譚志娟

　　繼4月份對(duì)縣域農(nóng)商行“定向降準(zhǔn)”之后，新一輪的“微刺激”把“定向降準(zhǔn)”的范圍擴(kuò)充到了“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域。

　　新近召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對(duì)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率。

　　2013年，決策層秉承不刺激、去杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)的宏觀(guān)管理思路似乎正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄏ虼碳�、選擇性加杠桿和調(diào)結(jié)構(gòu)并重的升級(jí)版。

　　定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良向媒體表示，本次定向降準(zhǔn)范圍加入小微企業(yè)，加上4月縣域金融機(jī)構(gòu)“定向降準(zhǔn)”釋放的資金，預(yù)計(jì)釋放資金規(guī)模會(huì)達(dá)3000億元。

　　有央行[微博]人士表示，此次“定向降準(zhǔn)”主要是“總量穩(wěn)定、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、疏通‘三農(nóng)’、小微金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈”，“定向降準(zhǔn)”與“全面降準(zhǔn)”相比更具有針對(duì)性，有利于將金融資源更好地投放到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。

　　何為“定向”，是“定機(jī)構(gòu)”還是“定貸款”？在瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光看來(lái)，此次以 “三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款作為依據(jù)，實(shí)則針對(duì)所有銀行機(jī)構(gòu)。雖然是“定貸款類(lèi)別”，考慮到三農(nóng)、小微企業(yè)界定并不明確，且所有銀行都涉及，稱(chēng)之為有條件全面降準(zhǔn)其實(shí)并不為過(guò)。

　　對(duì)于下一步哪些銀行能獲得降準(zhǔn)機(jī)會(huì)，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)預(yù)計(jì)：“此輪可能是中小股份制銀行被納入范圍，但定向降準(zhǔn)后，這些銀行的整體信貸投放可能有限，因?yàn)榭赡軙?huì)受到存貸比考核等因素的制約。”

　　目前銀行普遍受到存貸比75%“紅線(xiàn)”考核。但在吸收存款方面不占優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)能否有余力加大小微貸款投放仍難預(yù)料。

　　然而定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍傳遞出的積極信號(hào)或許比其本身更重要。

　　在受訪(fǎng)人士看來(lái)，本輪政策實(shí)際上是之前政策的延續(xù)。5月22日至23日，李克強(qiáng)總理在赤峰調(diào)研時(shí)指出，“金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)前影響宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾之一”，要適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用政策工具箱，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，盤(pán)活資金存量，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推進(jìn)金融改革，營(yíng)造良好的金融環(huán)境。

　　可見(jiàn)定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍是總理講話(huà)精神的具體落實(shí)。

　　就在確定定向降準(zhǔn)擴(kuò)圍次日，中國(guó)人民銀行[微博]聯(lián)合中國(guó)銀監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議，介紹了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(“金十條”)下發(fā)以來(lái)的落實(shí)情況，并從社會(huì)融資成本、融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)、金融服務(wù)能力、金融供給能力、金融穩(wěn)定等方面明確了下一步的相關(guān)政策方向。

　　央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)紀(jì)志宏公開(kāi)表示，“加大‘定向降準(zhǔn)’措施力度并不意味穩(wěn)健貨幣政策取向的改變。央行會(huì)從整體上權(quán)衡考慮，將運(yùn)用各種工具保持適度流動(dòng)性，保持貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行�！�

　　6月6日，銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星指出，將在適當(dāng)時(shí)候微調(diào)政策，重點(diǎn)實(shí)行傾斜政策，包括調(diào)整相關(guān)存貸比。 盡管“75%的紅線(xiàn)不能突破，但會(huì)考慮根據(jù)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)存貸比的分子、分母內(nèi)容進(jìn)行調(diào)節(jié)�！庇绕鋵�把對(duì)小企業(yè)放貸置于優(yōu)先位置，把重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款置于優(yōu)先位置。

　　企業(yè)憂(yōu)政策落實(shí)難

　　超過(guò)3000億元的“大禮包”，小微企業(yè)要怎樣才能拿到？

　　融資貴、融資難不是一個(gè)新問(wèn)題。博鰲亞洲論壇去年發(fā)布的《小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告：中國(guó)現(xiàn)狀及亞洲實(shí)踐》調(diào)查結(jié)果顯示，有59.4%的小微企業(yè)表示，其借款成本在5%至10%之間，更有四成以上的小微企業(yè)表示借款成本超過(guò)10%。而本次調(diào)查的數(shù)據(jù)主要通過(guò)《小微企業(yè)融資狀況調(diào)查問(wèn)卷2012》面向全國(guó)范圍內(nèi)各行業(yè)小微企業(yè)的企業(yè)主進(jìn)行采集。

　　溫州一家中小型家具民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)人向本報(bào)記者證實(shí)，該企業(yè)現(xiàn)在資金非常緊張，但很難從銀行獲得貸款，一般通過(guò)民間融資渠道獲得資金，但融資成本相對(duì)較高。

　　該企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者介紹，溫州的民間借貸月息一般為3分左右，但現(xiàn)在有的民間短期的借貸利率已高達(dá)到月息5分，甚至6分。這就意味著：企業(yè)借1萬(wàn)元，一個(gè)月的利息高達(dá)500元或600元；1000萬(wàn)元每月僅利息就需還50萬(wàn)元或60萬(wàn)元。

