三、有利于發揮市場主體的自主創新功能

　　金融創新與外部監管之間既統一又對立，創新過程中存在很多風險，關系到投資者利益和公眾利益，因而需要外部監管。但監管過多、過嚴又會抑制創新的發展。由于市場千變萬化，監管部門往往由于信息不全、安心求穩等原因導致監管過多、過嚴，適應不了市場創新發展的要求。而且市場創新之初也存在很多帶有試驗性質的不確定因素，如果一開始監管就介入，必然大大增加監管負荷，影響市場建設。事實上，創新原動力最足、愿意承擔創新風險并享有創新成果的市場各參與主體，因此市場主體是真正的創新者。銀行間市場交易商協會是由各市場參與主體組成的自律性組織，承擔一部分市場監督職責，一方面可以緊貼創新實踐，另一方面可以把握創新進度；既有助于避免由監管當局監督出現的監管過嚴問題，也有助于避免由于監管不足導致金融機構道德風險問題。事實上，世界各國的場外交易市場都采用這種監督方式。因此，銀行間市場交易商協會的成立以及變備案制為注冊制必將改變由政府主導型的金融創新局面，充分激發市場的自主創新意愿，發揮市場主體的自主創新功能，推動市場主導型金融創新的快速發展。

　　四、有利于發揮行業自律管理的相對優勢

　　世界各國場外市場監管大多以自律管理為主，這有其背后的深層原因，即場外市場特質決定了行業自律管理有其相對優勢：一是由市場各參與主體組成的自律機構更加貼近市場，更加熟悉市場的運行規則和市場存在問題的根源，監管效率更高；二是自律組織對于市場一線的違法行為能做出更為迅速而有效的反應，所采取的措施能更切合市場實際，針對性更強；三是管理的范圍可根據市場需要靈活調整，而且一般要大于政府監管部門，對某些法律法規觸及不到的領域能隨時覆蓋，不留監管盲點；四是行業自律是市場各參與主體競爭與妥協的和諧統一，既能減少市場的惡性競爭，又能提高市場創新與競爭意識，有利于市場的活躍和健康發展；五是自律機構在一定范圍內可以代替政府部門的一些微觀監管行為，直接減少監管成本，改善監管失靈問題；六是通過自律組織強化投資者群體的風險教育，并將債券信用的甄別責任由監管機構讓渡給投資者，真正確立起發行人和投資者之間的博弈機制，對于發行人和產品本身的信用價值產生相對精確的評價，有利于債券市場的健康發展。因此，銀行間市場交易商協會的成立更能發揮行業自律管理的相對優勢，對市場的長遠健康發展將起到積極而重要的推動作用。

　　五、有利于更好地調動市場各參與主體的積極性

　　銀行間市場交易商協會的成立以及變發行管理上的備案制為注冊制，對發行人來說，可以一次注冊、分期發行，意味著融資將更加便捷、靈活，進入渠道也將更加通暢，通過債券市場融資的意愿將更強；對投資者來講，由于場外市場交易效率更高，交投更加活躍，這為機構投資者積極利用銀行間市場管理流動性、調整資產負債結構、提高投資效率提供了方便；對承銷商來講，長遠看，發行結構和發行方式創新的空間將更大，服務內容可以更加多樣，可以避免目前債券市場承銷上的單一、同質化現象，改變行業內的低水平激烈競爭的不利局面；對信用評級機構、會計師、律師等中介機構來講，將更能夠發揮他們的專業優勢，更加積極主動地開展工作，中介作用更加明顯，市場地位更高。銀行間市場交易商協會本身就是會員的組織，一方面為會員服務，組織會員交流，依法維護會員的合法權益；另一方面，為政府服務，貫徹政府政策意圖，更好促進政府和市場的雙向溝通，因此通過銀行間市場交易商協會，可以積極創造行業自律發展的良好環境，“集市場會員之智慧、急市場會員之所需”，更好地調動各市場參與主體的積極性。

　　六、有利于更好地提高市場的專業化水平

　　銀行間市場交易商協會本身由熟悉市場運行規則、親歷各種市場實踐的專業機構和人員組成，在管理方式上將更加專業化。同時，組織從業人員接受繼續教育和業務培訓，提高從業人員的業務技能和執業水平，組織會員進行業務研究、開展業務交流，根據會員需求，按照有關規定組織、管理適合銀行間市場特性的產品研發，推動會員業務管理和業務規范等，正是銀行間市場交易商協會的職責范圍所在，因此通過銀行間市場交易商協會積極有效的工作，必將更能提高市場參與者的專業化水平。此外，通過行業自律和變行備案制為注冊制將更加突出市場參與者的主體作用，從而正向激勵了各市場參與者自我學習、自我提高的積極性，為市場發展引入了良性循環機制，有利于更好地提高市場的專業化水平。

　　作者：交通銀行總行公司部 方建華 總經理

　　交通銀行總行公司部 陳 左 高級經理