美國經(jīng)濟(jì)或會(huì)衰退？

　　花旗、美林、貝爾斯登巨無霸似的金融機(jī)構(gòu)的相繼蝕本巨虧， 對沖基金的破產(chǎn)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示的壞消息，都不得不讓人們對美國經(jīng)濟(jì)的前景產(chǎn)生更多的擔(dān)心——美國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)就此一蹶不振，并帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退？

　　宏源證券首席國際金融戰(zhàn)略分析師宋鴻兵分析，若仔細(xì)分析一下次貨款危機(jī)的形成，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國現(xiàn)在陷入的經(jīng)濟(jì)麻煩比原先料想的要嚴(yán)重得多。

　　所謂“次級貸款危機(jī)”，就是銀行和投行等金融機(jī)構(gòu)，出于貪婪和追求短期利益，將房貸、車貸等債權(quán)證券化，制成金融生產(chǎn)品(按揭抵押債券MBS等)后賣給其他投資者，將幾十年的還款期立刻變現(xiàn)獲利。由于有利可圖而風(fēng)險(xiǎn)又可轉(zhuǎn)嫁，銀行拼命加大放貸量，甚至向沒有任何還款能力的人群也瘋狂放貸(次級貸款)，而這些完全可能成為壞賬的“次貸”經(jīng)過包裝和評級機(jī)構(gòu)不負(fù)責(zé)任的高評級，被許多養(yǎng)老基金、對沖基金、保險(xiǎn)基金等投資機(jī)構(gòu)大量購買，從而造成巨大損失。

　　宋鴻兵分析，此次“次貸危機(jī)”所造成的影響不僅將覆蓋2008年，而且還將延續(xù)到2011年。由于大量次級貸款合同具有自動(dòng)“重置”還款利息等特性，“壞賬沖擊波”將在2008、2010、2011年大量出現(xiàn)。

　　任何嚴(yán)重的透支、掏空，最終總是要支付代價(jià)的。幾個(gè)月前，美國政府和許多金融機(jī)構(gòu)還有較為樂觀的估計(jì)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)還在可控范圍之內(nèi)。然而近一個(gè)月不斷爆出的清盤、破產(chǎn)、巨虧，使美國政府的任何掩飾都無濟(jì)于事。據(jù)專家估算，此次次貸危機(jī)所造成的損失將超過1萬億美元。

　　事實(shí)上，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘已于近日承認(rèn)，美國可能已陷入經(jīng)濟(jì)衰退，或者正在逼近衰退。美國《財(cái)富》雜志最近所做的一項(xiàng)民意調(diào)查顯示，有四分之三的美國人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退期。而近期披露的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不容樂觀地證實(shí)著美國經(jīng)濟(jì)正逼近衰退邊緣。

　　中國如何避險(xiǎn)？

　　對于此次次貸危機(jī)所造成的影響與后果，相關(guān)專家紛紛發(fā)表言論，認(rèn)為美國次貸危機(jī)的影響深不見底，一方面，它將動(dòng)搖本輪全球證券市場牛市的基礎(chǔ)，從而改變A股市場的外部環(huán)境。另一方面，它將通過港股市場的傳導(dǎo)，對A股市場的估值水平和心理因素施加影響。所以，對于次貸危機(jī)的影響要有準(zhǔn)確的估計(jì)和清醒的認(rèn)識。目前的全球金融動(dòng)蕩不可小視。雖然美國采取救火行動(dòng)，準(zhǔn)備實(shí)施一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但是這些措施比起市場的巨大黑洞來只能是杯水車薪，不會(huì)起到根本扭轉(zhuǎn)的作用。 對此，國內(nèi)應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)局勢和風(fēng)險(xiǎn)作出充分評估，并依此制定出恰當(dāng)對策，充分應(yīng)對。

　　大致說來，應(yīng)該從以下幾方面著手:

　　一 、盡快出臺(tái)穩(wěn)定市場的措施。

　　1.對上市公司再融資行為進(jìn)行規(guī)范，禁止損害投資人利益的過度圈錢。華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長李志林認(rèn)為，企業(yè)融資和再融資要講科學(xué)發(fā)展觀，再融資方案應(yīng)經(jīng)過股東大會(huì)討論，而不是經(jīng)由董事會(huì)圈內(nèi)簡單議一下就確定。

　　2.避免短期內(nèi)股票供應(yīng)量過度，引起市場大面積缺血。李志林認(rèn)為，貨幣緊縮政策本已對市場資金供應(yīng)形成壓力，新股發(fā)行量更應(yīng)視市場穩(wěn)定狀況和市場資金情況而定，過猶不及，應(yīng)避免股市短期供應(yīng)增長過快而造成市場失衡，更要防止從一個(gè)極端走入另一個(gè)極端。

　　3.管理層應(yīng)對近期政策作出澄清，消除市場擔(dān)心。例如告知市場推出創(chuàng)業(yè)板等會(huì)在周邊市場較穩(wěn)定的環(huán)境下穩(wěn)妥進(jìn)行。對要加快國有非流通股上市的說法要加以修正等等。

