專題采寫 時報記者 林燕輝 凌慧珊 李鶴鳴 陳永華

　　“應該用‘關門打狗’內緊外松的辦法治熱錢。”昨日，在“2008影響中國·A股投資國際論壇”上，北京大學金融金衍生品研究院特邀研究員譚雅玲再次語出驚人，她曾以“人民幣一次性貶值”言論引起香港股市暴跌3天。

　　事實上，語出驚人并非只有譚雅玲。“中國已經錯過放開成品油價格的最佳時機”、“成品油價格確定市場化機制迫不及待，老百姓具備相應承受能力”、“中國經濟2015年之前不會出現大崩潰”……魏加寧、許小年、夏業良、高輝清等著名經濟學家在論壇上展開了一場激烈的爭辯。

　　油價放開雖錯過最佳時機 今天總比明天好

　　上周五，國際原油價格再創歷史新高，收盤價首次突破每桶140美元關口。事實上，除了供不應求以及美聯儲寬松貨幣政策以外，國際投機炒作因素導致油價高企被普遍認同。

　　中歐國際工商學院教授許小年說，一年以前金融機構在世界原油遠期市場上的倉位僅僅占總量的30%，今天金融機構的持倉已經占到70%，他們不是真正的原油使用單位，他們投資原油期貨市場完全是為了獲得金融投資回報。

　　“中國錯過了理順資源價格，也錯過了有力控制通貨膨脹的最佳有利時機。”國務院發展研究中心宏觀經濟研究員魏加寧此言一出，得到了在場經濟學家們的贊同。

　　許小年說，最近國內把原油價格提高上去了，但問題要害不在于提不提成品油價格，而在于成品油價格的市場化機制。在政府管制下，市場信號沒有辦法傳到企業那里。

　　放開油價后，老百姓是否具有承受油價上漲的能力？

　　許小年認為，從政策制定者角度來看，他應該考慮最低收入階層的承受能力，而不是全社會的承受能力，就成品油價來說，它的提價實際上是和最低收入階層是無關的，因為最低收入階層不會買車，最低收入階層也很少去打車。“所以我覺得，中高收入階層是有這個承受能力的。”

　　“高盛預測今年國際原油期貨價是150美元，明年是200美元。什么時候放開油價最合適呢？我認為，這個時機可以理解為‘今天永遠比明天強’，盡管今天做已經不如昨天，可還是比明天要強嘛。”許小年的話旋即博得一陣掌聲。

　　CPI走勢 警惕工資上漲引發惡性通脹

　　對于老百姓普遍關注的物價高企問題，許小年提出了一個獨特的觀點。他認為，中國目前的通脹不是單純的輸入型通脹，而是“出口轉內銷的通脹”。他解釋，中國對能源、糧食的供需不平衡關系，點燃了國際油價、糧食價格上漲的導火線，美聯儲寬松貨幣政策以及國際炒家炒作進一步促使價格飆升，價格上漲于是再度傳導到國內。

　　“現在最危險的事情不是價格在上升，而是我們正在形成一個穩定的社會通脹預期。一旦這種通脹預期形成，就有可能引發在經濟學中我們稱為‘惡性通脹成本和價格之間的螺旋上升’，這是最可怕的。”許小年舉例，通脹預期最直接的反應是：工人會要求增加工資，供貨商會要求提價，而當工資和價格上升的時候，企業只好提高自己產品價格來轉移成本上升，而當企業一旦提價，就強化社會下一步的通脹預期，為下一輪工資和成本上升埋下伏筆，如此循環，很快會使通貨膨脹失去控制。

　　許小年說，國內現在處于一個比較關鍵的時刻，要盡快出臺緊縮性政策，而不是去管理具體的價格。他認為緊縮銀根，加息是最好的辦法，而不是通過數量化行政手段，因為信貸額度會產生很多的扭曲。

　　對于CPI走勢，國家信息中心專家委員會委員、經濟預測部發展戰略處處長高輝清則比較樂觀。他認為，今年全年CPI可以控制在6%左右。

　　熱錢控制 適當時候收緊管制關口

　　與越南一樣，中國目前同樣面臨熱錢的風險。高輝清說，有一個測算，中國的熱錢在5000億美元到1.8萬億美元的規模。1997年亞洲金融危機時所有亞洲國家的熱錢總和為6000億美元。換句話說，中國已經比亞洲危機所有熱錢加起來還要多，但是中國經濟總量是他們的1/4，問題很嚴重。

　　譚雅玲表示，進入中國來投機的熱錢是非常多的，否則人民幣升值和股票走勢應該是一致的。但現在人民幣升值比原來還要快，股票卻跌回去了。

　　“我們應該警惕熱錢在中國坐莊。在當前國內外金融形勢下，中國需要自我冷靜、內緊外松地來應對熱錢。”她說。

　　“面對熱錢我們應該怎么辦？不能打草驚蛇，先做好監控，穩住熱錢，然后在適當的時候收緊管制關口。泰國就是一個最好的例證，泰國在2006年12月政權變動后，進行金融管制，今年3月份亞洲市場匯率、股票波動最小的國家就是泰國。我們現在不能過多評論熱錢有多少，制造市場恐慌，否則會讓熱錢改變策略，我們應該從國家利益的角度要有一個全面、綜合、警惕考量。”

