繼國(guó)務(wù)院5月30日發(fā)布定向降準(zhǔn)之后，央行[微博]在6月9日宣布了如下細(xì)節(jié)，包括：(1)自6月16日起，對(duì)于滿(mǎn)足“三農(nóng)”貸款或小微貸款的新增貸款占比要求（占全部新增貸款比例超過(guò)50%）和貸款余額占比要求（占全部貸款余額比例超過(guò)30%）的銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)；(2)央行估算此次定向降準(zhǔn)將覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行（已在4月份分別降準(zhǔn)200個(gè)基點(diǎn)和50個(gè)基點(diǎn)的縣域農(nóng)商行和縣域農(nóng)合行未在此次定向降準(zhǔn)政策涵蓋之列）；(3)同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。

　　小幅供給面寬松，住房抵押貸款和影子銀行信貸收緊帶來(lái)挑戰(zhàn)。我們估算此次定向降準(zhǔn)可能初步向銀行系統(tǒng)釋放約人民幣600億元的流動(dòng)性，相當(dāng)于整個(gè)系統(tǒng)降準(zhǔn)6個(gè)基點(diǎn)。在我們研究范圍內(nèi)，重慶銀行和重慶農(nóng)商行可能因其較高的小微/涉農(nóng)貸款業(yè)務(wù)占比而受益更多。

　　雖然人民幣600億元的流動(dòng)性注入可能小幅降低國(guó)企債和地方平臺(tái)債的收益率，并降低貼現(xiàn)票據(jù)貸款利率，但是我們認(rèn)為定向降準(zhǔn)的影響可能被住房抵押貸款利率上升和近期影子銀行信貸收緊所抵消，后者可能降低社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)并影響信貸供應(yīng)（特別是面向二三線民營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和高負(fù)債企業(yè)的信貸供應(yīng)）。

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