貸款不增貨幣增 4月M2增速超預(yù)期回升

　　在3月廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速下滑至12 .1%后，4月卻出現(xiàn)超預(yù)期回升。

　　央行[微博]昨日公布的4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在4月份新增人民幣各項貸款絕對增量比同期少增176億元的大背景下，M2同比增長13 .2%，較3月末上升了1.1個百分點，與貸款投放情況出現(xiàn)了一定背離。

　　對M2的回升，各位經(jīng)濟學(xué)家在接受南都采訪時對此持有不同看法。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷[微博]在接受南都記者采訪時表示，M2的回暖與4月的外匯占款回升有關(guān)。申銀萬國[微博]證券研究所首席宏觀分析師李慧勇則在采訪中指出，盡管與信貸投放相背離，但M2回升與直接融資擴張相關(guān)。李迅雷認(rèn)為，從4月的金融數(shù)據(jù)判斷，經(jīng)濟下行風(fēng)險在加大，貨幣政策有進(jìn)一步放松的可能。而4月住戶存款，更是減少了1.23萬億元。

　　信貸投放減緩

　　根據(jù)央行昨日公布的4月金融數(shù)據(jù)，4月新增人民幣各項貸款7747億元。從絕對增量來看，比去年同期少增176億元，而從增速看，4月末貸款余額同比增長13.2%，比3月末低0.5個百分點，低于市場預(yù)期。

　　交通銀行金融分析師徐博認(rèn)為，這反映了近期信貸投放放緩趨勢較為明確。結(jié)合細(xì)分科目數(shù)據(jù)來看，近月住戶中長期消費貸款、短期消費貸款、短期經(jīng)營貸款余額增速都出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。徐博特別指出，特受銀行信貸計劃影響較小的住戶短期消費信貸投放下滑更增加了市場擔(dān)憂。雖然各類住戶貸款絕對增速仍處在高位，但其增速持續(xù)下滑顯示終端消費需求出現(xiàn)了明顯下降。“而住戶短期經(jīng)營貸款持續(xù)下滑則一方面顯示小微企業(yè)獲得金融支持有所下降，另一方面顯示小微企業(yè)實際運營狀況有所惡化，此外銀行風(fēng)險偏好有所下降也是一個外生性的重要原因。”徐博指出，從期限結(jié)構(gòu)來看，中長期貸款比重有持續(xù)提升的現(xiàn)象，這主要受益于企業(yè)中長期貸款供給較為穩(wěn)健，其余額同比增速由3月末的10 .21%，微升至4月末10 .74%的水平，但考慮到整體信貸投放增速放緩，及企業(yè)中長期貸款絕對增速較低的格局，企業(yè)中長期貸款增速“一枝獨秀”或僅能反映銀行增加久期以提高資產(chǎn)收益率的傾向。

　　“2013年以來，銀行貸款久期持續(xù)增長雖然有利于鼓勵社會長期投資，但卻也同時增加了銀行的久期匹配難度，增加了潛在的流動性風(fēng)險。”連平[微博]在點評4月金融數(shù)據(jù)時也表示。

　　M2與信貸投放背離

　　而就在信貸投放放緩趨勢加劇的情況下，M 2數(shù)據(jù)的回暖引發(fā)市場注意。當(dāng)月末，M 2為116.88萬億元，同比增長13.2%，較3月末上升了1.1個百分點，與貸款投放情況出現(xiàn)了一定背離。

　　海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷在接受南都記者采訪時表示，M 2的回暖與4月的外匯賬款回升有關(guān)。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇則在采訪中指出，盡管與信貸投放相背離，但M 2回升與直接融資擴張相關(guān)。他指出，一方面存款盡管已經(jīng)在流失，但是流失的幅度在減少，此外，從社會融資規(guī)模1.55萬億元，從融資結(jié)構(gòu)看，盡管信貸投放減少，但包括債券、股票等直接融資在增加擴容，這說明在非信貸融資投放已經(jīng)抵消了控制非標(biāo)和銀行信貸投放帶來的融資負(fù)面影響。

