什么都怪房地產？別把中國經濟想得太簡單

　　文 / 張澄

　　紐約研究機構CBB International LLC的最新調查顯示，第二季度中國經濟增長放緩的程度有所加深。資本支出方面顯現出疲弱勢態、企業的借貸胃口越來越小是主要原因。

　　許多分析師將經濟增長放緩歸因于房地產投資的下降，然而，投資規模縮小可能不僅僅出現在房地產行業，CBB調查顯示，僅有半數企業在加大投資，這一比例也達到2012年開始記錄該項數據以來的最低水平，一季度這一比例為58%。投資的放緩對于企業雇傭和工資水平都造成了打擊，影子銀行的貸款利率甚至都比銀行貸款利率水平更低。

　　二季度，非銀行業(包括影子銀行)貸款成本平均水平降至6.3%，較一季度的8%大幅下降，而債券收益率平均降一個百分點至5.8%，這兩項都低于銀行貸款利率6.9%左右，中國首次出現這種情況。

　　換句話說，打擊中國經濟增長的并不是官方政策方面收緊貸款，而是貸款需求被侵蝕了。

　　CBB總裁Leland Miller表示，“過去7年中，投資一直是中國經濟的增長引擎，一旦投資出現疲弱，會對多個部門造成影響。中國經濟已經對過度投資上癮，要想擺脫，過程不會很好看。”

　　上周，李克強總理在訪問英國的時候表示，今年中國經濟有信心達到7.5%的增長目標，并“承諾”稱中國經濟不會經歷硬著陸。這一表態讓市場對中國出臺更多刺激經濟增長政策的預期進一步增加。

　　而CBB對中國房地產行業的調查結果卻出現了“戲劇化的分歧”，商業地產和住宅地產行業都遭遇了不小的打擊，但是建筑行業的表現卻保持得很好，營業收入增長的地產企業數量降低，但是商業建筑業的價和量都保持穩定。

　　與最近一段時間房地產泡沫崩潰論調不一致的是，CBB的調查中，房地產行業成了唯一一個投資有所增長的行業(受益于建筑行業的較好表現)。好消息是，這可能預示著近期房地產市場的下滑最終可能會得到控制并穩定下來。不那么好的消息是，從這一調查結果可以看出，房地產行業對經濟增長的貢獻可能并沒有想象的那么多。