今年以來，主要國家和地區(qū)紛紛降低利率，美國連續(xù)五次降息，累計(jì)降幅達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)；英國英格蘭銀行連續(xù)三次降息，把基本利率降至5.25%；日本重又回歸零利率政策；5月10日歐洲中央銀行也開始加入降息國家的行列，出乎意料地將歐元區(qū)主導(dǎo)利率降低0.25個(gè)百分點(diǎn)，從原來的4.75%降低到4.5%；香港、臺灣等地區(qū)也隨之降低利率。可以認(rèn)為，一個(gè)全球性的降息浪潮已經(jīng)形成。

　　盡管各國央行對降息的解釋有所不同，但拯救經(jīng)濟(jì)卻是美聯(lián)儲、日本銀行、英格蘭銀行等中央銀行采取減息行動(dòng)的共同原因。例如，歐洲中央銀行并未承認(rèn)歐洲經(jīng)濟(jì)增長面臨放緩危險(xiǎn)，它對此次減息的解釋是，根據(jù)最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)，歐元區(qū)通貨膨脹率會低于歐洲央行所規(guī)定的2%警戒線(最新公布的通貨膨脹率為2.9%)，央行理事會認(rèn)為歐元區(qū)通貨膨脹的壓力已減輕，所以適當(dāng)調(diào)整利率有助促進(jìn)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。但是情況表明，歐洲經(jīng)濟(jì)放緩恐怕才是歐洲央行采取減息行動(dòng)的真實(shí)原因。近年來，歐洲央行飽受批評，認(rèn)為它沒有減輕全球經(jīng)濟(jì)放緩對歐洲的沖擊。近期德國公布的一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體的德國經(jīng)濟(jì)正急速放緩，工業(yè)生產(chǎn)和新增訂單大跌，失業(yè)率上升，而德國的情況在很大程度上反映了整個(gè)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，因此，面對德國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，歐洲央行不得不有所行動(dòng)。

　　根據(jù)聯(lián)合國[微博]歐洲經(jīng)濟(jì)委員會本月發(fā)表的2001年第1期《歐洲經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告》，美國經(jīng)濟(jì)的衰退很可能比一些樂觀分析人士的預(yù)測更嚴(yán)重和持久。這些預(yù)測認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)在今年下半年將有適當(dāng)好轉(zhuǎn)，全年的經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)計(jì)將低于2%，但在2002年將得到進(jìn)一步加強(qiáng)。相比之下，西歐地區(qū)今年的經(jīng)濟(jì)增長前景略好于美國和日本，但是增長減速不可避免，預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增長率在2.5%左右，低于先前預(yù)期。經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)測，為避免經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)一步放緩，歐洲央行和美聯(lián)儲有可能會再度減息。不過，歐盟統(tǒng)計(jì)局16日宣布，4月份歐元區(qū)的消費(fèi)物價(jià)比上月上升了0.5%，與去年同期相比升幅則達(dá)2.9%，不僅大大高于歐洲央行2%的控制目標(biāo)，而且比3月份2.6%的漲幅提高了0.3個(gè)百分點(diǎn)。這一情況使歐洲央行進(jìn)一步采取降息行動(dòng)面臨困難局面，因此，我們認(rèn)為，歐洲央行近期不會再次采取降息行動(dòng)，而會先看看物價(jià)走勢和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，再決定是否再次降息。相反，美國剛剛公布的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)布告顯示，盡管汽油、天然氣和煙草價(jià)格大幅上升，但總體消費(fèi)品價(jià)格增勢平緩，4月份消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)僅比3月份上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，尚未出現(xiàn)通脹威脅，因此，美聯(lián)儲再次降息的可能性較大。

　　在全球降息浪潮之下，我國人民幣利率又將如何呢？我們認(rèn)為，人民幣利率不大可能隨之下降，也不會加息，近期將保持穩(wěn)定不變。

　　首先，從人民幣利率和通脹率水平看，人民幣利率已處于歷史低位，通脹率開始接近實(shí)際利率正負(fù)臨界點(diǎn)，降息已經(jīng)沒有空間。人民幣名義利率自1996年5月1日以來連續(xù)7次降低，目前一年期儲蓄存款利率水平為2.25%，扣除利息稅，實(shí)際上名義利率僅為1.8%；而目前以居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)衡量的通貨膨脹率約為1.6%，與實(shí)際利率正負(fù)臨界點(diǎn)1.8%已經(jīng)相去不遠(yuǎn)，并且物價(jià)水平還在緩慢回升之中，可見，目前的人民幣利率水平基本見底，沒有了進(jìn)一步下降的空間。

　　其次，從人民幣本外幣利差看，本外幣利差大大縮小，由本外幣利差產(chǎn)生的人民幣加息壓力基本消除。我國外幣利率走勢與國際利率走勢具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，隨著美國利率的連續(xù)下調(diào)，我國也相應(yīng)下調(diào)了境內(nèi)外幣存款利率，目前1年期美元存款利率已經(jīng)降至2.6875%，1年期人民幣存款利率與美元存款利率的落差已縮小為0.43個(gè)百分點(diǎn)，比利差最大時(shí)的3.25個(gè)百分點(diǎn)減小了86.7%，顯然，由本外幣利差產(chǎn)生的人民幣加息壓力已大為緩解，有助于人民幣利率保持穩(wěn)定。

　　第三，從國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情勢看，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長放慢尤其是美國經(jīng)濟(jì)增長放慢，已經(jīng)影響到了我國外貿(mào)出口，增幅逐月回落，出口形勢不容樂觀，出口需求對經(jīng)濟(jì)增長的作用下降。為保持我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，我國將更需要依賴國內(nèi)需求增長，在這種情況下，現(xiàn)行宏觀政策包括貨幣政策不宜作出反向調(diào)整，以免發(fā)生宏觀政策信號混亂，抑制投資、消費(fèi)需求增長。因此，盡管人民幣利率水平處于低位，但調(diào)整人民幣利率應(yīng)會慎之又慎。（華夏證券研究所 諸建芳）