應繼續維持人民幣與美元的固定匯率

　　有七大理由：

　　(一)1994年以來的經驗證明：維持人民幣與美元的固定匯率，確保了我國總體物價水平基本穩定。盡管其間世界經濟多次動蕩(包括亞洲金融危機、互聯網泡沫破滅和“9·11”恐怖襲擊等)，而中國貨幣政策成績驕人。既然固定匯率是行之有效的政策，找不到任何強有力的理由改變它，就應該繼續堅持。

　　(二)可見的將來，美元仍將是世界最主要的儲備貨幣，美國仍然是世界最強大、最穩定的經濟體系，這是一個歷史形成的事實，短期內無法改變。人民幣與美元掛鉤或固定，實際上是中國經濟與世界最大、最穩定的經濟體系固定，一段時期內依然是中國最好的匯率制度選擇。

　　(三)固定匯率并不意味著人民幣匯率低估。美元走勢有周期性，這幾年美元弱勢，人民幣相對其他貨幣也走弱，導致好些國家要求人民幣升值，但一旦美元開始走強，人民幣也會開始相對其他貨幣走強。

　　(四)維持人民幣與美元固定匯率，有助于周邊國家與中國的貿易往來，同時鼓勵周邊國家大量使用人民幣，有利于人民幣成為區域性的國際貨幣。

　　(五)維持人民幣與美元固定匯率，有助于維護港幣聯系匯率制。目前人民幣升值預期讓港幣飽受壓力，聯系匯率前途堪憂。

　　(六)匯率浮動將極大地增加企業經營成本，干擾企業選擇正確的長期投資策略。中國資本市場、貨幣市場(外匯市場)依然欠發達，無法給企業提供有效的風險對沖。

　　(七)歷史經驗(尤其是日本的經驗)證明：匯率一旦浮動，中央銀行貨幣政策將完全受制于國際投機熱錢，失去調控國內經濟的功能。

　　嚴格管理資本賬戶

　　最近幾年，由于人民幣持續單邊升值的市場預期，大量追逐“無風險套利”的國際熱錢，千方百計進入中國，參與股市和房地產炒作，是推動我國資產價格泡沫的主要力量。

　　熱錢背后的投機者財雄勢大、消息靈通、關系復雜，他們搶占先機，率先入市，一有風吹草動又搶先逃離，最后被套牢的就是國內無數的中小投資者。投機熱錢的大規模流入中國，并沒有給中國經濟的實質增長以任何幫助，反而極大地增加了中國金融體系和整體經濟風險，甚至埋下金融危機的禍根。

　　因此，多年以來，有識之士就建議要妥善管理資本賬戶、對投機熱錢征收重稅(最著名的是諾貝爾經濟學獎得主托賓建議的“托賓稅”)和特殊的高比率存款準備金、嚴格管理對沖基金等投機性基金(前不久德國總理默克爾建議各國要加強合作以監管對沖基金)。

　　一個國家能夠開放資本賬戶，必須具備如下條件：(一)本國企業真正具有國際競爭力，是真正全球經營的跨國企業，能夠妥善運用國際資本市場進行收購兼并活動，以壯大自身的發展潛力；本國居民具有相當高的收入水平，能夠有相當資金進行跨國投資。(二)城市相對發達、農村非常落后的“二元經濟體系”已經成功轉變為工業化、城市化的經濟體系。農村勞動力占總勞動力之比例低于10%。(三)本國的銀行、證券、保險等金融企業具有真正的國際競爭力，實現擁有全球經營網絡的跨國經營。(四)本國資本市場、債券市場、貨幣市場的規模和監管制度達到國際一流水平。

　　中國要達到上述條件，還要跨越漫長而艱苦的歷程。在此之前貿然開放資本賬戶，允許熱錢來去，中國的股市和房地產市場很容易成為投機熱錢“對賭”和“套利”的場所，最終的風險和損失則將由中國金融體系和廣大老百姓來承擔。

　　因此，采取有效措施，嚴格管理資本賬戶，阻止國際投機熱錢大規模進入中國，是我們必須長期堅持的基本方針。

　　上述分析之外，堅持此方針還有下面三大理由：

　　一，中國真正需要的，是致力于實業發展的直接和長期投資。熱錢不過是賭匯率波動的短期借貸資金，這些投機資金絕不會去建立工廠、創造就業。

　　二，中國過去二十年的經驗證明：深化國內企業體制改革，創造公平競爭環境，是吸引直接和長期投資最有效的途徑。我們不需要依靠資本市場自由化來吸引外商直接投資。

　　三，迫使中國金融市場自由化，是美國的基本戰略，卻只會傷害中國和世界經濟的穩定。

　　諾貝爾經濟學獎得主、前世界銀行首席經濟學家、前美國總統經濟顧問委員會主席斯蒂格利茲非常坦率、非常尖銳地指出：“美國要求中國實施金融市場自由化，不會促進全球經濟穩定。它只會促進美國金融利益集團的狹隘利益，美國財政部就是這個利益集團最堅定的代言人。華爾街金融巨頭們堅信：對他們從事的金融行業而言，中國意味著巨大的市場。華爾街必須超越競爭對手、捷足先登、搶占制高點。沒有什么比這更重要的事情。”

　　(作者為華中科技大學教授)

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