儲蓄率較高是我國金融體系的重要特點，大量資金積壓在銀行間市場。中期票據主要面對大型優質企業，能夠有效引導資源的優化配置，提高資金的使用效率。同時，中期票據所采取的注冊制，減小了冗長的審批造成的融資效率損失，融資的市場化程度進一步提高。

　　鑒于中期票據的推出已經具備良好的市場基礎和強烈的現實需求，我們對中期票據市場的發展前景表示樂觀，同時中期票據在國外的重要地位和我國短期融資券市場在短期內的蓬勃發展的事實也可以從側面折射出中期票據的良好前景。

　　三、中期票據對中糧集團的重要意義

　　能夠成為中期票據的發行企業，中糧集團深感榮幸，并積極配合主承銷商和相關中介機構認真開展各項準備工作。中期票據期限設置合理，發行方式靈活，資金用途多樣，有效拓寬了公司的融資渠道，降低了公司的融資成本，提高了公司的融資自由度。具體而言，我們認為中期票據對中糧集團具有以下重要意義：

　　(一)補充大宗糧食貿易運營資金，保障國家糧食安全

　　中糧集團是從事農產品和食品進出口貿易歷史最悠久、實力最雄厚的中國企業，負責執行國家大宗糧食的進出口計劃，承擔著保障國家糧食安全的重任。大宗糧食進出口貿易業務的特點是金額巨大、周期較長，隨著業務的滾動進行，需長時間占用大量營運資金，因此適合用大額的中長期融資匹配，而中期票據的期限和融資規模則較好的滿足了這一需求。

　　近來，我國食品類價格出現大幅度上漲，為穩定糧食價格，抑制通貨膨脹，中糧集團將提高大宗糧食貿易的規模。發行中期票據可以為公司大宗糧食貿易提供穩定的資金支持，輔助公司更好地執行國家糧食貿易任務，保障國家糧食安全。

　　(二)提高中長期債務和直接融資比例，優化負債結構

　　1、調整負債期限結構

　　目前在中糧集團的負債結構中，流動負債的比例偏高，2007年末達到81.52%，長期負債僅占17.31%，長短期負債存在一定的結構性錯配，降低了資金來源的穩定性，而且在升息周期中不利于公司控制融資成本。

　　雖然公司2007年已采取措施降低流動負債，但由于業務規模擴張較快，流動負債增速高于流動資產增速，使公司仍然面臨一定流動性壓力。公司通過發行中期票據置換部分流動負債，則可以逐步提高中長期負債的比例。

　　2、平衡直接融資和間接融資比例

　　公司負債結構的另一特點是直接融資比例偏低。截至2007年末，包括短期融資券在內的直接融資在公司有息債務中的占比不足10%，其余均為銀行貸款。相比于銀行貸款，直接融資的利率市場化程度更高，對于優質企業，可有效節約企業的融資成本。中期票據為公司建立了擴大直接融資規模的有效渠道，可幫助公司進一步平衡直接融資和間接融資的比例。

　　(三)補充項目建設資金，合理壯大公司經營規模

　　中期票據的期限相對較長，可以作為項目建設資金的補充來源渠道。由于債務融資往往對資金使用方向的風險控制要求較高，因此對于一些投資風險可控、發展前景較好、收入來源穩定的項目，可由中期票據提供部分資金支持。

　　綜上，中期票據的推出對中糧集團意義重大，可從多方面提高公司的經濟效益。作為一家擁有多家子公司的大型企業集團，公司的財務管理水平至關重要，而融資管理又是財務管理中重要的一環，融資管理水平的提高不僅取決于公司的籌資規劃能力，而且取決于可選的融資工具種類。中期票據的推出豐富了中糧集團的融資渠道，為公司構建了長中短期相互補、直接融資和間接融資相配合的多元化融資平臺，有效地降低了公司的融資風險和融資成本，因此中糧集團對推出企業中期票據持高度贊同態度。

　　鑒于中期票據能夠有效匹配公司的中長期發展戰略，中糧集團計劃將中期票據作為公司未來常規化融資渠道之一。同時，中糧集團將認真遵守《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具管理辦法》，充分做好信息披露工作，嚴格落實募集資金用途，切實保證到期本息的按時足額兌付，使公司在充分利用中期票據優勢的同時，也為中期票據市場的成功培育和健康發展承擔應盡的義務。

　　作者：中糧集團有限公司 財務公司總經理助理 李德罡

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