主持人/本報記者 侯捷寧 采訪/本報記者 傅蘇穎 夏青

　　國務院總理溫家寶日前在天津考察時表示，當前國民經濟繼續回升向好，但國內外形勢仍然極其復雜，宏觀調控面臨兩難問題，應防止多項政策疊加的負面影響。

　　由于當前國內經濟形勢復雜，外圍環境出現新的變化，宏觀調控面臨諸多的“兩難”處境。在如此背景下，溫家寶總理有關“防止多項政策疊加負面影響”的表態引起各方廣泛關注和熱議。

　　我們該如何準確理解溫總理講話的內涵？總理提到的“兩難問題”主要是指什么問題？哪些政策疊加可能產生負面影響？最近，已有專家做出緊縮政策可能暫時放緩的揣測，是否真的如此？資本市場將由此受到怎樣的影響？

　　帶著這些問題，《證券日報》記者采訪了8位專家，請他們一一解答。

　　嘉 賓

　　劉煜輝 中國社科院金融重點實驗室主任、中國經濟評價中心主任

　　郭田勇 中央財經大學中國銀行業研究中心主任

　　王 慶 摩根士丹利大中華區首席經濟學家

　　汪 濤 瑞銀證券中國首席經濟學家

　　左小蕾 銀河證券首席經濟學家

　　連 平 交通銀行首席經濟學家

　　郝大明 銀河證券宏觀經濟分析師

　　魏鳳春 中信建投首席宏觀分析師

　　調控政策已經歷了一個“密集期”

　　再出臺政策尤需謹慎

　　國家已有調整貨幣政策，也通過很多政策去調整經濟增長。溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經濟不會產生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策。

　　各種政策出臺后，對經濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產行業受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。

　　主持人： 最近，溫總理針對宏觀調控的新情況，提出要防止多項政策疊加產生的負面影響。那么，請問各位，哪幾項政策疊加會產生負面影響？我們該如何理解總理所擔心的負面影響？

　　劉煜輝：宏觀調控的多目標必然會產生矛盾。一方面，要防止通脹；一方面，又要保持經濟增長，其中關鍵在于平衡能力。我理解，中國經濟復蘇的勢頭不能持續，這是總理提出注意政策疊加負面影響的根本。就是擔心去年花大力氣才拉起的經濟，真如市場所猜想的那樣出現“二次探底”。

　　魏鳳春：政策的疊加效應主要體現在國際和國內兩個方面。國際上，由于歐元區債務危機而導致歐元貶值，進而影響人民幣幣值不斷攀升。據初步統計，今年到目前為止，人民幣對歐元已經升值15%之多。同時，中國的出口將會受到影響。

　　而就中國內部而言，需要打壓泡沫，有些措施正在實施。同時，對整個經濟可能出現“二次探底”有所擔心。如果“二次探底”不幸成為現實，中國經濟很難有能力再像當年那樣被刺激起來。這主要體現在國家的財政壓力較大，使得調控力度不夠，而造成經濟嚴重下滑。

　　王慶：多項政策疊加，從方向上來看，都是同一方向。例如，信貸控制，新開工項目的控制，擠壓房地產泡沫，還有就是市場上關注不多但影響也比較大的政府提出的節能減排目標，會導致有些企業關閉，工業生產和能源消耗上也會表現出來。

　　這些政策加在一起，加上外部環境的不確定性，需要特別加以關注。

　　左小蕾：中國近期通過數量型工具回收市場的流動性，如提高存款準備金率、公開市場操作、發行三年期票據。其實，中國的通脹率不高，才達到2.8%。經濟體允許一定程度的通脹，換句話說，通脹伴隨著CPI的上漲，經濟的發展有可承受的通脹水平。

　　市場上普遍將實際利率為負數作為央行可能加息的一個原因，卻未曾想過真正加息，經濟很多方面都會受到影響。同時，國家已有調整貨幣政策，也通過很多政策去調整經濟增長。因此，溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經濟不會產生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。

　　郭田勇：為了遏制通貨膨脹和資產泡沫，央行一再提高準備金率，控制流動性�，F在有學者提出要加息，也有學者主張人民幣升值，更有人表示升值的同時加息。這些措施肯定有幫助，但是對于企業來說，融資成本大大提升，對經濟未來的增長將帶來很大的不利影響。

　　對于房地產來說，出臺了一系列調控政策，加上貨幣政策，還有清理地方融資平臺，導致信貸規模將大大下降。可能對房地產行業健康發展不利，對經濟增長也會造成一些不利情況。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策，該提高存款準備金率不提高，該加息不加，這樣最后會造成一個大的資產泡沫出現。

　　連平：作為高層管理者，考慮的肯定是政策對整個宏觀經濟的效應。因為各種政策出臺后，對經濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產行業受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。房地產政策出臺以后對投資消費都產生一定的影響。房價受到影響，就會影響下一步的投資，成交量下降就會影響到消費。

　　郝大明：房地產行業是政策疊加最多，影響也最大的。行業政策包括行政的、貨幣的、財政的、法律等多方面。行政政策包括地方政府負總責，限購；貨幣方面的包括首付提高等；財政的包括營業稅二改五，契稅等；法律方面的包括打擊捂盤惜售等。行業疊加方面，房地產調控壓縮相關產業需求，治理產能過剩，節能減排，都在壓縮這些產業的發展。

　　保增長與控通脹是最大的“兩難”

　　經濟增速可能減緩但不會“二次探底”

　　最大的問題是經濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產投資與經濟增長的關系，節能減排與經濟增長，產能過剩治理與經濟增長等

　　主持人： 溫總理在講話中提到當前宏觀調控面臨著兩難問題，請各位專家談談，“兩難問題”主要體現在哪些方面？

　　劉煜輝：宏觀調控面臨的兩難問題是，宏觀經濟要保持在一個持續快速增長態勢，同時卻面臨著資產價格上升、泡沫出現等負面效應，可能導致通脹壓力的不斷增強。

　　魏鳳春：一方面，針對資產泡沫被不斷“吹大”，政府采取措施給予抑制。但同時，政府又擔心調控過度導致房地產等投資的下降。那么宏觀經濟增長速度可能放緩，進而對就業造成一定的沖擊。

　　左小蕾：“兩難問題”主要體現在，國家一方面又要“保增長”，一方面又要“防通脹”。“保增長”意味著國家需要采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策。而“防通脹”則表示需要回收市場部分流動性，同時，國家對過剩產能的控制，為了防止房地產泡沫，又相應的減少投資。

　　郭田勇：遏制通貨膨脹、資產泡沫與保持經濟增長之間的兩難。

　　連平：控制物價上漲、資產泡沫與保持整個宏觀經濟發展之間的矛盾。從5月11日公布的一系列經濟數據可以看出，當前經濟遇到了國際國內多種不確定性因素影響，增速可能有所回落，但是不意味著“二次探底”。

　　現在的國際國內形勢，經濟增速回落的要比預期快。目前的情況看來，經濟“偏熱”的可能性降低了，加息的可能性隨之降低。

　　郝大明：最大的問題是經濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產投資與經濟增長的關系，節能減排與經濟增長，產能過剩治理與經濟增長等。

　　王慶：宏觀調控三大方向性看點