禍起美國“房貸壞賬”

　　本刊特約記者 | 勁陽

　　美國次級債風(fēng)波已經(jīng)讓眾多國際金融巨頭損兵折將；目前這股星風(fēng)血雨正在蔓延至全球資本市場的每一個角落！

　　近期，華爾街位列前茅的金融巨頭貝爾斯登可謂苦不堪言。8月初，該公司終于愿賭服輸，忍痛宣布：由于受到美國次級債危機(jī)的毒害，其手中的兩只相關(guān)基金倒閉，投資人損失超過15億美元；而這兩只基金的共同總裁和首席運(yùn)營官沃倫·斯佩克特也宣布辭職。而貝爾斯登可能會賣身給摩根大通、美國銀行以及匯豐銀行等巨頭。

　　據(jù)了解，貝爾斯登的這兩只基金自有資本還不到4000萬美元，外部融資5億多美元，利用財(cái)務(wù)杠桿舉債90億美元，但由它操盤投資的資產(chǎn)超過了200億美元，其中多為次級債MBS及其金融衍生品CDO。

　　在此之前，這兩支基金曾一度報(bào)出巨虧的消息。為此，貝爾斯登頭號債權(quán)人美林公司斷然決定拍賣貝爾斯登的8億多美元次級債MBS，然后還計(jì)劃出售其相關(guān)衍生產(chǎn)品；此舉引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)，此后，高盛、摩根大通和美國銀行也要采取類似行動。

　　據(jù)了解，美林等巨頭們原計(jì)劃拋售的產(chǎn)品中，不乏此前備受國際評級機(jī)構(gòu)推崇的AAA產(chǎn)品，但即使這樣，優(yōu)等品在拍賣場上還是遭遇了滑鐵盧——資產(chǎn)打到8.5折還鮮有問津，其余次等貨就更是垃圾一堆了。

　　風(fēng)浪越翻越大

　　據(jù)透露，美國目前跟貝爾斯登處境類似的金融機(jī)構(gòu)遍地都是。

　　據(jù)花旗估計(jì)，美國次級債風(fēng)波已令聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(Fannie Mae，房利美)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac，房地美)所持相關(guān)資產(chǎn)市值縮水47億美元。據(jù)了解，目前房地美持有相關(guān)資產(chǎn)約1240億美元，房利美持有約580億美元。看來，如果問題得不到解決，目前的危機(jī)還只是冰山一角。

　　據(jù)了解，目前美國已經(jīng)有超過50家發(fā)放次級債的機(jī)構(gòu)關(guān)門，30多家次級抵押貸款公司停業(yè)，像美國住房抵押貸款投資公司Accredited Home Lenders終于也撐不住了，對外公布“可能隨時破產(chǎn)”。據(jù)分析，這樣下去，未來還可能有100家次級抵押貸款公司“關(guān)門大吉”。

　　在這一沖擊下，標(biāo)普花旗全球房地產(chǎn)指數(shù)在2007年第二季度下跌了4.5%，標(biāo)普花旗歐洲房地產(chǎn)指數(shù)下跌10.4%，達(dá)到最低點(diǎn)。

　　更可怕的是，這股星風(fēng)血雨目前已經(jīng)蔓延出美國房地產(chǎn)領(lǐng)域了。

　　據(jù)悉，全球最大保險公司AIG也在大雨滂沱下走入了泥潭。該公司公告稱，因?yàn)樯婕傲舜渭墏�衍生品CDO的投資業(yè)務(wù)，該公司可能產(chǎn)生高達(dá)23億美元的損失。此外，美國投行美林的兩只對沖基金權(quán)證產(chǎn)品也注定將在這場風(fēng)波中損兵折將。

　　德國產(chǎn)業(yè)投資銀行IKB坦言，因投資相關(guān)產(chǎn)品失利，該銀行2007年將無法兌現(xiàn)盈利目標(biāo)。德意志銀行旗下DWS基金也將出現(xiàn)利潤損失，至于損失到底有多大，目前德銀尚未發(fā)表評論。但在德國，情況也許比想象中要嚴(yán)重，不然，德國財(cái)長史坦布律克也不會召集國營銀行、私營銀行和合作銀行聯(lián)席會議，共同熱議是否成立35億歐元救亡基金的事情。

　　在亞太地區(qū)，

澳大利亞麥格理銀行已經(jīng)通告世界，它家兩支高收益?zhèn)�券基金可能虧損高達(dá)25%。

　　而在中國，中行、建行、工行、交行、招行、中信銀行也都卷入了這股風(fēng)暴。盡管有1家銀行出面否認(rèn)，說損失不會太大，但在曾經(jīng)大力跟風(fēng)國際金融一體化的大背景下，這種關(guān)于損失的樂觀判斷顯然有“粉飾太平”之嫌。

　　不管怎樣，資本是最講實(shí)際的。8月9日，美國投資人對幾乎所有涉及房地產(chǎn)概念的股票進(jìn)行了拋盤，道瓊斯指數(shù)重挫近400點(diǎn)。

　　法國最大的銀行法國巴黎銀行(BNP Paribas)不得不凍結(jié)旗下3只投資于資產(chǎn)擔(dān)保證券的基金，因?yàn)樵撔姓J(rèn)為無法對這些基金的資產(chǎn)進(jìn)行合理估值，而這意味著這些基金將找不到買家。

