-　改革開放以來金融支持經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)驗研究課題組

　　改革開放以來金融支持經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗

　　金融有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資

　　金融在國民經(jīng)濟運行中主要起到有效地將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的作用。金融配置資金資源的數(shù)量增長很快。總體看，金融有效地將資金資源轉(zhuǎn)化為投資，并盤活數(shù)量巨大的金融資產(chǎn)。持續(xù)快速的投資對經(jīng)濟增長起到了重要作用。

　　我國金融配置資金主要有三條途徑：銀行、證券和保險。總體看，改革開放以來我國金融資金配置一直保持間接融資為主的格局。首先，我國銀行業(yè)資金配置效率明顯提高。在經(jīng)濟改革、銀行業(yè)改革以及銀行業(yè)技術(shù)進(jìn)步的推動下，銀行業(yè)資金配置成本不斷降低，效率明顯提高。其次，推動直接融資發(fā)展，拓寬融資渠道。1990 年以后，我國股票市場和債券市場逐步發(fā)展成為重要的融資渠道。資本市場制度建設(shè)不斷推進(jìn)，股權(quán)分置改革取得顯著進(jìn)展，它的資金配置功能進(jìn)一步發(fā)展。債券、票據(jù)市場規(guī)模不斷擴大，交易品種日益豐富，形成了包括國債、政策性金融債、商業(yè)銀行普通債、次級債、資本混合債、企業(yè)債、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、商業(yè)票據(jù)和公司債等產(chǎn)品系列，債券、票據(jù)融資規(guī)模不斷擴大。再次，保險業(yè)對經(jīng)濟的支持和保障作用不斷增強。

　　建立健全多層次、多種類的金融體系是保證金融安全、高效、穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)

　　第一，改革開放以來，我國陸續(xù)健全了一批金融政策法規(guī)。這些法規(guī)從根本上保證了中央銀行貨幣政策調(diào)控的地位和作用，保證了金融監(jiān)管當(dāng)局行使金融監(jiān)管職責(zé)的權(quán)力，保護(hù)了商業(yè)性金融機構(gòu)和金融服務(wù)消費者的合法權(quán)益，為整個金融體系的運作奠定了堅實的法律基礎(chǔ)。

　　第二，加強金融監(jiān)管，防范化解金融風(fēng)險。近些年來我國防范和化解金融風(fēng)險主要積累了以下經(jīng)驗：一是深化改革，完善體制。按照分業(yè)監(jiān)管的原則，建立更加專業(yè)化的監(jiān)管當(dāng)局；建立起與市場經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的現(xiàn)代金融企業(yè)制度。二是依法規(guī)范，強化監(jiān)管。健全金融法制，把一切金融活動納入規(guī)范化、法制化軌道。三是區(qū)別對待，分類處理。針對不同成因、不同程度的金融風(fēng)險，制定相應(yīng)的處理方案。四是依法保護(hù)存款人和其他債權(quán)人的合法權(quán)益。五是打擊金融犯罪，防范道德風(fēng)險。六是堅持在發(fā)展中化解金融風(fēng)險。

　　第三，發(fā)展新型的、多樣化的金融機構(gòu)。改革開放以來，我國銀行業(yè)非國有經(jīng)濟成分得到了很大的發(fā)展，對外開放程度不斷提高，所有制結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營方式發(fā)生了很大的變化，出現(xiàn)了綜合經(jīng)營的金融機構(gòu)。我國金融市場寬度和深度不斷增強，已經(jīng)形成了多種所有制、多種類型金融機構(gòu)并存、共同競爭的局面，這是保證我國金融高效、安全、穩(wěn)健運行的基礎(chǔ)。

　　按照社會主義市場經(jīng)濟體制要求，建立并不斷完善以間接調(diào)控為主、靈活有效的金融調(diào)控體系

　　第一，建立具有中國特色的貨幣政策框架及貨幣政策傳導(dǎo)機制。在建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟的過程中，我國貨幣政策調(diào)控發(fā)展到目前形成了以間接調(diào)控為主、并輔以必要的行政手段模式，貨幣政策調(diào)控手段不斷加強。1996年中國人民銀行明確把貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。

　　第二，中央銀行綜合運用各類貨幣政策工具，科學(xué)制定信貸政策。公開市場操作成為中央銀行日常最重要的貨幣政策工具。中央銀行主動、靈活、及時運用公開市場操作，有效管理了商業(yè)銀行流動性，引導(dǎo)了社會預(yù)期。

　　第三，中國人民銀行存款準(zhǔn)備金制度在宏觀調(diào)控中發(fā)揮了重要作用。調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率對抑制經(jīng)濟過熱、物價上漲過快和貨幣供應(yīng)量過多的狀況起到了積極的作用；下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率對增加金融機構(gòu)的可用資金，抑制通貨緊縮趨勢發(fā)揮了作用。同時，中央銀行充分利用差別準(zhǔn)備金率進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)控，扶優(yōu)限劣。

