中期票據(jù)的微觀意義在于降低企業(yè)資金成本，拓寬融資渠道；促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，增加中間業(yè)務(wù)收入，提升商業(yè)銀行全面風(fēng)險管理能力。

　　三、中期票據(jù)的推出充分借鑒了國際先進經(jīng)驗。

　　早期的中期票據(jù)(Medium-term Notes)期限通常在3至10年，介于短期商業(yè)票據(jù)和公司債券之間，因而稱為中期票據(jù)。公司通過發(fā)行中期票據(jù)，實現(xiàn)經(jīng)監(jiān)管當局一次注冊批準后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行公募形式的債務(wù)證券，從而更能切合公司的融資需求。一般的中期票據(jù)都是無擔保、無抵押的純粹信用證券，但目前各種結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品(包括傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券)的發(fā)行也采取中期票據(jù)形式。隨著中期票據(jù)市場的發(fā)展，中期票據(jù)的發(fā)行期限已涵蓋了一年(在美國是270天、即商業(yè)票據(jù)的期限)至30年的區(qū)間。

　　四、我國中期票據(jù)的發(fā)行方式全面反映市場化特點。

　　根據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)(以下簡稱企業(yè))在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)發(fā)行采用注冊制，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)依據(jù)《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊規(guī)則》在交易商協(xié)會注冊，注冊有效期為2年。特定主體能否發(fā)行、以什么利率發(fā)行、是否需要信用增級、如何安排承銷等一系列問題均由市場決定，而保證市場主體利益的核心是市場化的信息披露。與短期融資券類似，主承銷商與其他中介機構(gòu)一起為發(fā)行人提供專業(yè)服務(wù)，發(fā)行交易平臺是銀行間債券市場。

　　中期票據(jù)由交易商協(xié)會組織銀行間債券市場成員進行自律管理，是我國金融監(jiān)管方面的有益創(chuàng)新，是中國人民銀行落實我黨十七大關(guān)于“減少政府對微觀經(jīng)濟運行干預(yù)”精神的有力措施。以美國國家證券交易商協(xié)會(NASD)為代表的國際經(jīng)驗表明，自律管理是對于以場外交易為主的債券市場最佳管理方式之一。市場機構(gòu)的自主創(chuàng)新，將進一步激發(fā)市場自身的平衡機制，極大程度地強化金融市場運行效率，實現(xiàn)金融市場助推實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展的重要使命。

　　五、中期票據(jù)及直接融資工具的發(fā)展方向。

　　中期票據(jù)不僅僅是一種產(chǎn)品創(chuàng)新，也是債券發(fā)行方式的重大革新。時至今日，中期票據(jù)已失去其原始“中期”的本意，不僅在期限上放寬到30年甚至更長期限，而且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)本身也注入了紛繁復(fù)雜的各種衍生品因素。目前國內(nèi)推出的中期票據(jù)，還僅著眼于“中期”和“非結(jié)構(gòu)性”，隨著國內(nèi)直接融資市場的進一步成熟和投融資主體需求的進一步多樣化，可以將資產(chǎn)支持票據(jù)、信用連接票據(jù)以及其他附帶各式期權(quán)的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品納入中期票據(jù)的范疇，從而實現(xiàn)品種多樣性和發(fā)行方式靈活性的統(tǒng)一，進一步推動國內(nèi)直接融資市場成熟發(fā)展。

　　在中期票據(jù)發(fā)展進程中，以下問題須引起重視并著力解決：市場成熟度不高，定價機制尚不完善；承銷機構(gòu)行為約束機制不充分，不規(guī)范競爭干擾市場發(fā)展；信用評級精確性須提高，識別性度須強化；合格投資人群體須拓展，市場主體的能力體系要提升；信息披露的規(guī)范性和市場化水平仍需提高，風(fēng)險教育必須跟上。

　　作者：中國光大銀行[微博] 投行業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 劉珺

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