　　中外投資大師會診A股 與會專家建議引入競爭機制

　　建C股市場抗衡A股

　　過去一周，滬深股市先喜后悲，市場的“自我救贖”被扼殺在搖籃中；過去一個月，股市經歷本輪調整以來第三次快速殺跌，上證指數一度跌穿2700點，眾多個股創下2007年以來價格新低；過去半年以來，上證指數經歷了歷史上罕見的大崩塌，從年初的5000點一路狂瀉至3000點以下，絕大部分股民和機構投資者被套牢；由此上溯至去年10月16日上證指數創下6124點歷史新高，自此之后，熊市突然降臨，讓無數投資者措手不及，更加大惑不解。昨天，包括羅杰斯、胡立陽、金巖石等在內的數十名中外經濟學家和投資大師齊聚深圳，就目前中國“A股之病”，與近千名與會聽眾共商對策。

　　病癥 A股創下4項尷尬紀錄

　　華爾街大師胡立陽在總結過去的這輪A股牛熊轉變時認為，A股創造了5項尷尬紀錄：牛市持續時間僅2年多，全球最短；GDP連續10年來年均增長超過10%，而目前股市市盈率容忍度僅為20倍左右，全球罕見；本幣仍有5%~10%的升值空間，但股市暴跌55%；非基本面造成的本輪熊市卻持續長達8個月，世界第一……

　　與會眾多經濟學者和投資人士一致認為 ，與去年股市瘋長一樣，目前股市在瘋跌并不正常。用華夏基金副總裁張后奇的話來總結A股之病：2006年的市場是對30年中國經濟改革開放成果的總釋放，是中國股市開創以來，對“中國資本市場大小股東長期利益分割”這條“小兒麻痹的腿”進行修復后的能量總釋放。在此期間，中國的上市公司也好、股票市場也好，甚至跟資本市場有關的媒體也好、我們的機構投資者也好，甚至是監管部門也好，我們都在這個牛市的喧囂和狂熱之中失去了理性。所以，今年這樣的大幅度的調整，是我們必然付出的代價。

　　病因 制度性缺陷致“先天不良”

　　北大著名經濟學家夏業良認為，中國資本市場制度從一開始就存在重大缺陷，股市開創考慮更多的是國家利益、某些大國企的利益，未必考慮到普通投資者的利益。

　　國金證券首席經濟學家金巖石認為，正在發生的全球性通貨膨脹給中國經濟帶來巨大挑戰，中國既要防止經濟增長過熱，同時也要防止經濟衰退。而國際油價持續高企，美國次貸危機使全球經濟增長放緩，各區域股市跌蕩，“鄰居”越南進入金融危機，歐美股市也表現疲弱，這些內憂外患的夾擊下，中國股市難免受到影響。

　　華夏基金副總裁張后奇認為，政府是否對油價、電價在相當長時間內采取剛性的管制措施客觀上讓中國承擔了補貼世界其他國家的職能。而政府為遏制CPI過快增長的趨勢，必然會犧牲部分經濟增長速度，而這種經濟減速也將導致上市公司業績出現下滑，股市調整也正體現了這樣的擔心。

　　藥方 開辟C股市場

　　“資本市場并沒有給我們的普通投資者帶來我們所期望的收益，反而為國有企業，那些經營不下去的、那些虧損的企業找到了最好的棲身之所，也是最好的安樂窩。”北大外國經濟研究中心副主任夏業良在本次論壇上語出驚人，他表示，現在已經到了讓民營經濟獲得平等競爭機會的時候，與其說讓民營企業加快上市的步伐，讓它跟國有企業一樣在A股市場中競爭，不如索性為民營企業單獨開辟一個C股市場，而且他建議，該交易所也可以設在浙江省溫州市。

　　夏業良稱，本來他想建議開始叫做P(Private)股,考慮到發音不雅，就改成C股了。他說，該市場可以突出強調自主創新、發明專利、創業競爭機制和特色機制，事實上形成與A股、B股、H股市場相抗衡的競爭機制。

　　夏業良認為，規范中國的資本市場需要進行制度重建，修修補補是無濟于事的，靠立法政策或者救市政策也并非長久之計。未來是多事合一呢還是分道揚鑣？未來的資本市場必然是側重長期收益的價值投資和載體，而并非深受制度約束和政策兼容的投機趨勢。

　　不過，現場有人提出反對意見，“不管C股P股，最終還是要聽 A 股的”。

　　反對出手救市

　　股市狂跌，有投資者認為，管理層應相應推出系列措施，不過針對政府干預市場，羅杰斯堅決反對，他認為，只有市場放開，讓市場自我調節才能健康發展，包括油價與國際接軌、人民幣自由兌換等。

　　中歐國際工商學院教授許小年也是反對政府干預市場的堅持者。他認為，政府救市只能增加市場的波動，每次政府出手都會導致股市在短時期內大起大落。同時，政府救市會導致市場脫離基本面的支持，并不能正確反映出市場情況。“基本面是投資者最好掌握的資料，能幫助投資者規避風險。”他認為，政府的過多干預，使得部分投資者更多去關注無法預測的政策和市場氣氛。