CCER中國經(jīng)濟觀察第二次報告會簡報之一

　　2005年7月30日下午，“CCER中國經(jīng)濟觀察”第二次報告會在北京大學中國經(jīng)濟研究中心萬眾樓舉行。在盧鋒教授和林毅夫教授主持下，中國經(jīng)濟研究中心的林毅夫教授、宋國青教授、周其仁教授和宏觀經(jīng)濟學會常務(wù)副秘書長王建、清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心袁鋼明分別就“下半年宏觀經(jīng)濟走勢”、“防冷重于防熱”、“房價的確是一個政治問題”、 “中短期中國經(jīng)濟問題” 和“通貨緊縮來臨，還是放松貨幣化解？”做了演講。中國經(jīng)濟研究中心師生、北大國際MBA校友、商業(yè)和金融機構(gòu)以及政府、大學、研究所及多家媒體參加

了會議。我們分兩期簡略報道會議概況，會議報告詳細內(nèi)容經(jīng)整理后，將由“CCER中國經(jīng)濟觀察”專刊發(fā)表。本期簡報報道上半場討論的主要內(nèi)容。

　　首先盧鋒教授介紹了“CCER中國經(jīng)濟觀察”項目的一些基本情況。“CCER中國經(jīng)濟觀察”項目始于經(jīng)濟中心成立十周年之際，中心的領(lǐng)導和同仁希望借此推動CCER的進一步發(fā)展，并為社會做出新的貢獻。該項目對中國宏觀經(jīng)濟熱點問題，中國經(jīng)濟改革和投資環(huán)境問題，國內(nèi)外大宗商品的供求和價格關(guān)系三個方面進行持續(xù)地觀察、分析和探討。項目主要包括兩個內(nèi)容：一是舉行季度報告會，討論當前宏觀經(jīng)濟方面的主要問題，并向社會報告其內(nèi)容和結(jié)論。二是約請宏觀經(jīng)濟預測機構(gòu)對基本的季度指標加以預測，目前已經(jīng)有15家機構(gòu)同意參加。這次有12家機構(gòu)預測了2005年三季度GDP的同比增長率，簡單平均值是9.23%。有11家機構(gòu)預測了三季度CPI的同比增長率，簡單平均值是1.47%。

　　林毅夫教授演講的主要內(nèi)容包括四個方面：中國在今年下半年或是明年初很可能會再度出現(xiàn)通貨緊縮；中國出現(xiàn)通貨緊縮不像外國出現(xiàn)通貨緊縮那么嚴重，經(jīng)濟還會繼續(xù)保持高速增長；通貨緊縮是一個表象，背后有很多問題，應該利用這次機會進行必要的結(jié)構(gòu)調(diào)整，使中國經(jīng)濟快速的走出通貨緊縮的陰影；對中國人民幣匯率改革的看法。

　　中國1998-2002年物價指數(shù)持續(xù)下降，產(chǎn)生了通貨緊縮，雖然2003-2004年物價指數(shù)有所回升，但只是一個表象，通貨緊縮背后原因并未消除。構(gòu)成零售商品價格指數(shù)的16大類商品中，有10類價格指數(shù)自1998年至今持續(xù)下降，只有四類在2003年上漲了，包括金銀珠寶、印刷品、食品和燃料。其中金銀珠寶價格上漲是因為1998年以來利率太低，不少居民改持金銀珠寶保值造成。印刷品價格上漲幅度較小，而且在價格指數(shù)中所占比重非常小，所以影響不大。比較有影響的兩類是食品和燃料。食品價格主要取決于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供不應求造成了價格上漲。燃料價格上漲的原因有兩點：一是城市里尤其夏天對于電力的需求非常多，二是2003年后對于高耗能行業(yè)投資增大，對電力的需求增加。再加上國際石油價格上漲。2004年價格上漲商品增加了飲料和建材兩類。飲料價格上漲是因為飲料以農(nóng)產(chǎn)品作為原料，由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲所造成。建材價格上漲是因為2003年以來投資熱造成了建材需求增加。燃料能源作為上游產(chǎn)品，價格的上漲應該會傳導到其它產(chǎn)品，但是我們沒有看到這種傳導機制，原因在于供大于求的情形沒有根本改變。在今年下半年，金銀珠寶和印刷品的價格可能還會繼續(xù)上漲，但由于所占比重小影響不大。農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)兩年增加，所以今年農(nóng)產(chǎn)品和食品價格會下降，上游農(nóng)產(chǎn)品價格的下降還會造成下游飲料價格的下降。建材價格一定會下降，一方面由于宏觀調(diào)控，投資增長有所降低；另一方面2003-2004年投資的那部分建材行業(yè)轉(zhuǎn)變成生產(chǎn)能力，而需求沒有供給增加得快。燃料價格，即使仍然上漲較多，但獨木不成林。總體上，今年下半年第四季度到明年，價格指數(shù)將會下降到出現(xiàn)負數(shù)，即出現(xiàn)通貨緊縮。

