收購ING霸菱亞洲證券部 溫天絡投行新勢力

　　收購ING霸菱亞洲證券部麥格理重新部署在華業務

　　溫天絡：2005年投行新勢力

　　本報記者　劉釗

　　北京報道

　　曾率領京華山一企業融資有限公司投資銀行部，身兼香港特區政府成立的香港證券專業學會專業教育委員，在過去五年內以極其活躍的表現贏得“保薦之王”稱號的溫天絡，9月中旬，出現在北京“2004風險與私募投資論壇”上。

　　拖著旅行箱進入會場的溫天絡依然行色匆匆，在與新老朋友寒喧之間，他遞上自己的新名片———麥格理(香港)有限公司董事總經理。

　　麥格理集團是世界著名投資銀行之一，總部位于澳大利亞。1996年，該集團在澳洲證券交易所上市，如今市值已達56億美元，總資產218億美元。麥格理集團亦為全球活躍的產業投資者，在歐洲、美洲、澳洲及亞洲擁有大量的投資(包括機場、鐵路及房地產)，管理資金340億美元。其資產和房地產證券化的業務也是在整個亞太地區首屈一指的。

　　2003年至2004年上半年，麥格理在亞太區主承銷大型項目68個，融資金額近62億美元，分別位列亞太區股票發行(不包括日本)數量和融資額的第二和第五位。

　　相比近年在香港、韓國、新加坡等亞太區市場的業務擴張，麥格理集團在中國大陸的業務一直局限在與中國建設銀行、浦東發展銀行等金融機構在房地產證券化上的合作，還曾為一些大型融資項目(如北京2008年奧運會主場館興建項目)做過財務顧問。

　　今年7月底，麥格理集團與荷蘭國際集團達成協議，完成對ING霸菱(INGBarings)亞太區證券業務的收購。在吸納了ING霸菱這家有兩百年歷史的歐洲投資銀行在亞洲10個國家的現金股票業務后，麥格理集團又將熟悉內地企業和制度情況，尤其擅長操作民營企業海外上市的溫天絡招至麾下，顯然是要對其在中國的戰略進行一番調整。

　　調整在華戰略重心

　　《21世紀》：早在2002年3月，麥格理集團在中國出資組建了麥格理咨詢(上海)有限公司，將目標指向了中國金融市場上最有潛力的產品之一———住房抵押貸款證券化。兩年多以來，麥格理在中國房地產證券化方面的業務并沒有取得想象中的業績。此次收購ING霸菱亞洲區證券業務后，是否要將中國的業務重點調整到股票業務上？

　　溫天絡：“調整”這個字眼不太合適，應該說是“開拓”，麥格理將進一步開拓在大陸的投行業務。麥格理集團是一個綜合性的金融集團，不能排除它在任何一個金融領域展開業務。

　　過去兩年，麥格理把業務重點放在資產證券化上，一方面是看中大陸這一市場的潛力，另一方面，麥格理在這方面擁有豐富的經驗，的確具有很大優勢。這樣的安排與麥格理全球戰略是相關的。

　　1997年以前，亞太區的投行業務主要集中在東南亞的一些國家，那里項目的復雜程度低，比大陸企業較容易運作。亞洲金融危機以后，由于中國大陸受到風暴沖擊很小，隨著香港回歸，國內企業對國際化的監管制度逐漸熟悉，加上國內大企業的重組兼并項目日益增多，大陸市場正在成為亞洲地區最有成長潛力及最具規模的地方。

　　很多投行都意識到，如果再不進來，就要錯過一個重要的發展契機。從現在的局面看，先進來的國際投行已經占據了很大優勢，令后來者很難追趕。

　　所以，收購ING霸菱亞太區證券業務后，麥格理要對大陸業務進行重新布局，加強對股本融資和資本市場業務的投入。

　　《21世紀》：對ING霸菱的收購將對麥格理在中國的投行業務有什么意義？

　　溫天絡：一般來說，好的收購兼并追求的是合并雙方的重合越少越好。從這一點上看，麥格理對ING霸菱亞洲證券業務的收購是很成功的。

　　ING霸菱是較早進入中國的投行，在它原有業務中，凡是符合麥格理下一步戰略的，我們都可以銜接下去。比如去年，ING霸菱與中銀國際聯合保薦的中航科工，融資額約為20億港元。類似的業務，麥格理將會繼續挖掘原有資源，深度介入。

　　《21世紀》：除了繼承ING霸菱的一些業務，麥格理自身的優勢領域都有哪些？

　　溫天絡：在基建、礦務、能源、資源等產業領域，麥格理可以說執全球業界牛耳；它曾在全球數十項國有企業民營化項目中擔任財務顧問及保薦人。

　　除了承銷、保薦以外，資產管理也是一塊重要業務，麥格理在全球范圍管理著340億美元的基金，投資涉及基建、房地產和媒體等行業。因此，我們也是一個全球重要的產業投資者。

　　此外，麥格理是股票衍生工具的領袖，它是首家于香港聯所交發行特種認股權的發行商；是香港衍生工具上市買賣之認股證的主要發行人，在市場占有率位于市場前列，大幅拋離對手。

