郎咸平呼和浩特體驗蒙牛稱沒想到蒙牛這么規范

http://whmsebhyy.com 2005年10月22日 15:28 《財經時報》

　　本報記者劉冬

　　自海爾到格林柯爾，信托責任缺失和信托文化匱乏，一直是香港中文大學教授郎咸平設定的中國企業家評判系統和批判標準。從四問海爾到格林柯爾七板斧，郎咸平屢屢以此揮舞道德批判大棒，指責中國缺少信托文化，職業經理人缺乏信托責任，這導致職業經理人越位，進而侵吞股東資產和利益。

　　這位惜譽如金的“郎大炮”，在10月深秋來到位于呼和浩特和林縣的內蒙古蒙牛股份有限公司總部，一改往日犀利景象，大呼三個沒想到：一是沒想到蒙牛這么規范，二是沒想到一個民營企業居然影響了幾百萬農民的命運，三是沒想到西部竟然有這樣的企業家。此時的郎教授不吝溢美之詞。找不到與之理論的共同之處，郎教授甚至要到當地喇嘛廟去拜謁，要看看是什么樣的環境造就了像蒙牛這樣的企業。

　　不打不相識

　　蒙牛集團董事長牛根生與郎咸平也是因文相識。

　　郎咸平在香港媒體上發表《伊利MBO》一文認定，牛根生是被伊利鄭俊懷放逐出伊利的，心結難解，早有吞伊利之心。他引證牛根生的話：“蒙牛與伊利遲早會走到一起”為佐證，顯示牛根生并不隱瞞收購伊利的意圖。

　　他曾經分析，1999年8月18日，牛根生創立蒙牛乳業，對伊利的中國乳業市場地位構成嚴重威脅。自從蒙牛創立之后，伊利的股價由約20元大幅下滑后，股價一直停滯不前，大部分時間徘徊在8元至14元之間。伊利的股價自1996年3月13日上市后一直跑贏大市，但是當蒙牛創立后，伊利股價則跑輸大市指數。由此可反映市場投資者憂慮蒙牛對伊利的威脅。

　　他更預言，由2002年起，蒙牛受外資注入資金，而后又在香港

資本市場登陸，實力大增，如果蒙牛收購伊利成功，鄭俊懷及其伊利管理層，極有可能將會被逐離伊利，“下崗”另謀生計。此番資本與實業的較量，終于導致鄭俊懷鋌而走險，實施公司管理層收購(MBO)。

　　郎教授在蒙牛公司的內訓授課中，依然不忘他的“信托責任”理論“，他堅稱，能夠踐踏國有資產的職業經理人，必然也會踐踏民營資產。當民企做大后，想聘請一個職業經理人。但聘請之后，馬上就會陷入困境。民營企業所招聘的職業經理人，可能都是沒有信托責任的人。

　　此間正是牛根生在全球為內蒙古蒙牛股份有限公司招聘總裁，此言一出，牛根生也是心有戚戚焉。

　　大摩們的利益

　　事實上，社會上一直有疑問，大摩等國際投資者，究竟是貪婪吞噬中國企業資本剩余價值的西洋巨龍，還是確系藝高財大的投資銀行楷模？蒙牛究竟有沒有被賤賣？

　　牛根生介紹，他們在創立企業之初就想建立一家股份制公司，然后上市。除了早期通過原始投資者投資一些資金之外，蒙牛在私募之前基本上沒有大規模的融資，如果要抓住乳業的快速發展機會，在全國鋪建生產和銷售網絡，蒙牛對資金有極大的需求。

　　對于蒙牛這樣一家尚不知名的民營企業，又是重品牌輕資產的商業模式，銀行貸款有限。

　　2001年開始，他們開始考慮一些內地上市渠道。但是對于蒙牛當時那樣一家沒有什么背景的民營企業來說，上A股恐怕需要好幾年的時間，蒙牛根本就等不起。

　　他們也嘗試過民間融資。不過國內一家知名公司來考察后，對蒙牛團隊說他們一定要求51%的控股權，對此蒙牛不答應；另一家大企業本來準備要投，但被蒙牛的競爭對手給勸住了；還有一家上市公司對蒙牛也有投資意向，結果又因為它的第一把手突然被調走當某市市長，而把這事擱置了。

　　2002年初，蒙牛股東會、董事會均同意，在法國巴黎百富勤的輔導下上香港二板。為什么不能上主板？因為當時由于蒙牛歷史較短、規模小，不符合上主板的條件。這時，

摩根士丹利與鼎暉(私募基金)通過相關關系找到蒙牛，要求與蒙牛團隊見面。見了面之后摩根等提出來，勸其不要去香港二板上市。因為香港二板除了極少數公司以外，流通性不好，機構投資者一般都不感興趣，企業再融資非常困難。摩根與鼎暉勸牛根生團隊應該引入私募投資者，資金到位，幫助企業成長與規范化，大到一定程度了就直接上香港主板。

　　牛根生是個相當精明的企業家，對摩根與鼎暉提出的私募建議，他曾經征詢過很多專家意見，包括正準備為其做香港二板上市的百富勤的朱東(現任其執行董事)。眼看到手的肥肉要被私募搶走，朱東還是非常職業化地給牛根生提供了客觀的建議，他認為先私募后上主板是一條可行之路。

　　國內的投資者往往只能在中國的法律環境下來操作。由于外匯管制、法律系統不完善、投資工具不靈活、對資方權益保護不到位等原因，國內投資受到了相對較多的限制。而海外投資者可以把企業“拉出去玩”，用海外比較健全的法律來保護他們的利益、創造各種好的激勵機制。

　　郎咸平也認同國際投行在市場上的信號效應：國際投行的利潤高，你可以不找他，但你沒他就玩不轉，他是百年清譽。一般民營企業在海外上市的市盈率在10倍左右，但蒙牛可以達到16倍。這也是信托責任創造出來的公司所創造出的價值。

　　牛根生介紹，摩根士丹利等三家外資股東按約定陸續減持后，JP摩根等國際著名投資機構的其他投資部門紛紛購買或增持，目前，全球前十大長期機構投資者，均持有蒙牛

股票。摩根士丹利等三家外資股東6月中旬是以4.95元/股的價格出售蒙牛股票的，截止到10月18日蒙牛股價已經上漲到6.6元/股，僅僅四個月，升值率就達30%以上。

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