　　國外如果出現(xiàn)通貨緊縮，國民經(jīng)濟一定會出現(xiàn)負增長或零增長，產(chǎn)生就業(yè)等很多問題，但中國不會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，因為通貨緊縮的背后機制不同。國外的通貨緊縮是由于泡沫經(jīng)濟破滅，產(chǎn)生財富效應，消費需求和投資需求下降。中國出現(xiàn)通貨緊縮是由于前一輪投資過熱，生產(chǎn)能力比需求增加快，形成過剩生產(chǎn)能力，造成價格下降。其中沒有財富效應，消費需求增長基本上不變。今年上半年城市和農(nóng)村收入增長很快，消費需求將繼續(xù)保持高速增長，預計今年和明年的消費增長略高于7%。投資方面雖然會受到通貨緊縮的影響。但中國處于發(fā)展中階段，有三個方面的有利因素：中國處于工業(yè)化早期，產(chǎn)業(yè)升級的機會多；產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間大；地方政府的投資積極性高。預計今年的投資增長可以達到20%，明年投資增長至少15%。如果今年的消費增長7%，投資增長20%，那么經(jīng)濟將增長9%。明年消費增長7%，投資增長15%，預計經(jīng)濟可增長8%。因此，對國民經(jīng)濟健康快速增長很有信心。

　　解決通貨緊縮應當避免“一放就活，一活就亂”的問題，尤其是對投資、貸款發(fā)放應審慎。今年上半年新開工項目和新增貸款都集中在6月份，應該避免用貸款啟動市場，形成新的過剩生產(chǎn)能力。應對通貨緊縮的對策是要啟動農(nóng)村需求，收入和基礎(chǔ)設(shè)施兩個因素限制了農(nóng)村消費。應該通過積極的財政政策，多投資一些和生活、商業(yè)流通、文化有關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施來改善農(nóng)村的生活條件。這會帶來三方面的好處：啟動農(nóng)村已有的購買力，消化過剩生產(chǎn)能力；增加農(nóng)民就業(yè)，增加農(nóng)民收入，形成良性循環(huán)；縮小城鄉(xiāng)差距。另一方面，通過發(fā)展勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移農(nóng)村勞動力，增加農(nóng)民收入，從而增加農(nóng)民消費需求。

