一重浪：能否激活低市盈率板塊

　　下周一將是中石化的發(fā)行日，發(fā)行價格定在4.22元。讓二級市場投資者感興趣的則是其發(fā)行市盈率就高達20.10倍(全面攤薄)，而不少總股本與流通股本都比中石化小得多的國企股的市盈率卻一直徘徊在20倍左右。那么，中石化發(fā)行會否激發(fā)起低市盈率個股發(fā)動一輪行情呢？對此問題，我們的觀點是低市盈率個股有投資價值，但是只適合長線持有，不適合短炒。

　　從目前盤面來看，低市盈率個股大多已具有了一定的投資價值。之所以這樣講，是因為我們發(fā)現(xiàn)，不少低市盈率個股的行業(yè)屬性大多屬于傳統(tǒng)行業(yè)，雖然成長性稍差，但是由于上述行業(yè)大多從屬于宏觀經(jīng)濟周期行業(yè)，即它們的業(yè)績隨宏觀經(jīng)濟周期而動。

　　從各權威媒體所披露的信息來看，我國宏觀經(jīng)濟的景氣度在日漸提升，而近來我國入世已基本成定局的背景又為我國的宏觀經(jīng)濟的可持續(xù)性提供了源源不斷的動力，所以，這些行業(yè)個股的業(yè)績提升是可以預期的。

　　而且，我們可以發(fā)現(xiàn)低市盈率個股還具有了一個題材上的優(yōu)勢，這個題材優(yōu)勢就是國有股減持。我們知道，這些低市盈率除了低價、低市盈率的共性外，還有一個共性就是市價與凈資產(chǎn)值相差不大，即凈資產(chǎn)倍率較小，比如說邯鄲鋼鐵的凈資產(chǎn)倍率只有1.56倍，唐鋼股份的1.67倍。因此，無論增發(fā)方案中國有股減持的定價模式如何，這類個股由于減持價格離凈資產(chǎn)不遠，股價完全有上一個臺階的必要。所以，一方面是國有股減持對于這些凈資產(chǎn)倍率很低的低市盈率個股不會形成很大的沖擊，另一方面反而容易使得該股成為部分避險資產(chǎn)的避風港。近期股指的上下震蕩也在一定程度上顯現(xiàn)了該類個股的避險的投資價值，比如說邯鄲鋼鐵、廣州控股、武漢控股等。另外，我們不可忽視的是，當前市場的平均市盈率高達56倍左右，而這些長期徘徊在20倍左右的低市盈率個股，強烈的落差自然會產(chǎn)生一定的上漲動能。

　　雖然低市盈率個股具備了上述各種投資或投機的價值，甚至于有了一定的題材支持，但是該類個股卻極不適合短炒。之所以這樣講，是因為當前滬深兩市的市場特性所決定的。

　　我們知道，目前股票短線收益，主要取決于兩個因素：一是有上漲的潛力，二是上漲的能力。第一個因素主要取決于上市公司的基本面，可以講，低市盈率個股具有一定的上漲潛力。但是第二個因素即上漲的能力則取決于該股是否有主力深度介入，不幸的是，低市盈率個股大多沒有多頭主力深度介入。年報的股東人均持股頗能說明這一切，比如說每年每股稅后利潤都超過0.60元的新興鑄管2000年的人均持股1917股，籌碼仍然處于比較分散的地步，這表明該股沒有控盤主力。

　　而機構主力之所以不介入的原因有很多，比如說低市盈率個股流通股本與總股本都較大，一個機構投資者憑自己的實力沒有能力控盤，與其找另一個機構合伙還不如自己單獨去找一個流通股本小的個股做莊去呢！

　　再比如說低市盈率個股的信息披露的透明度極高，而當前部分機構投資者又喜歡朦朧，對于一些被市場參與各方戲稱為“裸體”的績優(yōu)型的低市盈率上市公司，他們是提不起興趣的。

　　所以，一方面是價值低估，一方面是盤大難啟動，解決這一難題的最佳方案就是投資該類個股就像購買國債、基金一樣，長線持有，相信總有一天會得到豐厚回報的，畢竟是金子總會發(fā)光的投資原理一定會在我國證券市場上出現(xiàn)。

　　(江蘇天鼎 秦洪)

　　二重浪：能否平穩(wěn)上市

　　對滬深股市石化類部分上市公司進行分析，可以較明顯地分為兩類。從上表中可看出，石化類上市公司的定價與其流通盤的大小有明顯的相關關系，即流通盤越大，其定價越低，相應其市盈率水平越低；流通盤越小，其定價越高，相應其市盈率水平越高。比如第一類流通盤在3.5億股以上的石化個股，其平均業(yè)績?yōu)?.21元/股，平均市盈率為30.32倍，以周末收盤價計算的平均股價為5.86元；而第二類流通盤在3.5億股以下的石化個股，其平均業(yè)績僅為0.17元/股，而其平均市盈率卻高達86.33倍，周末收盤的平均股價亦高達12.36元！

