日本模式的軟肋

　　政府強力干預下的經濟發展，看來很難背離這個規律：開始是紅紅火火，紅得發紫，火得燙人，其后便是用一個漫長的痛苦時期來處理“后遺癥”。

　　日本的經濟為何會在高峰之后，有如此持久的不景氣？究其原因，正是應了中國的一句老話：成也蕭何，敗也蕭何。正是此前30年使日本經濟高速發展的同樣原因，導致了日本經濟1990年代初以來的長期不景氣。

　　首先，日本企業的終身就業制，使得企業冗員沉重，在需求不旺盛時，卻不能通過減員有效降低勞動力成本、增加企業的活力和競爭力，也無法快速有效地調整就業結構，導致夕陽工業下不去，朝陽工業起不來，整個經濟長期處于不死不活狀態。

　　其次，日本的銀行，與企業關系密切，又受政府指導的制約，明知夕陽產業已喪失競爭力，卻不得不繼續發放貸款，向企業輸液。結果是，缺乏競爭力的企業得以茍延殘喘，銀行的呆賬壞賬卻堆積如山，甚至超過了金融危機前東南亞國家和韓國的水平。

　　最后，因為有政府的干預和保護，企業和銀行的問題一直被掩蓋，直至整個國家財力消耗干凈，才最后總爆發。而一旦爆發，也就非同小可。

　　過去的十幾年，是日本政府和銀行一直大力清理銀行呆壞賬問題的時期。這個時期，銀行的貸款能力和意愿都非常有限，以至中央銀行即使實行零利率，仍無法有效刺激需求。時至今日，對日本銀行業呆壞賬已清理到什么程度，還有多少，仍無人真正講得清。同時，日本企業中的冗員問題，也仍然嚴重，看不出政府和企業有下大力氣解決的決心和意愿以及好的解決辦法。因此，對日本經濟何時能走出低谷？答案是短期內仍不容樂觀。

　　政府強力干預下的經濟發展，看來很難背離這個規律：開始是紅紅火火，紅得發紫，火得燙人，其后便是用一個漫長的痛苦時期來處理“后遺癥”。

　　(《日本模式的軟肋》，王一江，4月22日《經濟觀察報》)

　　香港的金融地位仍然穩固

　　世界歷史上任何主要的金融市場中心沒有一個不是市場自發力量發展的，那樣才有自生的活力，能長久繁榮。

　　除非內地在制度保障和新聞媒體開放度上有實質性的改善，讓司法、市場監管和媒體都享有根本的獨立性，否則那些認為上海能從根本上取代香港的金融中心地位的看法只能是一種愿望。不可否認，在政府直接操縱與安排之下，上海的資本市場不時會出現勝過香港的局面，但那是表面現象，是政府安排的。世界歷史上任何主要的金融市場中心沒有一個不是市場自發力量發展的，那樣才有自生的活力，能長久繁榮。而政府安排并靠壓制市場自發力量發展的資本市場，本身就跟資本市場的本意相沖突。當然，這不排除在一段時間內會有政府安排下的表面繁榮，就像當年蘇聯計劃經濟的繁榮一樣，但那會難以持久。香港的法治、新聞媒體以及職業監管團隊的優勢，加上外國金融機構和從業者對香港制度的熟悉，這些使香港在未來許多年內具有上海難以逾越的優勢。所以，香港會繼續是中國最重要的金融中心，這也是中國的改革開放能夠勝過印度等國家的重要原因之一，沒有香港在上個世紀70年代之后在內地改革開放中的特殊作用，難以想象中國的改革開放會這么成功。

　　不用擔心在內地城市的國際化程度越來越高、香港的橋梁作用越來越低之后，香港會越來越衰敗。香港只要集中發展金融、教育和醫療行業，這就夠了，香港這么小的地方，所能居住的人口本來就有限，用不著跟大陸在低利潤空間的領域去競爭，包括在金融、教育和醫療行業里也只鉆那些最賺錢的領域，做哪些內地同行無法做的東西，小而精應該是香港的模式。內地政府也應該鼓勵香港的自由發展，為了香港在制度資本的進一步完善，要盡快讓香港實現普選，保證港府真正對港人負責，只有這樣，內地與香港才能有長久持續的雙贏。

　　香港金融市場的不足在于，其資本市場上的上市公司以及服務對象基本都是香港和大陸的，來自中國之外的國家和地區的還太少。最近兩年，在北美與西歐之間證券交易所的跨國并購非常盛行，比如紐約證交所并購了EuroNext、納斯達克要并購倫敦證交所，這是全球金融業競爭的新趨勢，現代交通運輸工具以及通信手段使交易所跨國運行成為現實。美洲、歐洲金融中心的強強結合之后，無疑對香港的國際金融中心地位是一種挑戰，香港必須以行動面對這種挑戰，在地理區域上必須向亞洲特別是中東國家延伸，形成自己的強強結盟。

　　另一個不足在于香港的債券市場欠發達，遠落后于紐約和倫敦，這也是一種金融市場的普遍缺陷，有必要發展這一關鍵金融市場。

　　(《陳志武：如何看待香港的金融地位》， 8月17日《國際融資》)