　　中信建投研究發(fā)展部高級(jí)副總裁、策略分析師安尉看來(lái)，現(xiàn)在企業(yè)的整體融資成本比2011年時(shí)低，但由于企業(yè)目前盈利水平普遍下降，再加上企業(yè)自身債務(wù)與人工成本等壓力，因而相對(duì)融資成本較高。

　　“相比通過(guò)委托貸款、信托貸款等方式，從融資成本來(lái)看，企業(yè)從銀行獲得融資成本是最低的�！痹跍乇蚩磥�(lái)定向降準(zhǔn)是一個(gè)“堵邪門(mén)、開(kāi)正門(mén)”之舉。

　　溫州中小企業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文看好定向降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性增加，但他也表示，“一些銀行不良貸款的上升，銀行壓縮規(guī)模，對(duì)企業(yè)貸款越來(lái)越謹(jǐn)慎。”

　　顯然，從政策出臺(tái)到政策落實(shí)，存在著轉(zhuǎn)換的難題。

　　上述民營(yíng)家具企業(yè)負(fù)責(zé)人就對(duì)記者表示：“此前即使降準(zhǔn)甚至降息，其釋放的資金均很難流向我們中小民營(yíng)企業(yè)。”

　　溫彬此前不久接受記者采訪(fǎng)時(shí)建議，如果未來(lái)全面降準(zhǔn)，其釋放資金定向使用，例如商業(yè)銀行建立中小企業(yè)專(zhuān)項(xiàng)貸款，此舉可保證貸款流向?qū)嶓w企業(yè)，真正扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上明確提出“擴(kuò)大支持小微企業(yè)的再貸款和專(zhuān)項(xiàng)金融債規(guī)�！币约啊耙�降低社會(huì)融資成本。規(guī)范同業(yè)、信托、理財(cái)、委托貸款等業(yè)務(wù)，清理不必要的資金‘通道’、‘過(guò)橋’環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條�！�

　　調(diào)控看行政，還是看市場(chǎng)？

　　盡管“定向降準(zhǔn)”擴(kuò)圍在一定程度上符合市場(chǎng)預(yù)期。但難以忽略的是，這場(chǎng)“微刺激”的背后，政府意志的痕跡依然清晰。

　　十八屆三中全會(huì)的決議中明確提出，要讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮“決定性的作用”。但在這場(chǎng)定向?qū)捤芍�，資金流向支持的領(lǐng)域，更多地是政府在起決定性作用，而不是市場(chǎng)起決定性作用。這是否跟市場(chǎng)化改革相矛盾？

　　“對(duì)于貨幣轉(zhuǎn)向問(wèn)題，應(yīng)該從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)考量，雖然目前已朝市場(chǎng)化方向發(fā)展，但市場(chǎng)化是一個(gè)中期考量的問(wèn)題，需要一個(gè)過(guò)程�！卑参緦�(duì)記者分析稱(chēng)。

　　當(dāng)前結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，需政府定向手段進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整與解決，因而此次定向降準(zhǔn)短期應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑還是必要政策。

　　“當(dāng)前我國(guó)貨幣總量較大，但結(jié)構(gòu)性問(wèn)題比較突出，由于三農(nóng)與小微企業(yè)一直以來(lái)獲得資金有限，此輪國(guó)家想通過(guò)定向降準(zhǔn)發(fā)揮更大作用，這跟十八屆三中全會(huì)提出的要使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用以及更好發(fā)揮政府作用并不矛盾�！睖乇蛞渤诸�(lèi)似看法。

　　民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友[微博]撰文稱(chēng)，認(rèn)同通過(guò)定向?qū)捤煽梢源龠M(jìn)信貸結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須頂住陣痛加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。這個(gè)過(guò)程中，貨幣政策必須改變思路，一方面保持定力、維持總量穩(wěn)定，另一方面定向微調(diào)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)服務(wù)。

　　在溫彬看來(lái)，國(guó)家采取定向手段進(jìn)行調(diào)節(jié)，有助解決經(jīng)濟(jì)與金融的一些突出矛盾問(wèn)題，雖然過(guò)去常以數(shù)量型工具調(diào)控較多，但未來(lái)有望過(guò)渡走向靠發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用。而此輪政策的定向降準(zhǔn)和再貸款均屬于數(shù)量型的貨幣政策工具。

　　“此舉最主要的擔(dān)憂(yōu)便是恐怕資金供給增加之后，中小企業(yè)無(wú)法得到貸款，資金仍舊重返預(yù)算‘軟約束’的企業(yè)，因此采取定向�！�

　　但他同時(shí)認(rèn)為，定向工具也有使用弊端，如不透明，選擇性強(qiáng)，回歸行政手段，財(cái)稅金融混淆，央行從最后貸款人躍升為第一貸款人不利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，特別是與市場(chǎng)化的改革路徑不匹配，因此他建議只能作為臨時(shí)性措施，后續(xù)加快推進(jìn)相關(guān)改革才是關(guān)鍵。

　　“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，減少貨幣政策越俎代庖行為，只有協(xié)調(diào)推進(jìn)改革，特別是加快財(cái)稅改革、國(guó)企改革、政府轉(zhuǎn)變等相關(guān)改革，才能使市場(chǎng)化的貨幣政策發(fā)揮最大作用，是化解困局的最有效之法。” 沈建光建議。

　　記者注意到，央行等五部委曾在2012年9月17日聯(lián)合發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》就提出，將完善市場(chǎng)化的間接調(diào)控機(jī)制，逐步增強(qiáng)利率、匯率等價(jià)格杠桿的作用，推進(jìn)貨幣政策從以數(shù)量型調(diào)控為主，向以?xún)r(jià)格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)型。