　　最近人民幣匯率有了新的變化，升值2%，恢復了有管理的浮動政策，并且參考一攬子貨幣。能否使人民幣匯率不再成為一個大的問題，關(guān)鍵在于能否打消貨幣投機的壓力。2002年以來，熱錢投機人民幣升值，有政治和商業(yè)兩方面原因。政治層面壓力是沒有經(jīng)濟根據(jù)的，因為中國和美國生產(chǎn)的是不同類的產(chǎn)品，所以人民幣升值不會解決美國的貿(mào)易赤字和就業(yè)問題。商業(yè)上的投機也是沒有經(jīng)濟基礎(chǔ)的。從1996年以來的貿(mào)易順差來看，投機人民幣貶值時，貿(mào)易順差較大，而投機升值時，貿(mào)易順差較小。同時，中國貿(mào)易順差占GDP的比例也是逐年下降。在這樣的情況下，熱錢投機的原因一方面是因為東亞金融危機泡沫破滅以后缺乏投資機會，另一方面根據(jù)過去經(jīng)驗，只要國際上施加政治壓力貨幣必定會升值。但由于中國現(xiàn)在的匯率低估只有2-3%，不會超過5%。如果在此情況下升值15-20%，對中國經(jīng)濟必然不利，對美國也是不利的。美國現(xiàn)在沒有大選壓力，不會對人民幣施加壓力。另一方面，中國資本賬戶不開放，投機人民幣的交易成本很高。在這樣的情況下，只要中國政府和美國、日本和歐盟達成共識，人民幣投機的壓力就會打消，人民幣就會恢復94年以來有管理的浮動制度，根據(jù)當年的狀況每年進行1-2%的升值。

　　宏觀經(jīng)濟學會常務(wù)副秘書長王建研究員討論了經(jīng)濟的短期和長期問題。今年以來對經(jīng)濟趨勢的討論出現(xiàn)防熱和防冷兩種不同的意見，他認為原因在于大家所依據(jù)的數(shù)據(jù)不同。主張防熱的人會提到投資增長了25%，跟去年相比只有兩三個百分點的差別；消費也比去年高很多，社會消費品零售總額高1.8個百分點；出口的增長和去年差不多。主張防冷的人會談到CPI走低，5月份CPI增長1.8%，6月份只有1.6%；企業(yè)效益不好，下游產(chǎn)業(yè)虧損；M1和M2之間有4個百分點的差距，表明流通中的貨幣在轉(zhuǎn)為定期存款，貨幣從經(jīng)濟中退出。經(jīng)濟不會既熱又冷，因此對以上數(shù)據(jù)的解釋是，今年上半年需求仍然在高水平上增長，但供給增長的速度比需求增長的還要快。所以經(jīng)濟增長速度沒有放緩，但企業(yè)的效益變差。如果上述判斷成立，估計下半年經(jīng)濟可以保證9.5%的增長速度，明年會低大約一個百分點。

　　從三大需求結(jié)構(gòu)來分析，先看投資。這一輪的投資始于2003年，主要是對重工業(yè)的投資。投資的規(guī)律是開始進行土建，后面進行設(shè)備的安裝調(diào)試和試生產(chǎn)，根據(jù)經(jīng)驗，對重工業(yè)的投資，土建和設(shè)備占總投資的比重分別為60%和40%。重工業(yè)建設(shè)周期大概是五年，今年恰是在這個周期中期階段，之后主要是安裝設(shè)備。今年投資增長了25%，那么明年投資的增長速度應該在25%的三分之二即18%左右，投資占了一半以上的GDP增長速度，因而明年的經(jīng)濟增長應該接近9%。再看消費，中國的農(nóng)村消費市場是非常重要的。如果上一年農(nóng)民的收入增加，下一年消費市場的環(huán)境就好。去年是農(nóng)村消費增長的一個高峰，比往年消費增長要高2.6個百分點，因為去年農(nóng)村政策好，天又幫忙，人也努力，出現(xiàn)了量價齊漲的情況，農(nóng)民增收。今年農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量繼續(xù)增加，但價格會下降，由此估計農(nóng)民的純收入增長是5%，低于去年。相應的，消費市場會受到影響，如果今年的社會商品零售額增幅在12%以上，那么明年應該在10%左右。最后看出口。一是世界經(jīng)濟的問題，去年是世界經(jīng)濟增長的一個高峰，全球增長了5.1%，但今年日本經(jīng)濟突然減速，歐盟受到內(nèi)需不足和油價上漲的困擾，美國擺脫不了雙赤字，而且又在不斷加息，具有緊縮作用。所以，對世界經(jīng)濟的預測都在不斷調(diào)低。二是人民幣匯率升值后出口要受影響。明年投資、消費和出口的情況都會比今年差一些，所以估計明年的增長率是8.5%。

