漫畫/韓景豐

　　本報記者 鄭中

　　地產調控平地起驚雷

　　房地產行業和地方融資平臺有著千絲萬縷的聯系。2009年全國土地價格翻番，地方政府在土地出讓金上獲得了豐厚的收益。在這背后，是以土地或者地方財政收入作為抵押或者擔保的平臺貸款規模的激增。

　　根據財政部數據，2009年全國土地出讓收入約為14239億元，相當于當年GDP規模的3%。以2009年的土地銷售收入來償還6萬億元地方融資債務的存量，需要約4-5年時間。而且，這還不包括債務利息。

　　“2009年賣地收入占到地方財政收入的45%，如果房地產市場出現變化，一旦地賣不動了，地方財政一定有問題，危機或將依次來臨。”瑞信亞洲區首席分析師陶冬分析。

　　正是憑借著交投活躍的土地市場，尤其是隨著土地價格“節節攀高”，地方融資平臺得以興修大量基礎設施，從而有力推動中國經濟增長。

　　“如果沒有土地交易，中國大部分地區的經濟恐將躑躅難前。而信貸擴張的最大驅動力是政府投資平臺的信貸需求以及他們擴充土地儲備的能量。”渣打銀行大中華區研究主管王志浩表示。

　　隨著房地產調控一系列“組合拳”的亮相，人們不禁會問，2010年到2011年，隨著房價的滯漲，價格高企的土地還會有買家嗎？另外，土地價格會不會縮水？

　　有專家稱，政府融資平臺貸款大多為中長期貸款，房價將是這類貸款質量最大的影響因素。如果房地產市場出現持續一年以上的低迷和下滑，就會有負面影響。若房價能基本維持，則一年半內出現問題的可能性較小。據相關人士透露，房地產政策調控的目標是主要城市房地產平均價格下跌30%，而地價下跌50%。顯然，房地產政策的調控力度將對地方融資平臺的風險暴露帶來較大影響。

　　王志浩說，“空間換取時間”常常被用于指代今天地方融資平臺支出資金，未來將獲得稅收和土地出讓收入，這兩項收入將受惠于未來經濟增長。但假如土地收入回落，或者市場低迷，地方政府仍需維持當前的支出水平，這個游戲將不會有圓滿的結局。

　　風暴襲來大范圍排查展開

　　房地產調控導致地方融資平臺風險暴露，而地方負債的大幅上升更是讓市場擔心地方政府將會對銀行貸款“賴賬”。

　　通過全國信貸登記系統監測，一些地方性融資平臺的負債率達到94%，有的地方甚至高達400%，而國際上平均為80%－120%。去年全年9.59萬的新增貸款有40%流入地方政府的融資平臺。地方政府的舉債規模，從2008年年初的1.7億膨脹到去年底的6萬億左右，地方政府債務危機的風險陡增。

　　地方融資平臺的風險隱患已經引起決策層的關注。1月在國務院四次全體會議上，國務院總理溫家寶要求盡快制定規范地方融資平臺的措施，防范潛在財政風險。

　　銀監會4月20日召開的2010年第二次經濟金融形勢分析通報會議，特別提及地方政府投融資平臺問題，已經要求銀行對貸款償付能力和抵押品狀況逐筆評估。要求在二季度末前，如有必要，可要求提供更多抵押和擔保對貸款進行重組和保全；三季度末之前必須做到對地方融資平臺的貸款進行五級分類和提足撥備，到年底基本完成對地方融資平臺壞賬的全部核銷。

　　據接近銀監會人士透露，銀監會已經明確要求商業銀行在6月末前全面完成對地方融資平臺的清理工作。他說，除了財政部擬定的規范地方融資平臺的文件之外，銀監會已把地方融資平臺風險列為今年銀行業三大風險之首，要求在6月末以前，所有地方融資平臺公司必須打開項目“資產包”，解包還原，銀行進行專項摸底清查。

　　銀監會還稱，地方政府融資平臺的項目貸款，新合同一律停簽。曾經簽過的合同，經過重新審查后，優先保證在建、續建項目。

　　在政策壓力下，某銀行人士表示，現在有部分銀行已經停止了對地方融資平臺的新增貸款。而存量檢查主要圍繞地方項目上的資本金是否到位，項目現金流、抵押擔保措施以及地方政府的償債能力等。

　　在檢查過程中，監管部門發現政府融資平臺貸款中確實存在貸款用途不符、公益性項目自身無現金流還款、融資平臺償債能力不強甚至項目資本金不到位等現象。另外還有貸款沉淀。“做政府融資平臺貸款的好處除了利息收入之外，能夠帶來穩定而又價格低廉的財政存款。”某銀行人士表示。

　　國都證券研究員鄧婷表示，當前對平臺貸款的風險主要是由于信息不透明，這種擔憂容易被放大。銀監會要求各銀行三季末前必須對平臺貸款進行準確分類，提足撥備，年內基本完成對壞賬核銷，屆時平臺貸款的整體狀況會更明朗化。

