⊙本報記者 苗燕

　　2008年，經過了7、8兩個月的經濟觀察期，央行貨幣政策從9月份開始轉向。9-11月份的三個月間，央行四次下調貸款基準利率共1.89個百分點，三次下調存款基準利率共1.62個百分點。

　　如果說在“從緊”貨幣政策時代，央行頻揮利率、準備金率大棒；那么在“適度寬松”貨幣政策時代，央行則采取了更為多樣性的貨幣政策工具組合。央行不僅在11月26日創紀錄地下調存貸款基準利率1.08個百分點，還少有地下調了再貸款和再貼現的利率，以及法定準備金和超額準備金的存款利率。

　　隨著中央經濟工作會議再次明確央行明年將實施適度寬松的貨幣政策，業內人士預計，明年央行的貨幣政策工具出臺將更為頻繁和具有針對性，貨幣信貸的調控目標也將更趨于寬松。

　　加息周期轉為降息周期

　　最近，徐先生正在為自己2007年6月份申請的房屋按揭貸款發愁。2007年6月，流動性過剩形勢加劇，央行于2007年上半年就加息兩次，為了讓自己的房貸利息更少，徐先生選擇了光大銀行的三年固定加浮動的按揭貸款。

　　“當時就是覺得處在加息周期，并且這個加息周期不會突然結束，但是誰能想到，去年還加了5次息，今年突然就開始降息了。現在的利率比我當時做的固定利率低了不少，所以我在想是不是要到其他銀行做轉按揭。”徐先生說。

　　或許是對經濟走勢的研判早有預感，盡管上半年的CPI依然高企，但央行一直未動用利率政策。而9月份的首次利率下調，也標志著央行自2006年開始的密集加息周期結束，降息周期取而代之。

　　在央行的四次降息中，前三次采取了“小步快跑”的模式，而第四次則是一次性大幅降息。業內人士指出，中央已經將注意力完全轉移到了刺激內需保經濟增長的方向，因此，貨幣政策也要果斷出手。

　　隨著CPI在11月份降至2.4%的低點，業內人士指出，在當前宏觀經濟快速下行、通脹已經不構成威脅的背景下，在短時間內大幅降息有利于提振市場信心，刺激微觀經濟，對整個宏觀經濟是重大利好。貸款利率下調后，企業從銀行借貸的資金成本降低，有利于維護經濟的平穩增長。

　　流動性由緊縮轉為釋放

　　一位資深的經濟學家在流動性過剩較為嚴重的2007年10月份就曾經提醒說：“流動性過剩與流動性不足的變化只在一夜之間。”這句話最終在2008年成為了現實。

　　作為判斷銀行體系流動性的重要數據，統計顯示，上半年，M2一直在17%-18%的高位運行，而7月份開始急轉直下，迅速回落至16%左右。

　　2007年到2008年6月，為了收縮銀行間市場過剩的流動性，央行曾15次上調存款準備金率，其中，2008年前6個月，上調了5次，共計上調3個百分點，存款準備金率一躍達到17.5%的歷史高點。

　　自9月份開始，央行終于結束了存款準備金率的上調周期，開始全面下調存款準備金率，同時也更加注重不同機構的結構性調整力度。11月26日，更一次性下調大型存款類金融機構存款準備金率1個百分點；中小型存款類金融機構存款準備金率2個百分點。除此之外，為了增加金融機構的流動性，央行票據的發行頻率也大幅度減少。

　　一位城商行的資金部人士表示，從三季度開始，商業銀行流動性緊張的局面已經大大緩解。尤其是在目前較為充裕的市場資金面推動下，央行近期發行的3月期央票參考收益率大幅下行近65個基點。

　　業內人士認為，與美國次貸危機引發的金融機構流動性由突然不足相比，國內的金融機構流動性目前不存在太大問題。不過，央行還是表示將采取多種手段保證流動性充足。

　　貸款規模由季度調控轉為取消

　　年初以來，由于銀行嚴格按季調控，“貸款難”在今年成為了異常熱門的話題。

　　“年初的時候，很多企業找我們想貸款，但是當時額度限制得很厲害，到我們這個層面，基本上沒有多少錢可以貸。” 一位國有商業銀行湖南省分行下屬支行的信貸人員對記者表示。

　　不過，隨著貨幣政策的轉向，信貸投放形式也發生了重大的變化。央行沈陽分行行長盛松成日前在北京出席一個會議時透露，往年，遼寧省的貸款增加額約在1300億元左右，而今年的全年貸款將超過2000億元，增速可能達到20%。而為響應增加信貸的號召，盛松成表示：“僅11月下旬到現在的十幾天中，遼寧的貸款就增加了200多億元。”

　　11月初，央行新聞發言人在接受采訪時，首次對外透露已取消對商業銀行的信貸規模硬約束。李超說，央行在年初采取的臨時性措施，對防止產能過剩、信貸擴張過猛等問題產生了積極效果。但從年中開始，國內外經濟環境發生了快速變化，特別是國際金融危機快速蔓延，取消信貸管控，是央行根據新形勢進行的適時調整。

　　由于信貸政策仍然要堅持有保有壓，結構性調整，銀行在客戶把關的問題上并未放松，加之進入3季度后，貸款的需求出現下降，因此，央行取消信貸管控后，10月份的新增貸款并未呈現爆發式增長。

　　不過，進入11月份以來，各家商業銀行均陸續開始增加自己的信貸規模。央行15日公布的數據顯示，11月當月，銀行業金融機構新增人民幣貸款達到4769億元，貸款增速達到了16.03%。如果剔除1月份的特殊因素，11月份的新增貸款額和增速均為年內最高。