梅新育

　　當(dāng)前，全球流動(dòng)性泛濫的貨幣洪災(zāi)變本加厲，任何一個(gè)奉行開放經(jīng)濟(jì)的國家都無法獨(dú)善其身。別國無論內(nèi)心如何期望穩(wěn)定，在掌握國際貨幣體系霸權(quán)的西方國家、特別是美國蓄意開閘放水之時(shí)，泛濫的流動(dòng)性終究會(huì)通過貿(mào)易、資本流動(dòng)等各條渠道，增加其國內(nèi)貨幣供給，進(jìn)一步吹大本已快速膨脹的資產(chǎn)泡沫，推動(dòng)其貨幣兌美元匯率劇烈波動(dòng)，更何況是貿(mào)易依存度居大國榜首的中國！

　　從短期來看，西方大國的定量寬松貨幣政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)有利，包括能夠刺激中國出口——西方市場(chǎng)，特別是會(huì)穩(wěn)定美國的經(jīng)濟(jì)，從而穩(wěn)定這部分需求。與此同時(shí)，在美國蓄意實(shí)施的定量寬松貨幣政策下，各國貨幣普遍對(duì)美元升值，其他一些發(fā)展中國家和與中國競爭的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣升值幅度還大于人民幣升值幅度，價(jià)格競爭力受創(chuàng)更深，從而會(huì)喪失一部分市場(chǎng)份額給中國。盡管人民幣兌美元匯率自6月下旬以來已經(jīng)升值約2%，在中國經(jīng)濟(jì)界引起了巨大反響，但泰國和馬來西亞貨幣升值幅度已達(dá)10%，印度和印尼貨幣升值幅度也達(dá)到了5%。而且，中國抑制本幣匯率發(fā)生不合意波動(dòng)的能力也強(qiáng)于大多數(shù)國家，包括日本這樣的發(fā)達(dá)國家。與1980年代被迫接受《廣場(chǎng)協(xié)議》的日本相比，當(dāng)時(shí)日本比今日中國的長處在于，其出口以內(nèi)資企業(yè)一般貿(mào)易為主，而今日中國外資企業(yè)和加工貿(mào)易占據(jù)出口半壁江山；但日本的致命劣勢(shì)在于，它在美國面前難以形成和堅(jiān)持自己的獨(dú)立意志。

　　然而，從更長遠(yuǎn)時(shí)間跨度上看，這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展和出口是不利的。首先是因?yàn)榉簽E的流動(dòng)性蘊(yùn)藏著吹大幾乎所有國家資產(chǎn)泡沫、進(jìn)而導(dǎo)致泡沫劇烈破裂的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)，中國本國和大多數(shù)貿(mào)易伙伴都會(huì)陷入困境。不僅如此，流動(dòng)性泛濫造成的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫會(huì)進(jìn)一步惡化中國本已糟糕的收入和財(cái)富分配格局，加大占人口絕大多數(shù)的普通居民生活壓力，因?yàn)楦呤杖搿⒏哔Y產(chǎn)人士更有能力調(diào)整資產(chǎn)配置，從而不僅擺脫通貨膨脹沖擊，而且從資產(chǎn)泡沫中牟利，至于普通居民，大多數(shù)就沒有這樣的能力了。過度膨脹的資產(chǎn)泡沫，還會(huì)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門推向難以為繼的困境，從而削弱經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　面對(duì)貨幣洪災(zāi)，各國一方面需要遏制熱錢內(nèi)流，包括收緊資本項(xiàng)目管制，以及對(duì)資本流入，特別是短期資本流入征收所得稅、資本利得稅等；另一方面，需要在國內(nèi)收緊貨幣政策，抵消流動(dòng)性擴(kuò)張?jiān)斐傻摹盎�礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張——帶動(dòng)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹”壓力。但對(duì)經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)若隱若現(xiàn)的眾多國家而言，選擇收緊國內(nèi)貨幣政策并不容易；受益于資產(chǎn)泡沫的利益集團(tuán)，往往擁有強(qiáng)大的實(shí)力操縱輿論和決策，夸大經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)，又進(jìn)一步扭曲了許多國家的宏觀經(jīng)濟(jì)判斷與決策。正因?yàn)槿绱耍�我們此前看到的是一次次提高�?zhǔn)備金率，以及加強(qiáng)信貸規(guī)模控制，監(jiān)管部門不僅制定年度信貸目標(biāo)，還對(duì)各行的具體信貸計(jì)劃也提出建議，有的還細(xì)化到了季度額度、月度額度，作為各行董事會(huì)審定信貸計(jì)劃的參考材料之一，以促使信貸均衡平穩(wěn)增長，卻遲遲不愿意加息，就是害怕經(jīng)濟(jì)二次探底風(fēng)險(xiǎn)。好在這幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，讓最高決策層斷定，年內(nèi)和明年中國經(jīng)濟(jì)無虞，無需害怕加息導(dǎo)致我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門景氣嚴(yán)重下滑，加之通貨膨脹壓力日增、普通居民因儲(chǔ)蓄負(fù)利率而蒙受損失等問題相應(yīng)日益突出，加息措施出臺(tái)，實(shí)屬當(dāng)然，盡管比大多數(shù)人預(yù)計(jì)的出臺(tái)時(shí)間要早。

　　不錯(cuò)，對(duì)于正與人民幣升值壓力斗爭的中國而言，加息的一大風(fēng)險(xiǎn)就是可能激勵(lì)熱錢內(nèi)流，從而加劇人民幣升值壓力。但從中國當(dāng)前的情況來看，加息后的利率仍然不算高，而且此舉可能對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)參與者的預(yù)期發(fā)生較大影響，明顯扭轉(zhuǎn)其低利率將繼續(xù)和流動(dòng)性持續(xù)快速膨脹的預(yù)期，從而對(duì)房地產(chǎn)和股市發(fā)揮一定抑制作用。只要發(fā)揮了抑制國內(nèi)資產(chǎn)泡沫的作用，那么此舉對(duì)熱錢內(nèi)流總體上就是抑制作用。從中國人民銀行加息消息傳出后，全球商品市場(chǎng)和多國股市暴跌的反應(yīng)來看，加息和由此形成的可能進(jìn)一步加息的預(yù)期，對(duì)資產(chǎn)泡沫的影響主要還是抑制作用。

　　(作者系商務(wù)部研究院副研究員)