　　據中行內部人士稱，中行目前的政府融資平臺貸款政策是：對非重點省市該類貸款規模不再新增，即使出現遷徙，也不能新增；對重點省市則保持增長。對房地產貸款，則對重點客戶的政策仍然不收縮。“由于2009年信貸投放較多，外界認為存在不審慎投放，但是從自查情況看，目前地方融資平臺的風險基本可控。”

　　殺手锏平臺貸款計提專項撥備

　　業內人士透露，除了銀行以上的排查外，醞釀中的地方融資平臺調控方式還有更多辦法。例如，近期財政部已經發出通知，要求規范地方政府及其平臺公司的舉債和擔保承諾行為，明確地方政府融資平臺貸款中地方政府和人大所開具的“擔保函”無效。這種行為本身就和《擔保法》中的規定相抵觸。因此，銀監會也要求商業銀行對無資本金、僅靠財政擔保的項目停止新授信。

　　有消息人士透露，隨著監管機構對地方融資平臺貸款摸排工作的階段性結束，銀監會將要求商業銀行對無現金流和還款來源的貸款采取信貸降級處理，即將該類信貸資產從正常類遷徙為關注或者以下等級。專家建議，對于地方融資平臺中有效擔保不實的貸款，可要求商業銀行對其計提專項撥備，這一撥備水平可達20%。

　　我國《銀行貸款損失準備計提指引》規定，銀行應按季計提一般準備，一般準備年末余額不得低于年末貸款余額的1%；銀行可以參照以下比例按季計提專項準備：對于關注類貸款，計提比例為2%；對于次級類貸款，計提比例為25%；對于可疑類貸款，計提比例為50%；對于損失類貸款，計提比例為100%。

　　地方融資平臺風險對銀行利潤的侵蝕會有多大？經過粗略估算，截至2009年底，地方融資平臺貸款總量在7.3萬億左右，其中4萬億是以前的老項目，3萬多億是2009年信貸超額釋放產生的新融資。

　　專家判斷，在7.3萬億融資總量中50%是有足額土地抵押的，其余均為無抵押擔保或資本金不足的項目。而監管機構要求商業銀行在2010年三季度末前完成政府平臺貸款擔保方式轉換，否則將按20%來計提相應的撥備。

　　分析人士表示，如果三季度末提足撥備、年底完成壞賬核銷意味著銀行下半年業績可能會“大變臉”，從而給銀行股帶來新的沖擊。

　　由于工行、建行、中行、交行此前公布了2009年地方融資平臺貸款余額分別是7200億元、6463億元、5350億元、1393億元，其他未公布地方政府項目貸款的銀行，按照2009年基建項目新增貸款的1.4倍估算，14家上市商業銀行的地方融資平臺貸款大約為2.68萬億元。而考慮到擔保不足占50%以及20%的專項撥備，2010年商業銀行將額外計提大約2679億元。

　　2009年年報顯示，14家上市銀行去年實現的凈利潤累計達到4348.33億元，假設2010年凈利潤增長在20%，則2010年上市商業銀行預計凈利潤將達到5218億元。“這也就意味著如果需要對地方融資平臺計提撥備，那么2010年的商業銀行的凈利潤可能將出現大幅下滑。”相關分析人士表示。

　　監管人士稱，地方融資平臺導致的商業銀行的資產質量惡化是大概率事件，比如不良率可能會從目前的1.58%上升到2%或者3%，但由于商業銀行已經積累了較高的撥備，“以豐補歉”，一經出現可以立即沖銷。

　　專家建議，“政府融資平臺可以根據項目特點，充分利用有利政策和金融市場條件，積極拓展投資基金、股票等其他融資渠道，真正形成多元化的融資結構，在減輕財政壓力和銀行風險的同時，實現融資平臺的良性循環和可持續發展。”

　　當潮水退去，才知道誰在裸泳。今年以來信貸閘門開始合攏，2009年近乎天量的信貸投放所帶來的“后遺癥”開始顯現出來。伴隨暴風驟雨般的房地產調控，地方融資平臺風險凸顯，已被認定為當前銀行業面臨的三大風險之首，成為制約未來銀行發展的重大隱患。一場前所未有的地方融資大排查悄然拉開帷幕。

　　上世紀90年代末的那一輪信貸快速擴張，正是地方融資平臺的大量舉債直接引發了銀行資產質量惡化、壞賬激增。為避免重蹈覆轍，央行、財政部、銀監會、發改委等未雨綢繆，提前做出了應對。專家預計，下一項調控政策將是地方融資平臺整肅，其影響力可能會超過房地產調控。

　　業內人士表示，從多部委對地方融資平臺貸款的摸底情況看，其風險仍在可控之內。隨著一系列規范政策的推出以及制度建設的完善，地方融資平臺有望步入健康發展軌道。

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