人民幣匯率何以連續跳漲(市場觀察)

　　強勢上行不會持久 雙向波動將成趨勢

　　本報記者 周小苑

　　10月12日人民幣對美元匯率中間價報6.3264，較前一交易日大幅上漲127個基點，創下近3個月以來的新高。人民幣再度升值引發了市場的熱議，分析人士指出，人民幣強勢上行不會持久，人民幣匯率彈性顯著增強，雙向波動將成為未來趨勢，并逐漸趨于合理均衡水平。

　　7年累積升幅超過32%

　　9月以來，人民幣匯率一改此前不斷下跌走勢，對美元即期匯價出現持續性走強，并在9月20日跌破6.30整數關口，為近4個多月來的新高。10月12日，美元對人民幣即期匯率盤中最高觸及6.2578，再次創下2005年匯改以來新高，由匯改時的8.2765，升至目前的6.2578，7年累積升幅超過32%。

　　對于人民幣匯率由跌轉升的原因，復旦大學經濟學院副院長孫立堅(微博)對本報記者表示，首先是受到歐美國家貨幣政策因素影響，尤其是美國實行QE3(第三輪量化寬松政策)后，美元貶值的預期已經形成，歐美市場貨幣增加供給，造就了人民幣升值結構。其次，當前進口減少，尤其是來自日本的進口減少，進口減少對人民幣匯率有所影響。

　　在中國外匯投資研究院院長譚雅玲(微博)看來，此次人民幣大幅升值和“十一”長假后人民銀行的操作有關，也和技術本身的自然修整和修復有關。她表示，因為人民幣年內到現在雙邊走勢非常清晰，而雙邊走勢當中，前期可能是貶值的區間以及周期相對較長，而近期又出現了升值，基本符合市場定律，有漲有跌，有上有下，所以人民幣在雙邊波動區間出現升值是一種自然的市場現象。

　　對經濟影響各有利弊

　　在當前我國經濟增速放緩的背景下，人民幣再度大幅升值會對我國經濟增長產生什么影響呢？對此，孫立堅認為，最直接的好處就是降低了進口原材料和工業技術的成本。尤其是在當前中美貿易摩擦不斷升級的時候，通過人民幣的升值提高我們的購買力，促使歐美打破對中國購買限制的貿易壁壘。此外，由于歐美量化寬松釋放大量流動性，將造成我國外匯占款激增，如果我們匯率不動的話，將帶來流動性泛濫問題，因此人民幣升值將抗衡由此帶來的貨幣流入的壓力。

　　不過，孫立堅表示，人民幣升值對出口將造成不利影響，在我們促進國內產業調整、培育新內需的過程中，出口仍將是經濟增長的重要動力。興業銀行首席經濟學家魯政委(微博)則表示，QE3后美元走軟，雖然為人民幣修正偏高的有效匯率提供了機會，但是從提振出口的角度來看，人民幣匯率仍然有向下修正的必要。要改變出口的低迷，就要對人民幣匯率進行向下調整。

　　未來走勢將保持平穩

　　對于人民幣未來能否繼續保持升勢，譚雅玲認為，人民幣未來上漲的空間有限，還會保持相對穩定。她表示，從中國經濟本身的狀態和未來的預期來看，人民幣升值預期不大，而從技術本身的角度，人民幣升了已經6年多了，再升值空間也不大。對于影響人民幣走勢的因素，譚雅玲分析，從內生性的角度來看，還是在于我們自己，一是貨幣政策導向，二是經濟實體的作用和實體狀態；從外圍因素來看，第四季度國際政治敏感事件會比較多，而美國焦點因素敏感因素也會多，這樣都會直接干擾貨幣影響人民幣價格水平的走勢。

　　不過，孫立堅認為，人民幣上漲態勢還會持續。他表示，由于中國產業結構短時間不能有明顯變化，美國QE3的實施，導致人民幣中長期還會升值。歐美寬松貨幣造成全球流動性泛濫，游資將會進入以投資為主導、儲蓄又比較多的中國市場，與2009年相似的情況可能還會重現，我們對此不能忽視。在此過程中，如果我們的金融體系能夠跟上人民幣升值的節奏，將成為推動人民幣國際化的更大動力；但是，如果金融體系不能得到很好的發展，人民幣升值會使大量游資集中在某個市場造成泡沫并崩潰，這是日本曾經發生的教訓。

　　“因此，人民幣中長期升值是好是壞取決于我們金融體系的發展程度。”孫立堅表示，關鍵在于要把大量流入的資金很好利用起來，改變當前一元化的體系，發展多層次的金融體系，把流動性的洪水分流到我們各個金融體系當中，而不是進入股市和樓市造成泡沫，否則人民幣升值給經濟帶來的副作用要遠遠大于積極作用。