　　不過，對此數(shù)據(jù)，連平則認(rèn)為，4月份新增社會融資規(guī)模較去年同期少增2129億元，不論從月度還是季度數(shù)據(jù)來看，社會融資活動放緩的現(xiàn)象都十分明顯。形成這一現(xiàn)象的原因，既有融資方需求放緩的因素，也有投資方風(fēng)險偏好下降的因素

　　他認(rèn)為，造成M 2與貸款投放情況出現(xiàn)了一定背離主要原因在于銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)的持續(xù)明顯變化。一方面一般存款在銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)中占比持續(xù)下降，不利于一般貸款投放。另一方面非存款金融機構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模增大，部分以同業(yè)存款形式進(jìn)入了廣義貨幣口徑。

　　連平指出，總的來說，M 2結(jié)構(gòu)性的變遷及銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展形成了貸款投放增速與廣義貨幣增速背離的現(xiàn)象。而4月末狹義貨幣余額同比增速為5.5%，與3月末5.4%的水平基本持平。由于4月沒有季末效應(yīng)的影響，這說明了金融產(chǎn)品創(chuàng)新及金融服務(wù)便利化對現(xiàn)金和企業(yè)活期存款替代作用。

　　定向?qū)捤蓪⒗^續(xù)維持

　　李迅雷認(rèn)為，從4月的金融數(shù)據(jù)判斷，經(jīng)濟下行風(fēng)險在加大，貨幣政策有進(jìn)一步放松的可能。他指出，過去一段時間政策上主要采取對農(nóng)商行和中小銀行定向?qū)捤傻牟呗裕�未來這一次策略還將延續(xù)。而李慧勇則指出，除非外匯占款大幅下行以及經(jīng)濟風(fēng)險明顯下滑，否則降準(zhǔn)降息可能性不大。

　　連平判斷，對于貨幣政策而言，當(dāng)前調(diào)控重點在于平衡深化改革、穩(wěn)增長和防風(fēng)險，央行將進(jìn)一步健全金融機構(gòu)市場利率定價機制、貸款基礎(chǔ)利率集中報價和發(fā)布機制，還可能推出面向企業(yè)及個人的大額存單。此外，為實現(xiàn)去杠桿、降風(fēng)險、穩(wěn)增長的綜合政策目標(biāo)，并維護(hù)跨境資本流動正常有序，央行貨幣政策的實質(zhì)性取向正由去年下半年的“穩(wěn)健偏緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)健略松”。

　　連平指出，為緩釋銀行業(yè)流動性風(fēng)險，央行將根據(jù)市場形勢變化，靈活調(diào)整公開市場操作和其他流動性管理工具的方向和力度。同時為保持經(jīng)濟在合理區(qū)間運行，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與重點行業(yè)發(fā)展、提供流動性供給，及穩(wěn)定市場利率水平，央行有運用差別存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)、再貸款機制進(jìn)行定向流動性支持的可能性。

　　據(jù)悉，當(dāng)月數(shù)據(jù)還顯示，4月新增人民幣存款減少6546萬億元，相比去年同期少增5545億元，其中，住戶存款減少1.23萬億元。

　　對此，徐博指出，金融市場化改革是形成中國銀行業(yè)全行業(yè)季度存款明顯下降現(xiàn)象的主要原因。在信息技術(shù)和金融創(chuàng)新的推動下，中國金融市場在市場連通性，多層次市場建設(shè)中都取得了快速的發(fā)展，在這一過程中，資本通過市場化自由流動正在逐步實現(xiàn)完善利率曲線的政策目標(biāo)。但在金融市場高速發(fā)展的同時，新的金融風(fēng)險和監(jiān)管需求也同步產(chǎn)生，存貸資金向同業(yè)市場、資本市場轉(zhuǎn)移即是利率市場化的一個重要現(xiàn)象。

　　采寫：南都記者 陳穎

　　4月主要貨幣數(shù)據(jù)

　　新增人民幣貸款：7747億

　　M2同比增速：13.2%

　　社會融資規(guī)模：1.55萬億元

　　人民幣存款：減少6546億

　　住戶存款：減少1.23萬億元