　　目前中國經(jīng)濟最大的問題是生產(chǎn)過剩問題。就經(jīng)濟態(tài)勢而言，今年保九，明年保八，都不會有問題，經(jīng)濟出現(xiàn)問題將會在2007年，因為2007年是本輪投資高峰的終點，那時會投放大量的生產(chǎn)能力。雖然今年四季度就可能出現(xiàn)比較明顯的通貨緊縮，但發(fā)生生產(chǎn)過剩還是要到2007年。

　　本輪投資規(guī)模非常大。如果2002到2007年投資的平均增長率是20%的話，那么這一輪投資的總額是35萬億人民幣，也就是說等于七五、八五、九五和十五前兩年的總和，是從1986到2002年這16年投資的總和。另一個重要情況是投資的主體發(fā)生變化。以往的投資，包括1992年那次投資高潮都是國有部門為主體的。但這一次不同，2004年投資的65%是非國有部門投入的。今年上半年非國有部門投資的比重進一步上升到71%。國有單位的投入產(chǎn)出比遠遠低于非國有部門，所以投資主體的變化必然會造成投入產(chǎn)出比大大提高。總量很大，投入產(chǎn)出比又很高，那么這次釋放出的生產(chǎn)能力將會非常大。現(xiàn)在已經(jīng)有了生產(chǎn)過剩的征兆，比如今年初鋼材價格下跌20%，水泥價格也在下降，許多生產(chǎn)水泥和電解鋁的企業(yè)在虧損和微利的邊緣。煤炭產(chǎn)量去年增加了2億噸，今年估計還會繼續(xù)增加2億噸，需求只有1.8億噸，所以煤炭緊張的局面在今年可能出現(xiàn)全面緩解，并有略微的過剩。現(xiàn)在唯一緊張的是電力。但是在建的發(fā)電能力很大，到2010年時我們的發(fā)電能力將是世界第一，那時會有些過剩。

　　90年代初，工業(yè)品已經(jīng)是全面過剩。因為這一輪汽車和住宅消費才拉起來了對鋼材、水泥、電解鋁的需要。但是投資本身又大量消耗基礎(chǔ)材料，比如，對鋼材需求密度最大的就是鋼鐵工業(yè)本身。投資基礎(chǔ)材料造成為了解決短缺而增加短缺的現(xiàn)象。如果投資高峰過去了，就什么也不短缺了。這一次是非國有部門作為投資主體，而且有數(shù)據(jù)說非國有部門貸款的比重是42%，那么有將近3萬億貸款給了非國有企業(yè)。過去國有部門投資效益不高，但國有的體制會把問題蓋起來。現(xiàn)在如果非國有企業(yè)投資出了問題，還不了款，如果倒閉，就增加銀行的壞帳，就可能通過銀行體系使生產(chǎn)過剩向全社會蔓延，這正是發(fā)達國家歷史上所發(fā)生的生產(chǎn)過剩危機。所以，現(xiàn)在把問題說得嚴重一點，有助于早一點想到怎么去對付這些問題。生產(chǎn)過剩的根本原因還是因為收入分配不合理，是收入的差距導致了相對過剩。但解決收入差距絕非一兩天的事情，而兩年后就要面對過剩的問題，緩不濟急。出口是一個重要的解決方法。所以我不同意現(xiàn)在提升匯率。解決人民幣匯率問題的成熟條件是大體上改善了我們的收入分配狀況，出現(xiàn)了從投資主導型增長向消費主導型增長轉(zhuǎn)變的趨勢。近期的匯率調(diào)整有些不恰當，但如果是受到了巨大的外部壓力，也沒有辦法。如果繼續(xù)調(diào)整匯率就有問題了。關(guān)于升值對中國有利的說法，王建表示不同意。

