夏斌稱加息0.27%信號意義大于實際意義

　　本報記者 蔡經 發自北京

　　央行周四宣布，上調金融機構貸款基準利率，將一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由之前的5.58%上調到5.85%，《第一財經日報》4月28日就此次加息的作用及意義等問題對國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌進行了專訪。

　　“信號”意義大于實際意義

　　《第一財經日報》：近日央行宣布貸款利率提高0.27%，存款利率不動，對此，你總體感覺如何？

　　夏斌：我認為這次提高利率，說明央行和社會上各種議論對當前市場貨幣偏多的判斷看法是一致的。針對這種狀況，發出“緊貨幣”信號的方向是正確的。但為什么僅僅加0.27個百分點？我猜測，也許央行持很謹慎的態度，對經濟走勢有點把不準，怕動作太大，影響經濟增長，因此，可能想“走著瞧”、“小步快走”。

　　《第一財經日報》：你認為這次政策調控對實體經濟會產生什么影響？今后貸款增長速度會減緩嗎？

　　夏斌：加0.27個百分點，對扭轉今年一季度比去年同期總體流動性快速增長93%的狀況，意義不會很大。更多的仍是“信號”意義。

　　因為在中國目前制度框架下，第一，貸款利率的浮動上限已經完全放開。目前，面對部分產能過剩和價格增幅緩慢，銀行沒有大幅度提高浮動上限和收縮貸款，其基本原因是，一是市場貨幣過多，二是各銀行風險管理能力和風險定價能力還需提高。銀行如果是明顯看到了風險，可大幅上浮貸款利率，以壓縮貸款規模，但實際情況并不如此，所以提高那么一點點貸款利率，作用不會很大的。第二，我們還是與美國不一樣。美國的市場機器遠比我們精細，決策效率遠比我們高，市場傳導機制遠比我們敏感。美聯儲加息意味著自動收縮貨幣供應量。而我們一方面貨幣供應量明顯偏多，另一方面，稍稍加息對貨幣供應量的收縮和總體流動性的減少，作用很小。

　　就此意義講，我認為這次0.27個百分點的加息和2003年推出差別存款準備金比例政策一樣，信號意義大于實際意義。

　　放開存款利率浮動政策要謹慎

　　《第一財經日報》：按你的經驗，央行的加息政策會否走美聯儲0.25%的臺階式加息政策？或者央行還會采取什么政策？

　　夏斌：如果央行的意圖像我前面所猜測的，想根據市場狀況，“走著瞧”、“小步快走”，而且存款利率不動，不斷動貸款利率，利差放大，其結果會驅使銀行產生加快放貸的動力，與加息政策目的不相吻合。央行應該也不會這么做的。那么“小步走”的同時央行很有可能趁機推出存款利率浮動政策，引導商業銀行和其他金融機構進一步市場化行為。但是我認為，如果采取這項政策，千萬要謹慎，在中國目前有可能還不合時宜�？赡芨母镏械拇筱y行不擔心存款資金減少，大銀行也正想甩掉低端客戶，減少成本，因此愿意下浮存款利率，擠出不必要存款，但是中小銀行、邊遠落后地區的金融機構會不這么想，反而會乘機而入，不降存款利率，乘機搶存款、搶市場、搶貸款份額，結果又會推動貸款規模的擴大。這種狀況不能不警惕。但是如果個別銀行搞試點，意義又會多大呢？

　　動存款準備金率意義更大

　　《第一財經日報》：媒體都注意到，央行政策宣布前，你是主張盡快實施偏緊的貨幣政策，而且認為動存款準備金比例比動利率意義大，現在你如何看？

　　夏斌：我現在還是堅持我的看法。動0.27個百分點利率不如動存款準備金比例，同時下降超額準備金利率。

　　理由是，當前基本的局勢是貨幣多，而不是貸款增幅到了幾乎不能接受的程度。如果在市場貨幣明顯偏多并不加以收縮的情況下，只是微弱動一下貸款利率，一季度同比93%增長幅度的企業總體流動性未必能降下來，因為市場的深化和金融工具的增長與前幾年已不能同日而語，貸款增長幅度的降速遠遠跟不上總體流動性增長幅度的降速。如果在其他政策包括匯率政策，不能使明顯偏多的貨幣減少，就要注意到，2004年10月央行加息后，貸款不是減而是增加的情況。

　　所以，我更多的是愿意央行持有對當前經濟貨幣走勢還看不準的態度。看不準，走著瞧，則包含著根據形勢的發展，不排除央行仍可調整貨幣調控的方式和力度。