李德尚玉

　　[ 5月份社會融資規模為1.40萬億元，比去年同期多2174億元。其中，當月人民幣貸款增加8708億元，同比多增2014億元 ]

　　央行[微博]昨日發布數據顯示，5月份社會融資規模為1.40萬億元，比上月少1454億元，比去年同期多2174億元。其中，當月人民幣貸款增加8708億元，同比多增2014億元。5月末，廣義貨幣(M2)余額118.23萬億元，同比增長13.4%，比上月末高0.2個百分點，比去年同期低2.4個百分點。分析人士認為，4月以來的“微刺激”已漸顯成效。

　　“再貸款、定向降準的政策開始奏效了。”申銀萬國[微博]證券研究所首席宏觀分析師李慧勇向《第一財經日報》分析稱，財政加大投資，同時國家扶持的基礎設施項目進展加快，也是數據超預期的主要原因。

　　“從絕對增量來看，（新增人民幣貸款）比去年同期多增2014億元；從增速來看，5月末貸款余額同比增長13.9%，比4月末高0.2個百分點，總體高于市場預期。”交通銀行金融研究中心研究報告稱，形成這一態勢的原因主要涉及供給和需求等四個方面。一是央行對銀行間流動性投放較多并推出引導金融機構支持實體經濟的多項政策工具。二是我國外貿狀況轉暖，一方面貿易相關融資需求有所增加，另一方面預計外匯占款也將新增較多，增加基礎貨幣供給。三是5月工業制造業經營狀況有所改善，制造業采購經理指數也出現回暖，相關的融資需求有所增加。四是127號文與140號文對銀行同業業務的約束導致部分同業非信貸融資受到擠壓，部分融資需求轉為由表內信貸渠道支持。

　　中金固定收益研究中心研報分析稱，M2增速回升的主要原因包括信貸投放規模好于預期，財政支出增速高于預期使得5月份財政存款增量低于預期。數據顯示，5月份財政存款為3027億，低于去年同期的4633億。

　　但亦有分析人士持不同觀點。“總體來看，社會融資增長還是比較慢，沒有加快的跡象。”民生銀行金融市場部研究中心總經理兼首席分析師李志強對《第一財經日報》表示，雖然數據同比有所增長，但并不是預期的那么好。總體來看，貨幣增長偏慢，尤其是最近的社會融資數據。“新增貸款有所加快，主要因為非標、同業規范加強，可能有一部分融資轉到了傳統融資信貸渠道。”

　　6月11日，人民銀行[微博]在其發布的2013年年報中稱，2014年，廣義貨幣供應量M2預期增長13%左右。展望2014年貨幣政策時，央行稱，將綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動性，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　交通銀行金融研究中心認為，從全年來看，維持2014年全年新增貸款9.8萬億至10萬億、對應余額年同比增長13.6%至13.9%的判斷；新增社會融資規模將為19萬億至19.6萬億，較2013年有1.1萬億至1.7萬億的擴張，但融資規模存量同比增速將有所放緩。

　　“綜合考慮未來M2會繼續保持13%左右的增長態勢，流動性保持充裕，為三季度回升打下非常好的態勢。”李慧勇向本報表示。

　　而在李志強看來，貨幣政策還是沒有體現出放松的效果，從貨幣政策未來取向來看，還是暫時保持穩健。“下一季度經濟增速還會繼續下滑，7、8月大學生就業情況不好的話，可能會有一些政策變化，但目前來說還看不到全面寬松、全面降準這些大的貨幣政策變化跡象。”

　　今年以來，央行已經兩次定向降準。6月11日，經濟學家吳敬璉在清華大學發表演講時表示，如果定向降準頻繁使用，那基本和全面降準差不多，此時已經不是穩健貨幣政策，而是擴張性貨幣政策。