　　高盛下跌了11.05美元，至182.25美元，跌幅5.7%。據(jù)悉，高盛旗下第二只對沖基金陷入困境，并已經(jīng)出售所持部分頭寸；雷曼兄弟(Lehman Brothers)下跌4.63美元，至60.15美元，跌幅7.1%；貝爾斯登(Bear Stearns)下跌7.07美元，至114.05美元，跌幅5.8%�；ㄆ旒瘓F(tuán)(Citigroup)跌2.59美元，至46.90美元，跌幅5.2%；摩根大通(J.P. Morgan Chase)跌2.34美元，至44.17美元，跌幅5%……

　　“機(jī)關(guān)算盡太聰明”

　　說到這股風(fēng)波的源起，必須要提美國第二大次級抵押貸款企業(yè)——美國新世紀(jì)金融公司(New Century Financial Corp)。

　　由于資金鏈斷裂，新世紀(jì)金融在2007年3月13日被紐約證券交易所停牌。3月底，由于超過84億美元的債務(wù)無法償還，新世紀(jì)金融向美國聯(lián)邦破產(chǎn)法院提出破產(chǎn)保護(hù)申請，從此第一張多米諾骨牌倒下。

　　那么，為什么新世紀(jì)金融會發(fā)生資金鏈斷裂的危機(jī)呢？

　　“本世紀(jì)初，美國IT泡沫破裂，為了挽救深陷困境的經(jīng)濟(jì)，美國開始不斷擴(kuò)大財(cái)政赤字通過國際經(jīng)常項(xiàng)目消耗世界財(cái)富，此外還不斷鼓動國民超前借貸消費(fèi)�！币晃婚L期研究美國經(jīng)濟(jì)的分析人士對《環(huán)球財(cái)經(jīng)》記者說，而上個世紀(jì)90年代以來，國際私募基金(尤其是對沖基金)能量不斷膨脹。他們和國際資本看準(zhǔn)商機(jī)，趁機(jī)大舉進(jìn)軍美國房地產(chǎn)。

　　“美國乃至全球的資本和老百姓都相信美國不動產(chǎn)會不斷升值，于是便有來自世界各地的國際金融機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)�！边@位分析人士說，“而到了2006年，美國外債嚴(yán)重超過國際警戒線，居民儲蓄率連續(xù)兩年為負(fù)，這個國家和其老百姓的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)脆弱到了極點(diǎn)。這就是深藏的禍根和地雷�！�

　　據(jù)分析，美國的房地產(chǎn)按揭貸款基本有3種，第一是面向信用分?jǐn)?shù)在660分以上、確有還款能力的客戶提供的優(yōu)質(zhì)貸款，第二是面向信用評分在620-660分之間的中等客戶提供的“Alternative A”式貸款，第三就是就是面向資產(chǎn)信用評級在620分以下多數(shù)沒有固定收入憑證的“劣質(zhì)客戶”提供的次級貸款；根據(jù)規(guī)定，劣質(zhì)貸款的利率比聯(lián)邦基準(zhǔn)利率高出2-3%，比同類優(yōu)質(zhì)貸款也高出1-2%。

　　“不管利率如何高，由于有國家鼓動，美國老百姓的超前消費(fèi)的“膽大妄為”就有恃無恐了�！边@位分析人士透露，2006年，在美國的房貸款結(jié)構(gòu)中，40%以上是“非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。3年中所有房貸資產(chǎn)積累了2萬億美元，其中近一半有變成“壞賬”的可能。

　　國際金融家們也許早就看到了這一點(diǎn)，于是又想到了

資產(chǎn)證券化——把房地產(chǎn)信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到在資本市場上去流通，以控制風(fēng)險鎖定收益，后來又配合國際評級機(jī)構(gòu)的評級要求設(shè)計(jì)出了各種衍生品：CDS、CDO以及CDO平方，等等。據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度美國單CDO產(chǎn)品就發(fā)行了2500億美元，而在2005年，全年才發(fā)行2490億美元，2004年更是低至1570億美元。

　　2007年上半年，泡沫終于大到了極限，上帝開始讓“玩火者自焚”了——美國老百姓終于失去消費(fèi)后勁兒大量拖欠還貸。據(jù)了解，目前美國購房人兩月以上不能還款的非優(yōu)質(zhì)客戶人數(shù)正在高速向20%進(jìn)發(fā)。

　　據(jù)美國抵押銀行協(xié)會稱，2006年美國第四季次級抵押貸款違約還款率創(chuàng)4年新高。在美國加州某些區(qū)域，次級房貸嚴(yán)重違約比率在過去一年增加3倍，約每8件就有一件違約。更有研究機(jī)構(gòu)稱，在過去兩年內(nèi)完成的按揭貸款中，每5筆次級房貸中就有1筆可能進(jìn)入抵押房產(chǎn)拍賣程序。

　　雷曼兄弟控股公司有分析人士指出，未來兩年美國房貸違約呆賬金額恐將攀升至2250億美元。如果

房價繼續(xù)下跌，銀根緊縮，購房者無法再融資，房貸違約金額可能躥升至3000億美元，其中次級房貸違約金額就約占了1700億美元。屆時，將有150萬至200萬戶住宅或被金融機(jī)構(gòu)收回。

　　文中醒目處：

　　美國乃至全球的資本和老百姓都相信美國不動產(chǎn)會不斷升值，于是便有來自世界各地的國際金融機(jī)構(gòu)紛紛跟進(jìn)。而到了2006年，美國外債嚴(yán)重超過國際警戒線，居民儲蓄率連續(xù)兩年為負(fù)，這個國家和其老百姓的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)脆弱到了極點(diǎn)。這就是深藏的禍根和地雷。

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