　　清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明演講的題目是“通貨緊縮來臨，還是放松貨幣化解？”。他首先介紹利用大型宏觀模型進行預測的結(jié)果，今年第二季度GDP和CPI變化率的實際值分別是9.5%和2.1%，模型的預測值是9.8%和2.1%。對第三季度的預測分別是10.07%和-0.89%，對第四季度的預測分別為8.06%和-0.62%。第二季度GDP的預測值較實際值高，而且預測今年下半年的走勢是通貨緊縮，同時經(jīng)濟增長很高。

　　通貨緊縮和經(jīng)濟增長并存，似乎難以判斷經(jīng)濟走勢。目前對宏觀經(jīng)濟的爭論也集中在經(jīng)濟是趨冷還是趨熱，并由此派生了調(diào)控是否適當?shù)膯栴}。判斷經(jīng)濟走勢的主要依據(jù)是價格指數(shù)變動為主呢，還是以生產(chǎn)和投資增長為主呢？袁鋼明認為應以價格指數(shù)變動為主。

　　近期的主要經(jīng)濟現(xiàn)象是各類價格都在下落。消費價格指數(shù)連續(xù)大幅度下落，從3月的3.9%下降到6月的1.6%。這種價格下落已經(jīng)超出了正常范圍，因為年初的預測還是4%，現(xiàn)在已經(jīng)在2%以下，這個變化一定會對經(jīng)濟態(tài)勢造成損傷性影響。但也有另一種意見，認為調(diào)控的目標就是要把它降到2%以下，因而目前是在正常范圍內(nèi)。我們認為這個現(xiàn)象是緊縮過度的不良后果，是意料之外的。最近幾個月消費價格指數(shù)的下落主要是由于糧食價格的下落造成的。這可以從糧食和食品的價格和消費價格總指數(shù)的關(guān)系中得出，甚至可以說，糧食、食品價格漲落支配消費價格總指數(shù)變動。不僅如此，糧食和食品的價格還支配了零售價格指數(shù)的漲落。到2005年6月，各種物價指數(shù)情況分別是：消費物價指數(shù)為1.6%，其中，糧食價格，-1.1%，食品價格2.1%。零售商品價格指數(shù)0.5%，其中，糧食價格-1%，食品價格2.3%。非食品消費價格指數(shù)下落到0.9%。有一種說法認為，雖然現(xiàn)在最終消費品的價格在下降，但是生產(chǎn)資料價格的上漲將最終抬高消費品的價格。我們的觀點是消費價格、工業(yè)品生活資料價格先行下落，引動工業(yè)品生產(chǎn)資料價格、原材料價格下落。目前，主要投資品、工業(yè)品價格已經(jīng)由漲轉(zhuǎn)落，房地產(chǎn)過熱也在降溫。最后，價格下降造成了工業(yè)企業(yè)效益下降。近期企業(yè)的銷售收入基本不變，但利潤下降很快，這顯然是由于價格變化造成的。同時，產(chǎn)成品資金增速下落。如果銷售收入增長，這個現(xiàn)象往往表明銷售順暢。現(xiàn)在銷售收入變化不大，這表明企業(yè)的資金緊張，企業(yè)已經(jīng)沒有能力惜售，無力等待價格上漲再賣出。

　　從貨幣供應量和貸款增幅來看，M1和M2從04年初的20%左右下降到現(xiàn)在的15%。貸款增幅的下降較貨幣更大。這種壓縮需求的做法使GDP和CPI過低，而失業(yè)率高，對經(jīng)濟影響不利。6月份一個有趣的變化是M2的增幅由年初的13%，14%增加到6月份的15.67%，表明央行可能采取了放松措施，但這點放松是于事無補的。估計貨幣貸款可能會進一步放松。現(xiàn)在的情形是其他指標都很好，就是價格有問題。即使現(xiàn)在生產(chǎn)很高，價格指數(shù)全面下落，經(jīng)濟也一定會往下走。目前的價格水平已經(jīng)落入通貨緊縮警戒區(qū)，值得注意。

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