文/專欄作家 曹中銘

　　作為百億級(jí)量化私募，這是該機(jī)構(gòu)又一次被罰。個(gè)人以為，量化交易弊多利少，應(yīng)徹底予以禁止。

　　日前，滬深交易所均發(fā)布了關(guān)于對(duì)寧波靈均投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“寧波靈均”）實(shí)施暫停交易措施并啟動(dòng)公開(kāi)譴責(zé)程序的相關(guān)公告。寧波靈均之所以被罰，是由于其實(shí)施了異常交易行為。作為百億級(jí)量化私募，這是該機(jī)構(gòu)又一次被罰。個(gè)人以為，量化交易弊多利少，應(yīng)徹底予以禁止。

　　2月19日，滬深交易所在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，寧波靈均名下多個(gè)證券賬戶通過(guò)計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成交易指令、短時(shí)間內(nèi)集中大量下單，在當(dāng)天開(kāi)盤后的1分鐘時(shí)間內(nèi)，累計(jì)賣出股票金額達(dá)25億元，也導(dǎo)致短期內(nèi)深證成指、上證指數(shù)快速下挫，影響了正常交易秩序，構(gòu)成了異常交易行為?；诖?，滬深交易所開(kāi)出了罰單。

　　不過(guò)，處罰力度卻廣受質(zhì)疑。罰單除了啟動(dòng)公開(kāi)譴責(zé)程序外，滬深交易所對(duì)寧波靈均2024年2月20日至24日相關(guān)帳戶買賣進(jìn)行雙向限制。公開(kāi)譴責(zé)+3天禁止交易，這就是對(duì)量化機(jī)構(gòu)違規(guī)的處罰。顯然，這一處罰明顯偏輕，也再現(xiàn)違規(guī)成本低的一幕。更何況，寧波靈均此前已多次因異常交易行為收到交易所的罰單，屬于“累犯”。因此，如此處罰，不痛不癢，沒(méi)有任何的震懾與警示效果，該量化機(jī)構(gòu)今后同樣有可能再次犯同樣的錯(cuò)誤。

　　隨著信息技術(shù)的發(fā)展，近些年來(lái)，量化交易開(kāi)始在滬深股市活躍起來(lái)，隨之而來(lái)的，則是量化機(jī)構(gòu)的誕生。量化交易特別是高頻交易，采用信息技術(shù)與人工智能技術(shù)，也成為量化機(jī)構(gòu)的主要交易方式。

　　市場(chǎng)上有觀點(diǎn)稱，量化交易有助于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。一個(gè)市場(chǎng)，依靠量化交易的方式，來(lái)增加流動(dòng)性，其實(shí)是非常悲哀的。客觀上講，量化交易特別是高頻交易所產(chǎn)生流動(dòng)性，并非作為投資者真實(shí)交易意愿的體現(xiàn)，而主要是“技術(shù)進(jìn)步”的折射。而對(duì)于資本市場(chǎng)而言，也不需要量化交易來(lái)堆積成交量。

　　而且，量化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者存在明顯的技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)，量化交易的博弈對(duì)象主要也是中小散戶，量化交易機(jī)構(gòu)的盈利，也主要來(lái)自中小散戶的虧損。

　　另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，去年下半年股市持續(xù)下跌，包括散戶、公募等機(jī)構(gòu)投資者都出現(xiàn)財(cái)富或市值縮水的情形，但某些量化機(jī)構(gòu)卻收獲頗豐，其獲利來(lái)自哪里？

　　市場(chǎng)上有眾多投資者對(duì)于量化交易持反對(duì)態(tài)度，個(gè)人以為原因有三。一是量化交易對(duì)中小散戶非常不公平。中小散戶的手動(dòng)操作，根本上不可能與運(yùn)用電腦指令進(jìn)行操作的量化交易相提并論。其高頻交易，頻繁地報(bào)單與撤單，也會(huì)對(duì)中小散戶形成誤導(dǎo)。對(duì)于中小散戶而言，量化機(jī)構(gòu)就像市場(chǎng)中的“吸血鬼”。

　　二是與監(jiān)管部門一直倡導(dǎo)的價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資者的投資理念不符。多年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)一直都在大力倡導(dǎo)上述投資理念，顯然，量化交易與價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的投資理念是完全相悖的。監(jiān)管部門一面放行量化交易，一面又倡導(dǎo)三大投資理念，不是自相矛盾嗎？

　　三是對(duì)于量化交易的監(jiān)管嚴(yán)重不到位。寧波靈均的罰單表明，對(duì)于量化機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，基本上是一種“形式主義”，也不存在任何的有效“價(jià)值”。

　　個(gè)人以為，資本市場(chǎng)如果放行程序化交易，需要做好兩點(diǎn)。一方面，高頻率的報(bào)單撤單行為應(yīng)嚴(yán)格禁止。目前的規(guī)定的一秒300筆，一日20000單，這明顯偏高。如果限制在1秒不超過(guò)10筆，一個(gè)交易日不超過(guò)500單，或是可接受的。

　　另一方面，對(duì)于量化交易違規(guī)行為的處罰，個(gè)人建議，一旦發(fā)現(xiàn)，應(yīng)禁止相關(guān)帳戶買賣股票時(shí)間不低于30個(gè)交易日，如此才有威懾力。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)