-央行措施

　　大手筆抑制流動性過剩

　　面對持續的流動性過剩，央行為回籠資金再出大手筆。昨日，央行在公開市場上發行三期票據，共計1950億元。其中第16期央票為一年期，最高發行量為750億元，第17期為三年期，最高發行量為900億，第18期為三個月(91天)，最高發行量為300億元。

　　值得關注的是，與上次央票發行相比，此次央票發行大幅度地提高了三年期和一年期央票的規模。其中，三年期央票的規模猛增至900億元，而上次三年期央票的發行量最高是230億元，增加了三倍多。另外，一年期央票的發行量也由上一次發行的600億元提升到750億元。相比較而言，三個月央票發行量卻有所下降，由上次發行的450億元降至300億元。

　　中國社會科學院經濟所研究員袁鋼明在接受媒體訪談時表示，央行大幅度提高長期票據的發行規模表明了管理層長期調控的思路，那就是在三四年內關注流動性，在不出現泡沫的情況下，實現經濟的快速增長。另有業內人士分析稱，央行此次回籠1950億元的資金，根據2007年末金融機構人民幣存款余額38.94萬億元計算，大致相當于上調存款準備金率0.5個百分點。

　　實際上，對于央行此次大規模提高貨幣回籠規模之舉并不令業內意外。據統計，今年年初至春節，公開市場總計向市場凈投放了6420億元資金，考慮到1月份上調存款準備金率0.5個百分點回籠的約1950億元資金，凈投放資金量也高達4420億元。

　　除了在春節期間資金累計凈投放量之外，市場還面臨著巨大的到期資金釋放壓力。在此后的上半年內公開市場還有約1.3萬億的資金到期釋放，這意味著，如果僅使上半年公開市場資金回籠量為正，央行至少還要回籠1.7萬億資金。

　　-觀點交鋒

　　宏觀調控該如何進行

　　基于通脹壓力巨大的局面，加息和上調存款準備金率的預期再次被提上議事日程。

　　相關消息人士預測，央行近期有可能再次加息，而且不排除2次以上連續加息的可能性。渣打銀行則認為中國的經濟形勢需要多次加息，建議加息4次，尤其需要存款準備金率的上調。

　　ING Financial Markets的經濟學家Prakash Sakpal也認為，中國今年可能還會有4次加息的舉措。同時，他給出了加息的時間表，一旦1月份的CPI漲幅超過7%，中國央行最早可能在下周加息。

　　廣發證券認為，物價的大幅上升導致通貨膨脹預期增大，同時負利率也給經濟帶來消極影響，因此加息屬必要之舉，今年或再加1至2次。

　　但對于加息的時間表，廣發證券認為考慮到世界經濟的走勢，央行在短期內或不會出臺加息政策，加息或會推遲到3月份和4月份。

　　至于準備金率的調整，廣發證券認為仍然有上調的空間，未來或以差別準備金率為主要形式。目前商業銀行的資金總體來說仍然比較充裕，但其結構性分布很不均衡。大商業銀行的資金普遍比較充裕，受準備金率上調的影響較小；小銀行和信用社吸收存款的能力弱，受準備金率上調的影響較大。

　　著名學者羊慧明對加息則持不同看法。羊慧明近期對金融調控政策作出分析，稱如果繼續加息非但無助于抑制通脹，反而會進一步惡化投資環境，打擊本來就存在資金供應不足情況的部門和中小企業，加劇供應緊張態勢。同時企業大幅上漲的財務成本也會轉移到產品價格上，從而加劇物價上漲壓力。

　　無需置疑，隨著世界經濟增速放緩，國內經濟存在軟著陸可能的情況下，如果央行繼續收緊信貸和頻繁加息，難免會有硬著陸風險。此外，美聯儲大幅降息，中美利差已經出現倒掛，這些因素都使得央行在使用加息這一手段時不得不多加思量。

　　◇名詞解釋

　　貨幣供應量

　　也稱貨幣存量，是指全社會的貨幣存量，是全社會在某一時點承擔流通手段和支付手段的貨幣總額。它主要包括機關團體、企事業單位和城鄉居民所擁有的現金和金融機構的存款等各種金融資產。

　　狹義貨幣

　　狹義貨幣是一個宏觀經濟學概念，在經濟學中以M1表示，其計算方法是社會流通貨幣總量加上商業銀行的所有活期存款。

　　廣義貨幣

　　廣義貨幣是一個經濟學概念，和狹義貨幣相對應。在經濟學中以M2來表示，其計算方法是社會流通貨幣總量加上活期存款以及定期存款與儲蓄存款。