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本報記者 李俊 發自上海
隨著國內利率市場化的改革，利率衍生品問題漸漸提上議事日程。中國社科院金融研究所所長、金融研究中心主任李揚指出，中國利率衍生品的推出，問題主要集中在制度協調、基礎設施建設方面。
他是昨日在“上海金融衍生品論壇”中作主旨講演時提出上述觀點的。該論壇由芝加哥商業交易所(CME)、上海期貨交易所、上海證券交易所共同主辦。
李揚指出，利率衍生品市場的發展要取決于利率市場化的推進。雖然利率衍生品推出不一定需要利率市場化，如美國當初推出利率衍生品時就是如此，但是還要看利率管制的程度以及利率與經濟的關系。與美國不同，中國的利率管制實際上使得國家承擔了利率風險。在中國有一部分利率沒有市場化的情況下，推出利率衍生品，涉及利率風險分擔機制問題，目前，這一點在中國還沒有協調下來。
從中國目前的利率現狀來看，有三套利率體系在起作用。第一套比較市場化。如貨幣市場中的銀行間同業拆借、回購利率；在金融市場中的國債、銀行次級債、政策性金融債的發行和交易利率以及境內大額外幣存貸款利率等。
第二套是管制利率，主要是銀行存貸款利率，特別是銀行的存款利率。雖然央行進行利率改革，已經放開了存款利率的下限和貸款利率的上限，但是根據中國的情況，貸款(利率)雖有一定意義，存款利率下限的放開意義不大。
第三套利率是中央銀行的法定準備金利率和超額準備金利率。由于這種利率存在而且利率很高，所以超額準備金利率就構成了國內利率底線。由于制度性利率的存在使得中國利率體系相當復雜，這使得利率衍生品的推出存在一定困難。
李揚認為，在被管制的利率變化方向、步調不能被很好預期的情況下，利率衍生品基礎不牢。
由于利率衍生品基礎產品主要以國債為主，因此財政政策、國債政策、國債市場結構等等對利率衍生品又產生了制約。作為衍生品交易的基礎產品一定要量大，但是目前國內國債量相對在減少。如果國債沒有一定規模，要發展利率衍生品就缺乏基礎。另外中國的國債主要以中期債為主，短期債的發行由于種種原因規模和數量都很有限，這使得國內國債結構存在一定問題。
在陳述了上述情況后，李揚分析，以國債市場為基礎發展出利率衍生品市場有些難度。
另外，李揚認為，要想發展利率衍生品市場，需要一個很好的金融基礎設施。而中國在這方面非常欠缺，如會計準則、信息披露透明度、投資者保護、法制環境，監管框架市場化和國際化，政府清算制度等等問題。
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