接操盤；中國企業和個人的外匯資產可以通過設立在中國的全球外匯交易市場有一個錢能生錢的場所，還要有些錢能保錢增值的金融博彩的競賽；中國可以改變美元獨大的外匯儲備體制，依據美元、歐元、日元、英鎊等不同國際貨幣的價值利益，通過市場化運作完成外匯資產的品種轉換。中國應該保留與其對外經濟能力適度的美元儲備，而不應該保留目前過度的美元儲備，過度貶值的美元儲備應該通過市場減持，同樣也應該適時通過市場增持升值的美元。

　　它可以一舉改變中國外匯儲備的美元資產在美國生息資本市場的負收益；一舉改變美元貶值造成的中國外匯儲備過千億美元價值的損手；一舉改變由行政資源左右的人民幣升值、貶值的國際博弈，讓中國人民控制的外匯市場表達人民幣價值的意志。由此美國經濟也許會少了一個中國外匯儲備的修理工，世界的強勢資產會多一個中國的好伙伴。

　　15300多億美元的外匯儲備還沒有使中國建立一個全球性外匯交易中心，并支撐一個與實體經濟相當的虛擬經濟，反映了中國貨幣經營能力的管理不足和時代局限 ，也壓抑了中國金融經濟的潛力。在這樣的一個背景下中國可以通過以下四個途徑放手經營外匯資產，其一，營建一個完善的中國外匯市場并運轉成為一個全球化的外匯交易中心；其二：用于中國企業的海外投資和中國實現全球化的國際資本積累，推進中國成為海外投資大國并獲取收益；其三：企業和有能力的個人可以廣泛投資美元、歐元、日元、英鎊等國際貨幣本位幣的生息資本和分紅資本；其四，用于一般的國家儲備，作好人民幣發行的抵押等。

　　中國應以歷史上融會不同民族的能力融會全球資本，這是一次比歷史上民族大融合更偉大的挑戰。民族融合使中華民族更加寬廣，貨幣資本的融合將使中華民族更加強大。