　　第四，中央銀行通過向金融機構(gòu)發(fā)放或收回再貸款，降低或提高對金融機構(gòu)的貼現(xiàn)利率，可表明中央銀行放松或收緊“銀根”的信號。同時，中央銀行也通過向特定金融機構(gòu)發(fā)放再貸款，用于支持某類金融機構(gòu)的改革，或是防范化解相應(yīng)的金融風(fēng)險，還可以根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對不同種類票據(jù)進(jìn)行融資，促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　第五，信貸政策是中央銀行按照國家產(chǎn)業(yè)政策要求制定的，運用經(jīng)濟、法律及行政手段對金融機構(gòu)貸款增量、投向及貸款質(zhì)量進(jìn)行適當(dāng)引導(dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督的政策。近年來，中央銀行信貸政策在支持“三農(nóng)”，解決下崗職工再就業(yè)，助學(xué)，限制產(chǎn)能過剩、高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)，以及調(diào)控房地產(chǎn)市場方面取得了成效。到目前為止，公積金貸款利率仍然低于同檔次貸款基準(zhǔn)利率，這為保證我國住房改革成功，提高我國居民居住質(zhì)量發(fā)揮了重大作用。

　　穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革有助于充分發(fā)揮市場配置金融資源的基礎(chǔ)性作用

　　1996年以來，我國累計放開、歸并或取消本外幣利率管理種類達(dá)100多項，中國人民銀行尚在管理的本外幣利率種類已經(jīng)不多。目前，貨幣市場利率已經(jīng)實現(xiàn)了市場化。2005年利率改革實現(xiàn)了“貸款利率只制定下限，放開上限；存款利率只制定上限，放開下限”的目標(biāo)。2007年初推出上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)，各種參考Shibor定價的金融產(chǎn)品不斷出現(xiàn)，貨幣市場利率體系進(jìn)一步完善。我國金融市場正在形成一個市場化的利率體系，中央銀行可以通過多種貨幣政策工具影響市場利率，發(fā)揮市場配置金融資源的基礎(chǔ)性作用，調(diào)控總供給與總需求。

　　堅持人民幣可自由兌換的發(fā)展方向，完善人民幣匯率形成機制

　　堅持主動性、可控性、漸進(jìn)性的原則，抓住有利時機，完善人民幣匯率形成機制。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，在有效防范風(fēng)險的前提下，逐步實現(xiàn)資本項目完全可自由兌換。中國人民銀行有關(guān)監(jiān)測和海關(guān)統(tǒng)計表明，2005年7月21日的人民幣匯率形成機制改革對經(jīng)濟沒有產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響，人民幣匯率靈活性有所增強。

　　逐步實現(xiàn)人民幣資本項下可自由兌換，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣向可自由兌換方向發(fā)展。具體講，第一，有序拓寬外匯資金流入流出渠道。逐步促進(jìn)合格境外機構(gòu)投資者(QFII)在中國境內(nèi)證券市場的投資行為，穩(wěn)步擴大合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)對外證券投資。第二，在港澳地區(qū)發(fā)行人民幣債券。第三，繼續(xù)積極穩(wěn)妥地推進(jìn)區(qū)域貨幣合作。第四，穩(wěn)妥推進(jìn)中資金融機構(gòu)在境外的人民幣業(yè)務(wù)。

　　企業(yè)和金融機構(gòu)改革是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制的關(guān)鍵

　　通過國有企業(yè)股份制改造，改革國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。目前，我國企業(yè)對貨幣政策信號反應(yīng)更加靈敏。在住房市場化以及國家政策對資產(chǎn)收入明確認(rèn)可后，居民對利率非常敏感。

　　商業(yè)銀行運行體制正在逐步改善。一是對國有商業(yè)銀行通過上市和引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行股份制改造，使其產(chǎn)權(quán)明晰。二是在國有商業(yè)銀行建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度。三是建立多層次的銀行體系，市場競爭程度提高。微觀機制的改善使貨幣政策通過間接調(diào)控手段進(jìn)行微調(diào)和預(yù)調(diào)的效果不斷加強，貨幣政策傳導(dǎo)機制更加通暢。

　　貨幣政策與其他宏觀政策相配合是促進(jìn)國民經(jīng)濟和社會可持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展的保障

　　一是貨幣政策與財政政策配合。在經(jīng)濟過熱時期，可以貨幣政策調(diào)控為主，加強公開市場操作，提高利率等。財政部門同時控制預(yù)算規(guī)模，縮減支出，實行穩(wěn)健的貨幣政策和財政政策。治理通貨緊縮可以財政政策為主，通過增發(fā)國債、擴大退稅等措施實施積極的財政政策，刺激內(nèi)需，同時配合穩(wěn)健的貨幣政策，適度增加貨幣供應(yīng)，實行降息等。1998～2003年我國實行穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策，擴大內(nèi)需。2004～2007年面對經(jīng)濟快速增長，我國實行穩(wěn)健的財政政策，為緩解國際收支不平衡給中央銀行帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力，財政先后采取降低或取消部分產(chǎn)品出口退稅，特別限制“高污染、高消耗、資源型”產(chǎn)品出口，發(fā)行特別國債等措施，配合貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)中適度從緊”，再轉(zhuǎn)為“從緊”的要求。

　　二是貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策配合。貨幣政策主要是總量政策，但在現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，中央銀行必須要關(guān)注貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策相配合的問題，通過信貸政策、窗口指導(dǎo)等手段控制或鼓勵國家限制或提倡的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　三是在特定時期、特定環(huán)境中，貨幣政策也要與收入分配政策、土地政策等相配合，維護(hù)經(jīng)濟發(fā)展的大局。