每經記者 萬敏 發自北京

　　不斷出現的信托兌付危機和債券違約，為銀行不斷擴張的表外融資澆上了降溫劑。2月，除了新增人民幣信貸出現收縮，包括信托貸款、委托貸款和票據融資的規模收縮十分明顯。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，央行昨日(3月10日)公布2月社會融資規模的數據統計顯示，非信貸類融資出現了萎縮。2月委托貸款增加799億元，同比少增627億元；信托貸款增加784億元，同比少增1041億元。

　　有專業人士表示，信托貸款和委托貸款的增長放緩和減少，表明銀行更加謹慎，尤其是信托產品的風險處于上升中，銀行或有主動縮減業務，反應在社會融資規模中是非貸款規模的下降。

　　信貸投放低于預期

　　央行數據顯示，2月人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元。這一數據低于此前市場7000億~8000億元左右增長的預期。

　　中國銀行戰略發展部國際金融研究所高級分析師周景彤對 《每日經濟新聞》記者表示，可能原因是1月份信貸增長過快，2月監管部門對投放節奏提出要求。不過，需要進一步確認的是春節因素是否影響了信貸工作展開。

　　國開證券宏觀分析師杜征征認為，除了監管和春節因素外，需求不足也是導致2月人民幣貸款增長低于預期的原因，“PMI購進價格指數回落，PPI降幅增大，表明需求仍然不足。外貿數據偏弱，尤其是出口遠低預期，也印證需求不足。轉變經濟增長思路，年初各地下調GDP增長目標，對投資增速乃至結構性的融資需求回落有一定影響。”

　　國家統計局上周日公布數據顯示，2014年2月居民消費價格指數(CPI)同比上漲2%，較前月2.5%明顯回落，且為去年1月以來最低位；工業生產者出廠價格指數(PPI)同比下降2%，跌幅較1月的1.6%進一步擴大，為7個月來新低。

　　回落的經濟數據使得2月份M1的反彈，也并不能帶來實質性的對未來經濟預期的樂觀。2月M1增速從1月的1.2%反彈至6.9%。周景彤認為，M1增速恢復或與儲蓄存款轉為流通中現金有關，是M2與M1、M0之間的結構性變化。因為從宏觀經濟數據包括外貿出口等來看，沒有充分理由顯示經濟活動加快，反而是經濟下行壓力依然大，出口大幅下降。由此導致的M1增速恢復略有牽強，更多是結構性、季節性的因素導致。

　　從貸款結構看，企業貸款增加5946億元，其中，短期貸款增加3163億元，中長期貸款增加2905億元，票據融資減少336億元。短期貸款的占比高于長期貸款，這一動向或許顯示企業更多的借貸用于應付短期流動資金需要。“中長期貸款占比上升顯示經濟轉好，企業有擴大固定資產投資的意愿，顯示對未來經濟回暖的預期信心上升。但短期貸款占比上升，則可能是企業更多用于流動性支出，借新還舊。”周景彤表示。

　　表外融資收縮明顯

　　2014年2月社會融資規模為9387億元，比去年同期少1318億元。較1月的2.58萬億元少約1.6萬億元。杜征征表示，“1~2月，社會融資規模略有收縮，信貸投放同比多增13.8%，表外融資在緊縮。”

　　渣打銀行經濟師李煒認為，2月份信貸增速有所放緩，這與銀行間市場流動性充裕相應，央行應該沒有主動緊縮。但前期市場有主動的因素，信托貸款和委托貸款的增長放緩和減少，表明銀行更加謹慎，尤其是信托產品的風險處于上升中。另外，銀行不鼓勵表外業務的增長，去年四季度對“影子銀行”的討論發出了不鼓勵的信號，銀行或有主動縮減業務，反應在社會融資規模中是非貸款規模的下降。

　　2月銀行間市場流動性整體較為充裕，當月人民幣存款增加1.99萬億元，其中，住戶存款增加891億元，非金融企業存款增加9736億元，財政性存款增加4222億元。2月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長13.3%。

　　“近期Shibor利率低于平常。到3月份有季末因素影響，可能會收緊一點到2%~3%左右，但也屬于正常水平，出現如去年流動性緊張的可能性不大。”周景彤表示。

　　如此低的利率水平促使央行實現了持續數周的資金凈回籠，數據顯示，本周公開市場有1600億元正回購到期，無逆回購及央票到期。此前四周，央行分別從公開市場凈回籠資金700億元、1600億元、1080億元和4500億元。

　　巴克萊資本認為，春節過后，回購利率已下降了200多個基準點，創一年來的新低，表明央行正在采取寬松的政策立場。適度的通貨膨脹壓力將促使央行實施穩健的政策。

　　“央行沒有減速貨幣供應，市場利率維持在比較低的水平，央行會進一步觀察經濟動向。對經濟減速的擔心是合理的，危機過后中國經濟一直比較脆弱，沒有很強的增長預期，如果PMI進一步減弱，政策會維持相對的寬松。”李煒對《每日經濟新聞》記者表示，同時央行不會主動地去刺激貨幣增長，而是用其他財政政策或一些政策帶動的投資來拉動經濟增長，決策層會盡量避免信貸刺激形成的泡沫。目前，相對來說資產質量和金融質量更值得擔憂，將融資成本穩定在目前的水平將是央行的主要目標。

　　實體經濟增長疲軟，通脹的威脅降低，未來央行需要更多考慮如何有效的支持實體經濟增長。杜征征認為，貨幣政策預調微調的可能性和幅度會加大，會以一些非常規手段來支持實體經濟尤其是中小企業發展，短期降準的可能性較小。