　　積極參與中國業務

　　《21世紀》：確定了在中國大陸的新戰略后，麥格理計劃在哪幾方面重點投入精力？

　　溫天絡：麥格理要積極參與中國市場上的各類投行業務。

　　首先，最重要的就是盯住上市項目，短期內，這類業務將是麥格理的主要利潤來源。目前，這也是很多國際大投行的業務重點。

　　目前，此類業務已經有很多項目在接洽之中，但是具體內容還不便透露。從行業領域上看，我們會從麥格理專長的那些領域開始，單項融資規模集中在5億元人民幣以上。

　　其次是一些收購兼并項目。這可能是一些更大規模的項目，特別是國際間的業務重組、交流與合作。

　　目前，這類業務還以外資企業收購國內企業居多，但是，從2003年開始，國內一些企業逐漸走出國門，收購國外的一些礦山、油田等資源性項目。已經有幾家企業請我們為他們的收購項目做財務顧問，這些項目主要集中在基建、工業等領域。

　　第三，是通過債券等金融產品和衍生工具，幫助企業進行一些結構性融資。麥格理是香港結構性票據主要發行人，自2000年以來發行了超過125億港元票據。

　　這類業務是很多外資投行的強項，目前，他們主要把業務對象放在一些外資或合資企業身上，但是，麥格理認為不能把眼光只局限在某一類股東背景的企業身上，不可以忽視國內企業對這方面業務的需求。

　　計劃中，這幾類業務將會是麥格理在中國獲取利潤的主要來源，我們會根據具體業務的開展情況，進一步規劃自己的戰略。麥格理會以一種中長期的發展眼光來對待中國市場。一段時間以后，針對一些利潤較高的業務，麥格理還會開發出更多的服務項目。

　　《21世紀》：你提到，為企業上市做保薦和承銷的項目主要集中在融資額在5億元以上的項目，這一標準是如何制定出來的？這些企業主要在什么地方上市？

　　溫天絡：從國際經驗看，近年來，股票市值在20億至100億元人民幣左右的中型項目增長最快，這類企業融資盤子大約是在5億元以上。所以，我們把目標融資盤子大約定在5000萬-5億美元的范圍內，民營企業和國有企業我們都會關注。

　　從現在情況看，香港仍然是最適合中國企業上市的地方。雖然有些企業選擇在美國、香港兩地上市，但是從中長期的股票交投量上看，通過香港市場交易的股票數量、融資數額最多。這說明，對中國企業來說，香港是中國企業國際化融資的“根據地”。

　　不回避與大投行競爭

　　《21世紀》：前面你也提過，與較早進入中國的國際投行相比，晚到者的確有很多地方難以追趕，麥格理如何面對那些先進入中國的競爭對手？

　　溫天絡：麥格理投行業務進入中國的確是比較晚了，不過，我們已將亞洲和中國大陸視作增長的重點。

　　雖然麥格理的名氣暫時還不如很多早期進入中國的外資投行大，但是它的業務和融資能力是很強的。從2003年至2004年的上半年，麥格理位居亞太地區的五大券商之一，在大中華區來說，麥格理是香港最大型的藍籌股上市買賣之衍生工具的發行商，也是香港最大型的藍籌券商之一。從實力上講，麥格理強于很多的歐資投資銀行，所以，我們對自己的定位也是在它們之上。

　　麥格理并不會回避與大投行的競爭，而且，國內大企業上市過程中需要的保薦或是承銷機構都不只一家，我們會積極地通過合作、聯席的方式，多多參與中國的項目，擴大自己的知名度。同時間也為加強和其它國內券商的合作，互相交流溝通，國內和國際投行接軌，這些優勢也是其它地區性和本地券商沒法做得到的。我們也會持有更長線的眼光去發展市場。

　　《21世紀》：在項目操作上，麥格理有什么特殊之處？

　　溫天絡：與一些大投行重視超大型企業的策略相比，麥格理在同樣重視這類項目的同時，策略更加靈活，更有彈性。我們會更注意一些中大型融資項目。

　　另外，目前中國的投行領域，幾乎被美資背景的企業所壟斷。來自澳大利亞的麥格理集團的中立性，可能會為很多項目的運作帶來好處。

　　坦白說，在中國做項目很不容易。投行要多次面對面地與被改造企業溝通，討論各種方案，其間，很容易與管理層發生意見不合，需要反復磨合。

　　沒有一家機構進入中國會很快成功，都要一步步地為未來鋪路，踏實地發展。作為一個跨國平臺，麥格理的優勢在于不會把盈利的壓力集中在一個市場，在中國市場還沒有完全啟動之前，它可以依賴韓國、新加坡、馬來西亞等國家確保亞洲業務的增長和盈利，澳大利亞和歐洲的業務與亞洲也可以互相補足。

　　《21世紀》：你有多年和企業打交道的經驗，如果讓你為中國的企業提幾句建議，你認為，他們應該如何面對國際投行的投資人？

　　溫天絡：我自1992年起便開始跟國內企業接觸，我認為國內企業與投行打交道，最重要的是“坦白”，不要上來先繞彎子，要把你的真實想法告訴我們。投行會把一些解決問題的思路提供給企業，讓企業自己思考哪些方向是最適合企業的，如果你想通了，我們愿意幫助你達成一些愿望。接下來，對企業的發展業績也要據實以告，包括增長情況、規模大小、凈資產、稅后利潤、管理層和產業近況等。

　　我看企業還是很準的，對于企業基本情況，除非歷史特別復雜的，只要聽取了前五分鐘的介紹，基本上情況判斷就能做出來了，是否需要進一步接觸也就能決定了。所以企業要把握好前五分鐘，盡量將自己的特點講清楚。

　　投資人最主要的還是看企業的利潤及增長前景。國內企業很愿意強調凈資產，國外的投資人一般不看重這個。一般來說，我們會關注一個行業中前三或前五大企業。但我們也會各別的考慮一些特別的案例和情況，國內始終是我們最重視的高增長市場。