新浪財經訊 央行[微博]今日發布5月金融數據，新增人民幣貸款9000億，M2增長10.8%，較4月有所反彈。民生證券對此分析稱，總體來看，經濟處于“基建托底+傳統制造業去產能+新增長點青黃不接”的狀態，資金面寬松和流動性陷阱或是一個長周期現象。

　　以下為詳細分析：

　　【民生固收 李奇霖】流動性陷阱會持續較長時間

　　①新增社融1.22萬億，環比雖有回升但同比和社融余額繼續放緩至11.8%(前值12.1%)。表內貸款較4月上升但同比少281億，表外除未貼現銀行承兌匯票均收縮。城投剝離地方政府信用，發行難度較去年同期加大拖累企業債凈融資。總體來看，銀行間流動性雖然持續寬松，但由于實體經濟缺乏加杠桿主體，社融向上拐點難現。

　　②新增人民幣貸款9000億，超預期，但其中票據融資新增2233億，除此之外，無論是短期信貸還是中長期信貸較4月均下降，因銀行風險回落與實體加杠桿意愿不強并存，銀行用表內票據沖抵信貸額度。

　　③M2增長10.8%，較4月有所反彈，但考慮到信用派生力度弱且5月財政支出放緩，無論是新增人民幣貸款、財政存款還是外匯占款都很解釋M2反彈。M2反彈或因PSL額度安排調整。

　　④5月新增人民幣存款3.23萬億，但存款結構發生變化，居民存款減少4413億，非銀行業金融機構存款增加1.94億，股市上漲導致一般性存款向證券保證金存款分流。

　　⑤總體來看，經濟處于“基建托底+傳統制造業去產能+新增長點青黃不接”的狀態，在此背景下，銀行風險偏好不強與實體加杠桿意愿弱并存。在此背景下，資金面寬松和流動性陷阱或是一個長周期現象，陡峭化曲線需要貨幣寬松(降準)壓平以緩釋實際利率高企和存量債務風險壓力。