　　4.出臺(tái)降低印花稅的政策，減少市場交易成本。 全世界股市都推崇降低投資人交易成本，鼓勵(lì)發(fā)展資本市場的政策，大部分國際股市免收印花稅，我國去年A股市場的高印花稅額和國家倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念相悖。

　　二、宏觀調(diào)控防止調(diào)過度造成“硬著陸”

　　目前國內(nèi)和國際的做法正好相反。國家為應(yīng)對流動(dòng)性過剩而采取緊縮政策時(shí)，要充分考慮國際市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的擠壓作用，針對國際經(jīng)濟(jì)的劇烈變化適時(shí)調(diào)整我們的宏觀調(diào)控力度。資本市場一旦信心崩潰就會(huì)演化成嚴(yán)重動(dòng)蕩而一發(fā)不可收。要避免調(diào)控過度而造成經(jīng)濟(jì)過冷，要避免中國經(jīng)濟(jì)的硬著陸。

　　三、提前進(jìn)行“ 危機(jī)應(yīng)對”預(yù)演

　　危機(jī)的爆發(fā)往往帶有突發(fā)性，一旦來臨如沒有準(zhǔn)備往往會(huì)錯(cuò)失及時(shí)降低損失的良機(jī)。有關(guān)專家分析認(rèn)為，和歐美國家相比，中國股市缺乏危機(jī)應(yīng)對意識。目前中國境內(nèi)外資已積累較多，各類資產(chǎn)價(jià)格也在高位，面對國際金融動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)，因此需要提早研究制定危機(jī)應(yīng)對方案，根據(jù)各種不同程度的危機(jī)制定不同的應(yīng)對預(yù)案，并提前進(jìn)行危機(jī)應(yīng)對的沙盤預(yù)演。危機(jī)預(yù)案的制定須反復(fù)研究，反復(fù)測試，借鑒國際各國應(yīng)對金融危機(jī)的方法，并結(jié)合中國的國情特點(diǎn)來制定，在反復(fù)預(yù)演中不斷完善。

　　四、金融創(chuàng)新需謹(jǐn)慎前行

　　“金融創(chuàng)新”是一把“雙刃劍”。一方面，我國金融體系需要直接金融工具的創(chuàng)新來豐富金融產(chǎn)品，讓居民獲得更多的投資、理財(cái)渠道，同時(shí)增強(qiáng)銀行自身的生存能力，但另一方面，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)在缺乏約束的情況下，忽視基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量問題，把金融創(chuàng)新變成打包、重組垃圾資產(chǎn)推向社會(huì)，最終構(gòu)成災(zāi)難。我們應(yīng)從次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)，在金融創(chuàng)新過程中加強(qiáng)防范工作。金融技術(shù)應(yīng)避免被濫用，導(dǎo)致信用泛濫和風(fēng)險(xiǎn)過度積累。首要的工作是要保障用于金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量好，防止金融創(chuàng)新產(chǎn)品成為“海市蜃樓”。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的防火墻應(yīng)加速建設(shè)。既要有一道“風(fēng)險(xiǎn)防火墻”，又要有一道“資訊隔離墻”，防止濫用信息和內(nèi)幕交易行為的發(fā)生。在當(dāng)前加快金融混業(yè)經(jīng)營的大趨勢下，需要政府不斷完善監(jiān)管，真正成為金融市場制度創(chuàng)新的“守夜人”。

　　五、風(fēng)雨飄搖中投資海外應(yīng)慎行

　　由于美國次貸危機(jī)的影響深不見底，國際資本市場仍處在不斷下滑中，專家建議，在國際資本市場不斷下滑的過程中，尤其不要急于購買金融產(chǎn)品及股份，至少現(xiàn)在不是買入時(shí)機(jī)。

　　中國企業(yè)在海外并購市場上不應(yīng)失去權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)收益的原則，成為國際資本轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)的棋子。對于直接或間接用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行的海外并購，有必要確立系統(tǒng)的戰(zhàn)略思路，以及相應(yīng)的監(jiān)管和執(zhí)行主體。在此基礎(chǔ)上，要構(gòu)造一套公開的收益評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，尤其是要建立“風(fēng)險(xiǎn)和職責(zé)的承擔(dān)原則”，用于規(guī)范外儲(chǔ)海外投資，使其真正對國家利益和公眾利益負(fù)責(zé)。

　　六、證券融資避免親“大”欺“小”

　　我國中小企業(yè)占全部企業(yè)的90%多，可謂吸納就業(yè)的生力軍、創(chuàng)造效益的主力軍、穩(wěn)定社會(huì)的協(xié)同軍。然而，如德邦證券總裁余云輝分析所說，目前整個(gè)國家的資源配置嚴(yán)重失衡，資金融通體制存在些許問題，一方面是金融體系中的流動(dòng)性過剩，另一方面是農(nóng)村、中小企業(yè)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域仍難以獲得金融支持，民間借貸利率高達(dá)30%。大企業(yè)資金用不了，中小企業(yè)不僅在銀行的間接融資中遭遇困境，在證券市場的直接融資中也受到歧視。所以證券融資應(yīng)避免親“大”欺“小，要盡可能多向中小企業(yè)傾斜，讓有效益、有成長潛力的眾多中小企業(yè)獲得資金支持，從而保證整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)率大大提高，加強(qiáng)社會(huì)安定和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。