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曹遠征現任中銀國際控股有限公司首席經濟學家，中國人民大學經濟學院教授、博士生導師。曾任世界銀行、亞洲開發銀行、聯合國開發計劃署經濟專家。自1990年以來，曾擔任越南、蒙古、捷克、哈薩克、烏茲別克、吉爾吉斯等多個經濟轉型國家的經濟顧問。
本報海口4月19日訊(實習記者 陳嵐樺) 昨天下午，中銀國際控股有限公司前執行副總裁、首席經濟學家曹遠征教授在海口舉行的第二屆中越轉軌經濟比較論壇上說，近年來的股
市陰跌，并不僅僅是由股權分置造成的。
股市陰跌原因有三
曹遠征認為，我國股市問題是特定轉軌時期企業融資結構不合理、市場制度性缺陷和誠信環境不利等三個方面因素所導致的。
這三個方面的問題長期交織在一起，導致了近年來股市陰跌不止。
曹教授進一步解釋說，對發展中國家而言，金融市場發展處于低級階段，企業融資大多是以間接融資(銀行貸款)為主，直接融資(發行股票籌資)為輔。到2004年，我國企業的直接(股票)融資率還不及9％，股市提供的融資數量與企業資金供給來源的比例是不對稱的，過多的金融風險依舊集中在國有銀行。因此可以說，在特定的經濟轉軌時期，股市不僅承擔了為國有企業股份制改造的融資功能，而且還分擔著銀行壞賬風險的作用。從短時期來看，股市依舊是籌資功能大于資源配置和并購功能，為國有上市公司融資依舊是首選。因此，股市過度擴容導致的下跌就不難理解了。
其次，股市本身的制度性缺陷諸如股權分置、沒有企業債券融資市場、缺乏做空機制也使市場先天不足。例如股權分置的“一股獨大”造成上市公司缺乏激勵和約束，市場沒有做空機制導致股價一味被拉高才能賺錢，沒有業績支撐的股票價格長期居高不下也增大了股市的泡沫。
還有，市場缺乏誠信建設也是導致投資者信心崩潰的主要因素之一。因為國有企業的資本金是由國家撥付的，國有企業大多數習慣于政府的資金、政策上的扶持，“圈錢機制”客觀上造成了示范效應，加劇了偽造財務報表、虛增利潤之風。這種市場氛圍也造成了中小股民難以形成真正股東的意識，投資行為短期化嚴重，投機之風盛行，又加劇了市場的風險。
新一輪洗牌已開始
曹教授認為，以上并非說明股市就缺乏投資品種了。2004年中國股市的一個重要變化就是股價結構出現分化。藍籌股一直振蕩筑底，許多優績的股票市盈率不到十倍，具有很高的投資價值。而大批缺乏業績支撐的股票早已步入漫漫熊途。市場指數的下跌原因是大部分“垃圾股”占市值權重較大，拖累大盤下滑。少數績優股對大盤難以支撐。只要克服了市場的自身機制的缺陷和努力解決股市誠信問題，投資低市盈率的股票還是大有作為的。
曹教授說，今后股市是一個逐步“擠壓泡沫、改善結構”的過程，現在股價結構的調整其實已在進行中。實際上這種新的投資理念從QFII時期就開始了，近年來市場上的主力基金越來越重視股票的業績并且持有期開始延長，優質上市公司流通股的籌碼鎖定越來越好，這實際上就是一個市場注重業績的表現。新近調整的滬深300指數選股的依據也大多是依照業績而定的，這兩天因寶鋼增發大幅指數下挫，但是滬深300的股票表現良好就說明了這一點。因此，建議投資者多注重業績、理性投資。(來源：海南日報)
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