|
李華芳
比爾·蓋茨最近宣稱，中國創造出一種以消費者為中心的“嶄新的資本發展形式”。無獨有偶，《紐約時報》、《時代》雜志也紛紛刊出文章力捧“中國概念”。“中國熱”在美國方興未艾。而實際上，這股熱潮主要是經濟增長的帶動下，文化和政治一并突進，顯示出中國在國際上的地位越來越舉足輕重。但通常越是這個時候越需要冷靜和清醒。
從2003年下半年一直到現在，盡管有宏觀調控，但中國經濟仍然飛速發展，國外和國內民間資本的投資沖動一直存在。所以蓋茨之言，權當他是客套話為好，因為中國的消費額與國內生產總值之比一直在穩步下降。實際情況是：中國的增長大部分是靠投資拉動的，尤其是靠FDI來拉動。而這種單純靠投資拉動經濟增長的情況很難持續長久。
現實也的確不容樂觀。從資本市場放出來的信號也并非全是好消息。且不說證券市場6年熊途不斷，單看香港資本市場上的“中國概念”，從神華能源、交通銀行到中遠控股，市盈率都遠遠低于預期。例如神華能源IPO雖然集得29.5億美元，但是離最初集資36億美元的目標相去甚遠。根據效率市場假說，所有市場上的信息都已經被“消化”，價格反映的就是市場的真實情況。也就是說，在自由的香港資本市場，市場對中國概念的看好程度已經下降。這一跡象背后說明中國熱已經開始降溫。
資本市場是冷暖自知的。資本的價格是整個經濟的指示信號。因此，當一個經濟體的邊際收益與其他經濟體相比較，并不具有優勢的時候，資本就會朝其他經濟體轉移。從FDI的下降到中國概念股在香港資本市場被看低，對中國經濟來說，這或許正是一個來得非常及時的信號。
或許經濟是否開始變冷，經濟學家有不同意見。但是對于決策者而言，如果不能準確把握經濟到底是處于高峰還是低谷的情況下，出臺政策應該相當謹慎，盡量避免政策時滯效應對經濟運行起到適得其反的作用。(作者為上海金融與法律研究院研究員）
| 
