本報記者　陳昆才　

　　硬幣自有兩面。

　　在本報就美元貸款猛增一事作出報道后(詳見本報3月14日13版《外匯貸款猛增53%　中資行大做虧本買賣？》)，近日，多位銀行人士“抱怨”——企業(yè)在利用美元貸款規(guī)避匯率風(fēng)險的同時，還能撈到一定的匯差；而商業(yè)銀行因外匯資產(chǎn)負(fù)債期限錯配情況較為嚴(yán)重，且缺乏有效的對沖工具，只能孤身承擔(dān)匯率風(fēng)險。

　　“我們對接觸到的客戶進(jìn)行分析，可以認(rèn)為有一部分美元貸款是留在國內(nèi)換成人民幣套利，但還是有相當(dāng)一部分已經(jīng)流出去了。”3月17日，一位大行國際業(yè)務(wù)部人士說。這位大行人士所在的一級分行正位于外向型經(jīng)濟(jì)省份——江蘇，今年1至2月份，江蘇全省進(jìn)出口貿(mào)易總值位居全國第二，由此催生了大量的外匯貸款需求。

　　另有一位大行國際業(yè)務(wù)專家稱，“美元貸款流到境外的可能性不大，主要是留在境內(nèi)套利”，“流到境外”一般是指運用美元貸款進(jìn)行對外付匯。

　　三種套匯路徑

　　企業(yè)運用外匯貸款套取匯差，往往與規(guī)避匯率風(fēng)險交織在一起。最為常見的便是，企業(yè)延遲購匯，用外匯貸款來替代即期的購匯，如此一來，可以在未來支付更少的本幣資金。“用外匯貸款替代即期購匯，這是導(dǎo)致美元貸款增多的重要原因。”　前述大行國際業(yè)務(wù)部人士說。

　　這一方式又分為信用貸款和抵押貸款兩種方式，其中抵押方式較為常見。上述大行國際業(yè)務(wù)部人士稱，目前，企業(yè)獲得外匯貸款(以美元貸款居多)的前提是必須拿全額的人民幣存款作為抵押，這是很多銀行的慣常操作模式。

　　記者從一家股份制銀行國際業(yè)務(wù)部人士處也獲得類似的信息。

　　與即期拿人民幣進(jìn)行購匯相比，美元貸款的好處是在未來償還美元貸款時，企業(yè)可以使用更少的人民幣資金購入相同的美元。

　　“只要企業(yè)能融到資，肯定賺錢。”前述大行國際業(yè)務(wù)專家稱，因為融資成本較低，美元LIBOR持續(xù)下跌，“就算是加400個基點，美元貸款的利率也比相同期限的人民幣貸款利率低”。此類操作中，因為延遲購匯，包括用外匯貸款資金進(jìn)行遠(yuǎn)期售匯等，企業(yè)均可以規(guī)避匯率風(fēng)險。但相同金額的人民幣資金動彈不得，這對企業(yè)的資金鏈也是一個考驗。

　　不僅如此，如果企業(yè)可以拿到信用方式的外匯貸款，便可以抵消因人民幣貸款收緊帶來的不利影響。與前述抵押方式不同，如果客戶從銀行獲得信用方式的外匯貸款，用于對外支付，那么，原本用于購匯的人民幣資金便可以騰出來，以此替代人民幣貸款。

　　如果說上述路徑是一種夾雜著避險需求的正常現(xiàn)象，下面的套匯行為則帶有“灰色”。

　　上述大行國際業(yè)務(wù)部人士發(fā)現(xiàn)一條企業(yè)套匯的灰色路徑，而“合謀者”是一些位于保稅區(qū)或出口加工區(qū)的企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士稱，與境內(nèi)企業(yè)相比，保稅區(qū)內(nèi)的企業(yè)所受的外匯管制等方面的規(guī)定較為不同，如區(qū)內(nèi)企業(yè)可以用外匯資金結(jié)算等；而境內(nèi)企業(yè)選擇保稅區(qū)作為套匯中轉(zhuǎn)站的原因之一可能是在保稅區(qū)內(nèi)結(jié)匯的成本較低。

　　采用此類操作套匯的，往往是一些與保稅區(qū)或出口加工區(qū)內(nèi)的企業(yè)存在某種關(guān)聯(lián)關(guān)系的境內(nèi)企業(yè)，這些企業(yè)通過某種協(xié)議，巧立名目將外匯貸款資金轉(zhuǎn)移給保稅區(qū)或出口加工區(qū)內(nèi)的企業(yè)，由后者設(shè)法在保稅區(qū)內(nèi)結(jié)匯，再將結(jié)匯得來的人民幣資金流回給前者，前者便能賺取不菲的匯差。

　　舉例而言，如果是1000萬美元的外匯貸款，保稅區(qū)內(nèi)企業(yè)按照先行的匯率進(jìn)行結(jié)匯，便可以拿到7000萬人民幣，這筆人民幣資金再流回到境內(nèi)一般企業(yè)手中。1年后，如果人民幣對美元升至6，則境內(nèi)企業(yè)用6000萬人民幣就能換回當(dāng)初1000萬美元的貸款本金。由此可見，中間的匯差高達(dá)14%，扣除6%至7%的資金成本，企業(yè)可獲利約7%。

　　除上述這一灰色路徑外，另有媒體報道稱，某些企業(yè)在獲得外匯貸款后，故意違約不用外幣還貸，而是將原本用作擔(dān)保的人民幣資金償還給銀行。在人民幣升值的背景下，違約的企業(yè)所需償還的本幣金額就少了很多。而企業(yè)衡量是否違約的標(biāo)尺是因人民幣升值所帶來的匯差與貸款違約損失的比較，若前者大于后者，“不良”的念頭就會產(chǎn)生。

　　當(dāng)然，試圖通過信用違約來賺取匯差的企業(yè)，首先要能通過銀行的貸前調(diào)查，而這并非易事。