中國高儲(chǔ)蓄率的風(fēng)險(xiǎn)

　　人口結(jié)構(gòu)因素和近幾年的灰色收入是中國高儲(chǔ)蓄率的原因。固定資產(chǎn)投資占GDP的比率超過35%將會(huì)帶來金融風(fēng)險(xiǎn)。為了中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，必須降低固定資產(chǎn)投資比例和儲(chǔ)蓄率，措施是把國有資產(chǎn)交給國民、農(nóng)民獲得土地所有權(quán)、提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、政府支出投向教育和醫(yī)療

　　□ 謝國忠

　　25年前，中國經(jīng)歷了一場人口大震蕩。政府開始實(shí)行計(jì)劃生育政策，這個(gè)政策在大城市被嚴(yán)格執(zhí)行，然而在農(nóng)村地區(qū)則寬松一些。直到最近，農(nóng)村家庭還是傾向于要兩個(gè)孩子。這場人口震蕩成為影響當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)的一個(gè)主要因素。據(jù)聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)，1950年到1980年間，中國的中位數(shù)年齡(median age)很穩(wěn)定，而2005年，中位數(shù)年齡則從1980年的22.1歲上升到了32.6歲。

　　人口結(jié)構(gòu)變化降低儲(chǔ)蓄率

　　當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的人口從青年為主變成以中年為主，它的儲(chǔ)蓄率就傾向于上升。而根據(jù)生命周期儲(chǔ)蓄模型，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體從中年人走向老齡化，它的儲(chǔ)蓄率應(yīng)該會(huì)下降。中國的儲(chǔ)蓄率應(yīng)該很高，就像10年前的亞洲四小龍一樣。這個(gè)因素就是所謂的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的人口順應(yīng)期(demographic tailwind)。主要由于這個(gè)因素，中國的經(jīng)濟(jì)盡管效率低，但增長很快。

　　與之形成對比的是，聯(lián)合國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在1980年到2005年同樣的時(shí)段里，印度中位數(shù)年齡僅僅從20.6歲上升到了24.3歲。這就是中國的儲(chǔ)蓄率比印度高出一倍，而中國的投資額占GDP的比重也高出印度一倍的原因。因此，印度的資本成本要比中國高很多，在接下來的幾年里，它的經(jīng)濟(jì)增長也將大大低于中國。

　　然而，一旦在20世紀(jì)80年代和90年代加入勞動(dòng)大軍的那幾代人開始退休，

　　舉例來說，亞洲四小龍的人均收入只有美國、歐洲和日本的一半。當(dāng)他們的人口順應(yīng)期轉(zhuǎn)為反轉(zhuǎn)期時(shí)，其生活水平不可能趕上那些更富裕的國家。于是，亞洲四小龍可能將停留在中等收入國家的水平。

　　中國的二元結(jié)構(gòu)

　　設(shè)想一個(gè)島上有10戶人家，其中的兩戶都是由兩位35歲、有大學(xué)教育背景的家長和一個(gè)10歲的孩子組成，其他8戶每戶由兩位30歲、有初等教育背景的家長和一個(gè)5歲的孩子組成。假設(shè)每戶只能有一個(gè)家長工作，其他一位家長必須照顧孩子。

　　一家外國公司想要在島上建一個(gè)工廠，用來為全球市場提供產(chǎn)品。它需要一個(gè)監(jiān)管人員和兩個(gè)體力工人。由于它的勞動(dòng)需求低于當(dāng)?shù)氐膭趧?dòng)供給，因此不管是體力工人還是技術(shù)工人的工資在當(dāng)?shù)囟家�大大低于外地�?/p>

　　再設(shè)想另一家外國公司被當(dāng)?shù)氐牧畠r(jià)成本吸引，于是搬遷到這個(gè)島上來。它同樣需要一個(gè)技術(shù)監(jiān)管人員和兩個(gè)體力工人。突然之間，技術(shù)工人的供給和需求達(dá)到了平衡。這種情況下，這兩家外國公司必須按國際水平，給島上的兩位技術(shù)工人支付工資。而對于體力勞動(dòng)者的需求仍然低于供給，兩家外國公司只需根據(jù)島上的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，給體力勞動(dòng)者支付工資。

　　上面這個(gè)例子凸現(xiàn)出中國的收入分配問題。這個(gè)故事的背后是中國的人口震蕩，計(jì)劃生育政策在城市得到嚴(yán)格執(zhí)行。1980年城市人口占總?cè)丝诘?0%，而農(nóng)村地區(qū)則允許一個(gè)家庭生兩個(gè)孩子。今天中國依然用戶籍制度把城市人口和農(nóng)村人口嚴(yán)格分開。城市常住人口得到的教育比農(nóng)村地區(qū)好得多。結(jié)果是，城市青年一般能學(xué)會(huì)一些技術(shù)以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，而農(nóng)村青年則不能，他們中的大多數(shù)只能去從事體力勞動(dòng)。