　　這種現(xiàn)象是現(xiàn)階段中國股市的特點決定的，即定價與流通盤大小有密切的相關關系，而與業(yè)績水平反倒關系不那么緊密。

　　因此，由于中石化發(fā)行流通股高達28億，其首次上市流通股份至少在8.4億股以上，故分析其定價水平只能參考第一類石化個股的定價規(guī)律。

　　從第一類石化個股的整體情況來看，這類石化股與中石化有很強的可比性。首先，均為大盤股，盡管中石化流通盤有28億股，但其網(wǎng)上定價發(fā)行數(shù)量暫定為8.4億，如不考慮啟動回撥機制，其首次上市流通也就是8.4億股，與第一類石化個股的流通盤處在同一個數(shù)量級；其次，業(yè)績非常相近。第一類石化個股的2000年度平均業(yè)績?yōu)?.21元/股，與中石化業(yè)績非常接近。基于上述兩方面可比因素，我們可以這樣斷定，即目前第一類石化個股的二級市場市盈率水平，也就是未來中石化上市后可能達到的定價水平。目前這類個股的平均市盈率為30.32倍，未來中石化的二級市場定價也可能達到這一市盈率水平，考慮到中石化流通盤的因素，中石化不太可能超越30倍市盈率的股價水平。

　　既然中石化未來二級市場運行可能達到30倍左右的市盈率水平，故相對于其發(fā)行市盈率20.10的水平，其4.22元的定價是預留了50%左右二級市場運行空間，因而其4.22元的定價是合理的。

　　綜合上述分析，我們認為中石化4.22元的定價是合理的，其上市之后的價位運行空間應在4.22元-6.30元之間。我們基本可以這樣判斷，中石化的上市將是平穩(wěn)的，而且如其首日開盤股價漲幅在30%以內(nèi)，那么其未來的股價運行將穩(wěn)中有升，這一點，對保持大盤平穩(wěn)的格局至關重要！

　　滬深兩市21倍市盈率以下的個股概覽

　　股票代碼 股票名稱 每股收益 7.13收盤價 最新市盈率 漲幅(%) 流通A股(萬股)

　　0034 深信泰豐 0.8725 14.66 16.8023 -7.8567 8465.8866

　　0039 中集集團 1.3579 28.5 20.9883 -0.6623 4622.2177

　　0406 石油大明 0.9067 16.02 17.6685 10.6354 22152.366

　　0527 粵美的A 0.6252 12.45 19.9136 -8.2535 29155.2595

　　0629 新鋼釩 0.4506 7.82 17.3546 4.1278 29980

　　0709 唐鋼股份 0.4377 7.9 18.0489 -1.8634 28540.9862

　　0717 韶鋼松山 0.5038 9.29 18.4399 0 13520

　　0751 鋅業(yè)股份 0.4748 9.4 -4.6653 19.7978 34702.2

　　0766 通化金馬 0.5388 9.1 -49.3318 16.8894 28493.4

　　0956 中原油氣 0.978 14.5 -5.1047 14.8262 20400

　　600001 邯鄲鋼鐵 0.5063 7.91 15.6231 -1.3716 49000

　　600005 武鋼股份 0.3381 6.41 18.9589 -0.4658 32000

　　600102 萊鋼股份 0.6051 11.67 -11.5239 19.2861 15600

　　600126 杭鋼股份 0.5745 11.09 19.3037 4.9196 16575

　　600205 山東鋁業(yè) 0.7529 13.2 17.5322 -8.142 16000

　　600207 安彩高科 1.2002 20.6 17.1638 -26.8206 18000

　　600282 南鋼股份 0.4146 8.54 20.5982 -6.4622 14400

　　600642 申能股份 0.9326 16.2 -19 17.3708 25099.2

　　600709 藍田股份 0.9677 15.86 16.3894 -8.3237 19975.04

　　注：本表由中國易富網(wǎng)提供，僅供參考，詳細資料請查閱www.effoo.com。統(tǒng)計日為2001

　　年7月13日，漲幅指今年初至統(tǒng)計日。

　　部分石化類個股一覽

　　類別 股票名稱 收盤價 流通盤 每股收益 市盈率

　　齊魯石化 6.25元 3.5億 0.223 28.03

　　第一類 上海石化 5.15元 7.2億 0.126 40.87

　　揚子石化 6.18元 3.5億 0.28 22.07

　　三星[微博]石化 14.83元 0.5898億 0.295 50.29

　　第二類 深石化 14.59元 0.5132億 0.124 117.66

　　錦州石化 7.65元 1.5億 0.084 91.07

　　(大鵬證券 鐘旭)

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