新浪財經訊 5月13日，統計局公布4月經濟數據。民生證券分析稱，經濟內生下行壓力大，預計未來政府會加大穩增長的力度。在財政和土地出讓收入雙放緩，PPP短期難堪大任的壓力下，貨幣會寬松積極配合公共部門需求的再擴張，降準、降息還會出現。

　　以下為詳細分析：

　　【民生宏觀】穩增長的壓力越來越大

　�、�2015年4月工業增加值僅為5.9%，弱于預期。展望未來，因外需羸弱、房地產下行和制造業產能過剩拖累，經濟內生下行壓力巨大，除了基建，找不到新經濟增長點。

　　②1-4固定資產投資累計同比12%，雖然已經降到這程度了，但實話是，未來還有下行壓力。房地產銷售同比降幅收窄，但考慮到剛需和改善型需求雙放緩，銷售難見真正拐點，銷售若不帶動庫存有效其化，未來房地產投資增速還將下行；制造業終端需求不足，過剩產能未出清，未來趨勢以去庫存、去產能和去杠桿為主，哪有資本開支動力；而商業銀行風險偏好回落，對私營部門信用惜貸抽貸，融資成本高企。想來想去，要想投資企穩，還是只能依賴基建投資加碼。

　　③1-4月社會零售增速10%，繼續放緩。一方面因前期經濟下行、流動性收縮，居民收入增速乏力將后周期影響消費。 另一方面也因“三公”消費和反腐對消費負面沖擊也還未結束。

　�、苷雇�未來，未來經濟還有下行壓力，高度依賴基建托底。首先，盡管貨幣寬松，但貨幣政策機制傳導不暢，實際利率依然高企；其次，盡管支持下地產政策頻出，房地產銷售也似有回暖，但可持續性尚待觀察，高企的待售和在建面積意味著房企短期內還將繼續去庫存，投資反彈至少也得在今年四季度。再次，過去房地產和基建繁榮留存的過剩的重工業產能將長期面臨去化壓力，進而制約資本開支。最后，制約出口的實際有效匯率攀升、勞動力成本上升以及全球貿易再平衡等內外部因素短期不會有改變。

　　⑤經濟內生下行壓力大，預計未來政府會加大穩增長的力度。在財政和土地出讓收入雙放緩，PPP短期難堪大任的壓力下，貨幣會寬松積極配合公共部門需求的再擴張，降準、降息還會出現。