發(fā)行非金融企業(yè)中期票據(jù) 推動直接融資市場發(fā)展
隨著《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》和《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行注冊規(guī)則》的正式出臺，以及首批企業(yè)中期票據(jù)的成功發(fā)行，中期票據(jù)引起了市場的強(qiáng)烈反應(yīng)和極大關(guān)注。中期票據(jù)是我國融資方式的又一突破，其推出對進(jìn)一步完善我國直接融資市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和風(fēng)險結(jié)構(gòu)具有積極意義，對建設(shè)多層次金融市場發(fā)揮重大作用。
一、中期票據(jù)的推出時機(jī)與國際環(huán)境和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)金融形勢高度契合。
從國際經(jīng)驗看，隨著一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，市場逐漸演變成為配置資源的首要力量，進(jìn)而激發(fā)金融創(chuàng)新的主觀能動性，催生大量的直接融資工具，形成以市場為基礎(chǔ)的、多樣化的、有寬厚流動性的金融產(chǎn)品體系，在利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險結(jié)構(gòu)、信用水平和流動性差異上予以很好的銜接。盡管美國爆發(fā)的次貸危機(jī)警示市場應(yīng)更冷靜地評估金融衍生品和金融工程，但對直接融資工具可交易性和流動性便利的認(rèn)識卻更趨一致，發(fā)展直接融資市場的決心也更堅定。
伴隨著改革開放，國內(nèi)金融市場特別是企業(yè)直接融資市場有了一定程度的發(fā)展，截至2006年末，國內(nèi)企業(yè)在債券市場和境內(nèi)外股票市場所募集的資金分別達(dá)到3938億元和5593億元。特別是2005年5月開始推出的短期融資券(以下簡稱短券)成長迅速，截至2007年底的存量已達(dá)到3203億元。短券的發(fā)展穩(wěn)步提升了企業(yè)債券的市場份額，已經(jīng)成為國內(nèi)企業(yè)籌集短期資金的重要方式，對活躍金融市場和完善市場結(jié)構(gòu)發(fā)揮了重要作用。但是我國金融市場直接融資比例低、銀行貸款在社會總?cè)谫Y量中占絕對比重以及企業(yè)債券市場的發(fā)展落后于股票市場等不足仍未解決，直接融資市場特別是企業(yè)直接債務(wù)融資工具與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求不相匹配，在一定程度上影響了實體經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展。為此，十七大報告提出“推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場”，“優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重”。溫家寶總理在今年的政府工作報告中也明確提出“推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重”，“加快發(fā)展債券市場”，“推進(jìn)股票、債券發(fā)行制度市場化改革”。中國要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，建設(shè)中國特色社會主義金融市場體系，就必須大力發(fā)展企業(yè)債券類直接融資市場，使債券類直接融資成為我國資本市場的重要組成部分，在品種和期限上進(jìn)一步完善，在規(guī)模上進(jìn)一步擴(kuò)大。特別是在宏觀調(diào)控的背景下，推出中期票據(jù)，大力發(fā)展企業(yè)債券直接融資市場，不僅有利于強(qiáng)化貨幣政策市場化傳導(dǎo)機(jī)制，也有利于減輕信貸規(guī)模的調(diào)控壓力，在實施緊縮政策的同時提供市場化出口，實現(xiàn)調(diào)控有保有壓，從而更好實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。
二、中期票據(jù)在宏觀、中觀和微觀層面具有重大意義。
在宏觀層面，中期票據(jù)的意義在于推動直接融資市場的建設(shè)，一定程度上改善我國直接融資比例過低、債券市場中企業(yè)債券比例過低的局面，進(jìn)一步優(yōu)化社會融資結(jié)構(gòu)；強(qiáng)化貨幣政策的市場傳導(dǎo)機(jī)制建設(shè)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效能；改善商業(yè)銀行貸款的期限結(jié)構(gòu)，保障銀行體系的經(jīng)營安全；平衡資本市場建設(shè)債券市場和股票市場的關(guān)系，準(zhǔn)確定位并發(fā)揮各自職能；促進(jìn)社會信用體系建設(shè)，完善信用的市場約束要件。
中期票據(jù)的中觀意義在于作為一種重要的直接融資工具，優(yōu)化了債券市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，為收益率曲線建設(shè)補(bǔ)充期限要素和信用要素，并培育包括合格的機(jī)構(gòu)投資者群體在內(nèi)的市場主體。