　　農(nóng)村青年人口相對于城市青年人口的富余，已經(jīng)大大壓低了體力勞動(dòng)者相對于技術(shù)工人的工資水平。因此，城市常住人口(和流動(dòng)勞動(dòng)人口相區(qū)別)的收入大大高于農(nóng)村人口或者城市流動(dòng)人口。城市常住人口的收入可能占到全國收入的2/3之多；而從人口比例上來講，1980年城市人口只占到全國人口的20%，到今天的比例則更小。

　　長期的解決方案是為外來務(wù)工人員的孩子提供教育，使他們的技能能夠趕上那些城市家庭的孩子。但是即便如此，其效果也需要很長時(shí)間才能顯現(xiàn)。

　　影響儲(chǔ)蓄率的其他因素

　　除了人口因素，還有很多其他因素使中國的儲(chǔ)蓄率居高不下。和人口因素一樣，低水平的家庭財(cái)富也作為一個(gè)主要因素，支撐著中國的高儲(chǔ)蓄率。

　　在一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)中，家庭必須儲(chǔ)備一些財(cái)富來養(yǎng)老、教育孩子和應(yīng)付一些意外支出。中國的家庭一開始就沒有任何財(cái)富，于是，他們盡最大可能進(jìn)行儲(chǔ)蓄，以便儲(chǔ)備在一個(gè)市場經(jīng)濟(jì)中過上舒適生活所需要的充足的財(cái)富。經(jīng)過25年的儲(chǔ)蓄，家庭財(cái)富已達(dá)到GDP的兩倍。然而，根據(jù)生命周期儲(chǔ)蓄模型，家庭財(cái)富均衡值是GDP的四倍。單單這個(gè)因素就足夠讓中國的儲(chǔ)蓄率居高不下。

　　中國家庭儲(chǔ)蓄還有一個(gè)目的是為了應(yīng)付大量的、不可預(yù)計(jì)的醫(yī)療和教育開支。教育和醫(yī)療仍然掌握在國有機(jī)構(gòu)手中。這些領(lǐng)域的市場競爭非常有限，因此，這些國有機(jī)構(gòu)為了其員工的利益以壟斷價(jià)格向消費(fèi)者收費(fèi)。

　　國有資產(chǎn)流失到一些擁有特權(quán)的個(gè)人手中，這是高儲(chǔ)蓄率的另一個(gè)原因。譬如說煤炭和土地就讓少部分有關(guān)系的人賺了不少錢。我估計(jì)這兩塊的利潤可能要占到GDP的5%。即使這些受惠者花錢再奢侈，他們所花的仍然只是其收入中的很小一部分。

　　我相信在過去三年里，與特權(quán)相關(guān)的灰色收入可能會(huì)是中國儲(chǔ)蓄率猛增的最重要因素。反貪運(yùn)動(dòng)可以使問題有所緩解，但是不能解決長期問題。在我看來，最終的解決方案是把國有資產(chǎn)退還給國民，這樣就可以除掉腐敗的最大誘因。

　　此外，家庭儲(chǔ)蓄只占到全國總儲(chǔ)蓄的一半左右。那些賺取高額利潤的國有壟斷者傾向于把收入用于再投資。財(cái)政預(yù)算也熱衷于擴(kuò)大投資。去年的財(cái)政支出里有5.8%的GDP被用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

　　降低儲(chǔ)蓄率的可能方法

　　如果不通過改革降低儲(chǔ)蓄率，中國可能會(huì)面臨巨額經(jīng)常賬戶盈余問題。現(xiàn)在的固定投資水平占了GDP的一半，這已經(jīng)太高了。如果中國繼續(xù)維持如此高的投資水平，其金融體系將會(huì)不穩(wěn)定。從歷史來看，全球經(jīng)驗(yàn)表明，保持金融體系穩(wěn)定的最高水平，是固定投資占GDP的35%。因此，我估計(jì)，中國每年處理經(jīng)常賬戶盈余的潛力，最多是3000億美元。

　　跟高儲(chǔ)蓄率有關(guān)的另一個(gè)問題是金融泡沫。我認(rèn)為，中國正經(jīng)歷一個(gè)很大的地產(chǎn)泡沫。其對于中國的經(jīng)濟(jì)和金融體系的影響還難以預(yù)料。美國、歐洲和日本的寬松貨幣政策是泡沫的催化劑，這使得中國的出口大幅增加。收入催化因素是內(nèi)部的，高儲(chǔ)蓄率已經(jīng)使真實(shí)的利率陷入崩潰，引發(fā)了一個(gè)巨大的地產(chǎn)泡沫。

　　為了降低固定資產(chǎn)投資，中國正開始處理巨額經(jīng)常賬戶盈余問題。如果中國金融改革成功，不賺錢的投資離開，經(jīng)常賬戶盈余將會(huì)劇烈增加，這將使中國與其貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)關(guān)系更為復(fù)雜。

　　因此，在我看來，中國為了獲得內(nèi)部和外部的平衡，加快改革降低儲(chǔ)蓄率是緊迫而必需的。我認(rèn)為有效的政策是把國有資產(chǎn)交給國民、農(nóng)民獲得土地所有權(quán)、提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、政府支出投向教育和醫(yī)療等。