2006年：世界經(jīng)濟依然強勁

　　今天的世界經(jīng)濟，主要看中國、印度、巴西、俄羅斯為首的新興國家經(jīng)濟。2006年的三大看點是伯南克新主席下美聯(lián)儲的加息動向、石油及黃金價格、對沖基金的命運

　　□ 陶冬

　　記得從2004年初起，經(jīng)濟學(xué)家們便不斷預(yù)言，世界經(jīng)濟增長會在六個月之后放緩，高

油價和房地產(chǎn)泡沫隨時可能觸發(fā)一場全球性經(jīng)濟衰退。預(yù)言一次又一次落空，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了近幾十年來罕見的持續(xù)高增長。

　　美國的“雙赤字”以及各國央行的輪番加息，似乎并未阻止經(jīng)濟強勁的走勢。筆者所在的瑞士信貸第一波士頓，最近將2006年全球GDP增長由4.6%上調(diào)至4.9%，僅比2004年高峰時的5%低0.1個百分點。

　　增長點多元化

　　2006年世界經(jīng)濟的一大特點是，增長點多元化。在過去幾年中，世界靠美國拉動，美國靠消費者拉動，消費者靠

　　這個格局已被打破。美國的消費勢頭，相信已經(jīng)放緩，但是企業(yè)投資和災(zāi)區(qū)重建在拉動固定資產(chǎn)投資。同時日本經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，在改造后的銀行業(yè)帶動下，內(nèi)需穩(wěn)健上揚。滯后的歐洲經(jīng)濟仍受到結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟、社會問題的困擾，不過歐元弱勢刺激出口，內(nèi)部消費也有復(fù)蘇的跡象。

　　今天談世界經(jīng)濟，不能不談以中國、印度、巴西、俄羅斯(即所謂BRIC)為首的新興國家經(jīng)濟。這些新興經(jīng)濟各有各的精彩，但都充滿活力，正成為美國之外，拉動全球增長的又一引擎。

　　印度經(jīng)濟繁榮正由IT服務(wù)業(yè)向其它經(jīng)濟部門擴散。一個以基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)擴張為主打的投資強周期已經(jīng)出現(xiàn)，房地產(chǎn)熱方興未艾，個人消費也從主要城市向中小城市蔓延，儼然是中國上世紀(jì)九十年代中的景象。

　　石油、原材料價格的長期高企，為巴西、俄羅斯經(jīng)濟注入了活力，投資明顯加快，消費亦有長足進步。不過這兩個國家的制造業(yè)基礎(chǔ)較弱。中國的宏觀調(diào)控已到強弩之末，以基礎(chǔ)建設(shè)和二線城市房地產(chǎn)為主導(dǎo)的新一輪投資周期也有啟動之勢。

　　利率水平正常化

　　利率水平正常化是今年的另一特點。為刺激經(jīng)濟，各國央行在本世紀(jì)初起不約而同地奉行超寬松的貨幣政策。這一政策打造了一個較長期的經(jīng)濟繁榮，但也帶來游資泛濫，不少地方房地產(chǎn)價格飛漲等負(fù)作用。

　　美國、英國、澳大利亞等英語國家十八個月前開始加息，旨在將利率水平正常化，抹干過度的資金流動性。歐洲央行最近也開始加息，而日本銀行也暗示將走出“數(shù)量擴張”的貨幣政策。

　　各國央行將貨幣政策轉(zhuǎn)向中性，是經(jīng)濟陸續(xù)走強后的一個必然政策選擇。不過，除去石油因素外各國的通貨膨脹水平普遍不高，貨幣當(dāng)局目前也就沒有必要在“正常化”之外進一步收緊銀根。引而不放，靜待其變，應(yīng)該是下一步的基調(diào)。

　　估計再加息2—3次后，美聯(lián)儲的利率正常化過程便大功告成，息口會進入一段“觀察期”。歐洲經(jīng)濟增長本來就不快，通脹壓力的確存在，但并不強烈，因此加息只會有2—3次，點到為止。筆者認(rèn)為，本次全球加息周期至年中便可結(jié)束。

　　日本是一個另類，其貨幣政策快則第二季度，慢則下半年便會走出“數(shù)量擴張”，不過步伐不會很大，也不涉及加息。

　　2005年的美元強勢，只是一個反彈，看來會隨著美聯(lián)儲停止加息而結(jié)束。不過各國貨幣兌美元的走勢，卻因經(jīng)濟基礎(chǔ)面不同而不同。日本、歐洲的經(jīng)濟復(fù)蘇，帶動資金流入，在2006年上半年呈強勢。至于澳元、加元則受原材料價格影響，上半年繼續(xù)走疲，下半年則可能發(fā)力。

　　三大看點

　　筆者認(rèn)為，

　　黃金價格應(yīng)有進一步上升的空間。有報道指出，亞洲各國央行在加大其外匯儲備中黃金的持有比重。中國、印度對黃金的消費需求持續(xù)攀升。在債券孳息低下、股市充滿不確定性的今天，黃金作為另類投資工具，正在顯示出它的地位。

　　在2006年，預(yù)計全球經(jīng)濟增長4.9%，較2005年的4.5%呈加速勢頭。美國經(jīng)濟增長為3.7%，日本及歐洲增長均為2%，中國增長10.1%，印度為8.5%。美聯(lián)儲利率于5月升至5%后見頂，但暫時不會減息。日元兌美元年底見130，

　　今年三大看點：伯南克新主席下美聯(lián)儲的息口動向、石油及黃金價格是升還是跌、對沖基金打了別人還是砸到自己的腳。